华海药业开发房产获微利 资金紧张募投成画饼

　　中国资本证券网 王强

　　2011年10月，华海药业(600521.SH)以5099.28万元的价格出售了浙江华海银通置业有限公司(以下简称，华海银通)全部股权，华海银通4年时间开发并销售了泰晤士小镇项目，该项目建筑面积4.7万平方米。据计算，华海药业当初投入7395万元经营华海银通4年，获得分红4493.55万元，获利2197万元。

　　而泰晤士小镇位于临海经济开发区中心区位，南临临海大道，东靠府园南路，地理位置优越，且该项目的大部分房款，华海药业已于2009年、2010年预收。在房地产行业的黄金期，一个地理位置很优越的房地产项目，为何华海药业仅挣了2197万元呢？

　　支付4635万元收购款了吗？

　　2月21日，中国资本证券网发表的题为《华海药业资产买卖存蹊跷 股权一进一出损失过半》文章指出，2011年1月，华海药业以4635万元的价格受让浙江银通房地产集团有限公司(以下简称，浙江银通)持有的华海银通40%股权。收购后，华海药业将持有华海银通100%股权；2011年10月，华海药业又分别以2039.71万元和3059.57万元的价格向浙江银通、临海市荣炜投资有限公司出售华海银通40%、60%股权。

　　华海药业2011年报收购资产情况披露，自2011年1月14日公司收购华海银通40%股权后，华海银通为上市公司贡献了2109.73万元，如果浙江银通继续持有华海银通，40%股权将获利843.89万元，所以华海药业也因收购多获利843.89万元。

　　华海药业收购华海银通40%股权支付了4635万元，而后卖出获得了2039.71万元的股权转让款，还有收购获利843.89万元，所以其实华海药业向浙江银通收购并出售华海银通前后共损失了1751.4万元。

　　但是，华海药业2011年报现金流量表显示，公司2011年取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为979.72万元，此笔支出为华海药业收购华宇化工花费的现金；华海药业2011年一季报、半年报、三季报均显示，公司取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为0。

　　华海药业收购华海银通40%股权是否付钱了？如果付钱了，上述会计项目为何没有数额呢？如果没付钱，这笔收购岂不成了空手套白狼？

　　华海药业收购并出售华海银通40%股权存几大疑点：首先，浙江银通投资华海银通4年，投资成本1840万元，股权出售获得4635万元，股权回购支付了2039.71万元，没有获得分红(华海银通分红是在2011年下半年进行的)。据以上数据，由于其主要房款在2009年、2010年预收，在房地产市场行情较好的年份中，浙江银通4年仅获得了755.29万元的投资收益，而如果华海药业的4635万没有支付，浙江银通就是亏损的。其次，华海药业投资华海银通的成本为7395万元(包含股权收购款)，出售华海银通获得5099.28万元，华海银通分红4493.55万元，也就是说，在房地产的黄金时期，华海药业投资华海银通4年也仅获利2197万元。

　　年产100亿制剂项目进展缓慢

　　200亿项目只是画饼？

　　2月21日，华海药业证券部工作人员曾表示，公司出售华海银通主要是因为筹划增发事宜所致。

　　华海药业2011年11月28日公告称，公司拟通过公开增发的方式募资13.32亿元，其中11.2亿元用于200亿出口制剂项目。

　　华海药业表示，年产200亿出口制剂项目达产后，每年可实现净利润6.52亿元。

　　华海药业2011年报显示，公司年产100亿片出口制剂工程投资进度仅为29.05%。

　　华海药业2009年初审议通过了《关于年产100亿片出口制剂产业化项目的议案》，公司表示该项目建设期为4年，第3年达产30%，第4年达产65%，第5年达产100%。

　　但是已经3年过去了，该项目的投资进度仅为29.05%，并且全部为在建工程，并未转入固定资产，这远低于公司4年建设期的规划。

　　令人不解的是，上述100亿片出口制剂产业化项目还没能投产，华海药业就要上马200亿出口制剂项目。

　　2月21日，一位不愿具名的券商人士对此表示，华海药业年产100亿制剂项目还没投产，公司就要搞年产200亿的项目，主要目的就是为了募资，公司目前资金很紧张，这也很可能是年产100亿制剂项目进展缓慢的主要原因。

　　华海药业2011年报显示，截至2011年底，公司资产总计25.77亿元，负债总计10.47亿元，资产负债率为40.63%。

　　为了建设年产100亿制剂项目，华海药业2011年大举借债，公司年初短期借款4007.04万元，年末短期借款攀升至5.05亿元，骤增10倍，在公司借款增加的同时，货款的回款难度也大幅增加，2011年初，华海药业应收账款为2.82亿元，2011年末，公司应收账款攀升至3.88亿元。

　　华海药业2011年报显示，公司共有川南生产基地、年产100亿制剂项目等7个在建项目，如果要完成上述项目，华海药业需要投入7.61亿元。

　　此外，华海药业年产100亿制剂项目的项目金额为6.46亿元，中金的研究报告曾表示，年产200亿制剂项目是公司在2009年1月底提出的“年产100亿片出口制剂产业化项目”的扩大和补充。

　　年产100亿制剂项目金额的2倍是12.92亿元，华海药业年产100亿制剂项目已投入1.88亿元，二者相减是11.04亿元，加上年产100亿制剂项目2011年12月份的投入额，与华海药业年产200亿制剂项目募投的11.2亿元很相近。

　　以上数据，不得不让投资者怀疑，华海药业年产200亿制剂项目是否经过仔细的规划，公司是否为了缓解资金紧缺的问题而画个大饼来圈钱？