双汇董秘回应注入资产缩水 四季度基金减持2634万股

　　晓晴

　　核心提示：“双汇发展资产注入支付对价减少18%，减幅超出预期。”平安证券(微博)分析师文献直言。

　　“双汇发展资产注入支付对价减少18%，减幅超出预期。”平安证券分析师文献直言。

　　2月16日，资产重组方案一波三折的双汇发展(000895.SZ)发布新的《资产评估报告》，更新了重大资产重组相关事项。同时，公司还对注入资产及发行股份略作了调整，并披露了2012-2014 年拟注入资产的盈利预测。

　　不过，与此前公布的方案相比，同由中联资产评估集团有限公司就双汇发展拟发行股票购买罗特克斯有限公司、河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司持有的下属29家子公司股权进行资产重估之后的结果却大大出乎市场意外。

　　“双汇集团和罗特克斯的拟注入资产评估值扣除置出资产评估之后为247 亿元，较此前302 亿元减少18%。公司资产注入支付对价减少幅度远高于我们此前10%的预期。”文献称。

　　当天，双汇发展董秘祁勇耀在接受本报记者采访时也坦承，“拟注入资产盈利能力下滑是此次评估值大幅缩水的主要原因。此次资产重估采用了收益法和基础法进行整体评估，而最终，资产评估事务所决定选用收益法评估结果作为最终评估结果。”

　　“收益法的评估结果与注入资产的持续盈利能力密切相关。而且此次拟注入资产的评估基准日期也选在了事件之后的8月31日。事实上，‘3·15’‘瘦肉精’事件之后，对公司经营生产打击的确比较严重。因此业绩滑坡在所难免。”祁勇耀称。

　　公告显示，公司将置出资产作价由16.64亿元调整为14.58亿元；双汇集团拟注入资产作价则由315.52亿元调整为253.77亿元；罗特克斯拟注入资产作价由9.63亿元调整为7.41亿元。

　　“因为此次是在重大资产重组总体方案不变前提下修改，不需股东大会审议。公告过后，公司针对证监会反馈意见作进一步补充后，即可上报证监会重组发审委审核。”祁勇耀称。

　　而最新基金持仓变化表明，截至2011年四季度末，基金整体对双汇发展进行了减持。期末持仓从去年三季度末的1.34亿股降至1.08亿股，减持了2634.09万股。

　　拟注入资产业绩跳水

　　双汇发展当天披露的2012 年度备考合并盈利预测报告表明，与此前业绩预测相比，拟注入资产2011年的盈利能力降幅超过五成以上。

　　双汇发展在最初拟注入资产模拟合并盈利预测报告中提及，2011年全年，预计实现营业总收入、营业成本、营业利润分别为300亿元、256.25亿元、30.72亿元；完成利润总额、净利润以及归属于母公司股东的净利润分别达31.76亿元、25.43亿元和24亿元。

　　然而最新盈利数据却表明，截至2011年年末，尽管当年合计实现营业收入352.30亿元，基本与2010年的351.27亿元持平，超过了最初预计数。但合计营业成本却高达335.99亿元，与2010年312.07亿元的营业成本相比，大幅攀升23.92亿元。

　　由此，导致全年营业利润从2010年的39.46亿元大幅下降至2011年的16.54亿元，急挫22.92亿元，降幅高达58.08%；利润总额也从2010年40.88亿元大幅跳水至2011年的18.37亿元，大幅减少了22.51亿元，减少比例也超过五成，达55.06%。

　　与此同时，当年实现净利润和属于母公司股东的净利润也双双下挫，分别从2010年的32.77亿元、29.46亿元下挫至2011年的14.48亿元、13.48亿元，同比下降了18.29亿元和15.98亿元，降幅分别高达55.81%和54.24%。

　　同样，若与上述双汇发展最初预测的2011年盈利数据相比的话，拟注入资产2011年实际完成的净利润和属于母公司股东的净利润更远远没有达标，前后分别相差10.95亿元和10.52亿元，二者落差更高达75.62%和78.04%。

