信托风控措施不足 中投热衷限售股质押风险大

　　本报记者 尹珺 北京报道

　　判断上市公司股权质押类信托是否安全，最重要的一点就是公司的股价。一旦公司股价持续下跌，信托公司预先设定的风控措施就显得尤为重要。

　　一般来说，信托产品用上市公司股权作为质押时，都会设置一个警戒线。在信托期限内如果连续几个交易日质押股票收盘价折算市值跌破警戒线，那么融资方必须在一定期限内追加股票质押数量或者现金。如果融资方没有在规定时间内追加股票或者现金，信托公司有权处置上市公司的股票，以保证信托产品的兑付安全。

　　投资者在购买上市公司股权质押类信托时，应多关注质押股票的走势以及信托公司相应的风控措施。

　　中铁信托股价下行导致追加质押物

　　中铁信托在2011年与通威集团合作发行了3款以通威股份股票作为质押的信托产品，分别为中铁信托·丰利60期通威股份项目集合资金信托计划、中铁信托·丰利61期通威股份项目集合资金信托计划和中铁信托·丰利62期通威股份项目集合资金信托计划。这3款产品在存续期内，就曾出现由于股价跌破警戒线导致融资方追加质押股票的情况。

　　以上提到的三款信托计划总共募集金额为4亿元，信托资金用于受让通威集团所持通威股份流通股股票的股权收益权，信托到期由通威集团溢价回购该股权收益权，实现信托计划资金的安全增值退出。通威集团总共将手中持有的7960万股通威股份流通股股票，分3次质押给中铁信托。

　　在产品说明书中规定：本信托计划设置有警戒线——信托本金的1.4倍。若信托期限内连续3个交易日质押股票收盘价折算市值跌破警戒线，则通威集团必须于上述情况发生之日起3个工作日内(含发生日)追加质押股票数量或现金，使得担保物价值不低于信托本金的1.4倍。若通威集团不履行义务，信托公司将通过司法程序处置通威集团所质押股票等方式实现信托利益。

　　记者观察通威股份走势发现，自2011年3月以来，通威股份股价一直处于下行区间。2012年1月6日甚至一度跌至4.72元。

　　以“中铁信托·丰利60期通威股份项目集合资金信托计划”这款产品为例，在信托公司公布的产品说明书中提到，2011年4月20日通威股份收盘价9.08元/股，20日均价为9.66元/股，质押价格为5.31元/股，对应质押率5.5折。

　　也就是说，通威股份的股价曾经一度跌穿质押价格。针对这一情况，中铁信托方面根据信托计划的规定，要求通威集团追加质押股票或者现金。

　　还以“中铁信托·丰利60期通威股份项目集合资金信托计划”这款产品为例，第四季度的资金管理报告书中指出：“通威集团有限公司截至2011年的最后一个交易日(12月30日收盘价4.99元/股)已累计追加质押股票825万股，没有现金形式。因此，通威集团有限公司截至2011年底，共质押给中铁信托‘通威股份’2815万股。”

　　中投信托限售股质押风险大

　　上市公司股权质押类信托中，如果质押股票价格下跌，而上市公司又没有追加质押股票或者现金的话，信托公司就会将手中的质押股票变现来防止风险。

　　“如果质押股票是限售股，股价跌破警戒线时，质押在信托公司手中的限售股并不能很快地变现。那么这道安全措施就等于形同虚设。”某信托公司金融市场部的信托经理对记者说，“一般来说，我们接受流通股质押，或者资质比较好的上市公司的限售股质押。但是质押限售股的解禁期必须在信托计划兑付之前。”

　　记者注意到，在已经成立的信托产品中，中投信托就有3款产品质押限售股的解禁期迟于信托计划的兑付期。

　　中投信托在2011年11月14日成立了两款名为“中投·日发集团应收债权投资集合资金信托计划”的信托产品，实际募集金额为2.6亿元，信托计划期限自2011年11月11日起至2012年11月10日止，存续期为一年。

　　这两款产品的质押物为日发集团持有的“日发数码”限售流通股，共计2200万股。在日发数码的招股说明书中，日发集团承诺股份锁定期为自上市之日起36个月。

　　而公开资料显示，日发数码于2010年12月10日在深交所上市。也就是说日发集团所持股份的解禁日期为2013年12月10日。

　　如果在信托产品存续期内，公司股价大幅下跌，或者信托项目出现问题，这些仍处于锁定期的限售股将要如何变现呢？

　　2月29日，日发数码收盘价为25.58元，与股票质押时相比，价格已经下跌23.44%。

　　此外，记者发现同样限售股的解禁期晚于信托计划兑付期的还有中投·宋都控股应收债权(一)投资集合资金信托计划这款产品。