　　受此影响，部分拟注入资产在资产重估后更是大幅缩水。如主营业务为生猪屠宰、肉制品加工的绵阳双汇，此次重估后的评估价值大幅缩水超过十亿元之巨，从首次评估的34.23亿元急降至此次重估的23.70亿元，缩水10.53亿元。

　　此外，从2012年全年的盈利预测来看，尽管较2011年有大幅提升，但仍没有完全恢复元气。双汇发展预计2012年实现利润总额、净利润以及属于母公司股东的净利润分别为39.44亿元、31.16亿元和29.48亿元，均不及2010年全年数据。

　　不过文献认为，公司2012 年备考业绩预测较为保守。“可能是为了对应盈利补偿协议中的业绩承诺。一般重组预案备考都是保底业绩，如低于这个水平股东需做盈利补偿。”

　　四季度基金减持2634万股

　　受“瘦肉精”事件影响，双汇发展预计2011年归属于上市公司股东的净利润为盈利55000万元-59000万元，比上年同期下降49.17%-52.62%。由此导致基金仍在净减持双汇发展。

　　记者调查机构最新持仓情况发现，截至去年四季度末，持有双汇发展机构数量从去年三季度末的64只增加到了81只，但总体持股量却从三季度末的1.34亿股降至1.08亿股，合计减持了2634.09万股。

　　如去年第三季末现身公司前十大流通股东之位的三大QFII美林国际、耶鲁大学、花旗环球金融有限公司以及全国社保基金102组合等机构，在四季度已悉数减持双汇发展。此前，上述机构在去年三季度末分别持股9153385股、5604863股、4591380股、7800000股

　　对此，祁勇耀表示，“机构有分岐实属正常。从公司经营来看，虽然目前还不能说影响已完全消除，但已从业绩低谷中走出来了，产销已基本恢复到了事件发生前水平。”

　　双汇发展拟注入资产未经审计的经营数据显示，2011年9月至12月，经营业绩已出现恢复性增长。仅去年四季度，合并资产分别实现营业利润、利润总额、净利润、属于母公司股东的净利润9.67亿元、10.58亿元、8.47亿元和7.92亿元，均已超过去年前8月各项经营指标。

　　而从基金去年四季度的最新持仓变化也显示，机构对于双汇发展的投资存在分歧。

　　本报记者注意到，除了三大QFII和社保基金全线撤退以外，在公司前十大股东中，只有兴全趋势投资基金(LOF)和嘉实策略增长基金仍然在位。不过两只基金同样也进行了减持，期末分别减至11836698股和5054875股，占流通A股比例也从去年三季度末的2.31%和1.07%下降至1.95%和0.83%。

　　截至去年四季度末，兴全基金旗下基金持股从三季度末的28760922股降至21746845股，整体减持了7014077股。

　　但看好双汇发展的基金则在增持。如广发聚富、南方绩优成长、交银施罗德稳健等基金就大肆增持双汇发展股份，期末持股分别为4258066股、4057673股、3475320股。其中，南方绩优成长为四季度新进建仓；泰达宏利旗下基金也进行了增持，期末持仓增至11340547股，增持了1576642股。

　　对此，祁勇耀告诉记者，仁者见仁，智者见智。有机构减持，也有机构在增持。公告前一天，公司还在与机构投资者进行沟通。从目前沟通情况来看，大多数机构看好公司未来发展前景。

　　祁勇耀还表示，此次下调资产估值后，对流通股东是利大于弊。“向大股东购买股份减少了，降低了股份稀释程度。”

　　公告显示，扣除分红后，双汇发展此次发行价格和换股价格将由 51.94 元/股调整为 50.44 元/股。同时，向双汇集团发行股数由5.74 亿股调整为4.74 亿股，向罗特克斯发行的股数由1832 万股调整为1469 万股，较原计划发行股份数量合计减少了1.0363亿股。