酒鬼酒高端产品毛利超85% 第四季度费用率骤降

　　证券日报·中国资本证券网 关欣

　　3月1日，酒鬼酒(000799.SZ)发布年报，2011年实现主营业务收入9.62亿元，同比增长71.61%；实现净利润1.93亿元，同比增长142.54%。如此靓丽的年报，或许得益于其第四季度营销费用的大幅下降。而在公司各系列产品中，酒鬼酒高端产品酒鬼系列产品的毛利率高达85.29%。

　　但随着近期关于“三公消费”话题引发的大讨论，作为湖南省内“第一政务用酒”的酒鬼酒旗下超高端产品内参酒倘若失去政务用酒的光环，公司的业绩还会如此靓丽吗？

　　第4季度费用率骤降

　　2011年，酒鬼酒实现主营业务收入9.62亿元，同比增长71.61%；实现净利润1.93亿元，同比增长142.54%；扣除非经常性损益的净利润为1.72亿，同比增长589.63%。而仅在2011年第四季度，酒鬼酒主营业务收入3.04亿元，实现净利润1.07亿元。

　　而多份研报均表示，酒鬼酒第四季度营销费用的大幅下降，成为业绩超预期的主要原因。

　　据资料显示，2008年度，酒鬼酒销售费用1.21亿元，销售费用率为37.18%；2009年，酒鬼酒销售费用1.31亿元，销售费用率为35.98%；2010年，酒鬼酒销售费用2.03亿元，销售费用率为36.17%。

　　而在2011年第一季度，酒鬼酒销售费用6742万元，销售费用率为36.23%；2011年第二季度，酒鬼酒销售费用6409万元，销售费用率为30.21%；2011年第三季度，酒鬼酒销售费用9711万元，销售费用率为37.44%；2011年第四季度，酒鬼酒销售费用4145万元，销售费用率仅为13.62%。而在2010年，其第四季度销售费用率为34.58%。

　　据第一创业的研报，酒鬼酒2010年第四季度三项费用率为49%，2011年1-4季度分别为46.14%、40.71%、47.56%、27.12%，第四季度费用率大幅下降。

　　2011年11月21日，酒鬼酒证券事务代表李文生曾对中国资本证券网表示，由于公司正处于恢复发展阶段，刚刚起步，所以销售费用率要比同行高出一些。

　　但就在2011年第四季度，酒鬼酒的销售费用率却大幅降低，不得不让人感到惊讶。

　　高端酒毛利超85%

　　三公消费话题或影响业绩

　　此外，酒鬼酒在年报中表示，公司明确了“品质(优秀卓越)、品类(馥郁香型)、品位(无上妙品)”三位一体的品牌建设战略，确立了以洞藏系列为尖端产品、内参为超高端产品、酒鬼酒为高端产品、湘泉为中低端产品的“三高一低”的品牌架构。而酒鬼酒同时表示，公司依靠高端团购市场拉动销售，内参酒已成为湖南省最具影响力的高端礼仪酒。

　　东兴证券研报表示，2011年除洞藏外，其他三个品牌的销售收入均超2亿元。2012年公司将成立相应的事业部来重点运作这四个产品，其中内参继续走团购路线，强化在省内的政务和商务第一用酒的地位。

　　研报中还提到，2010年湖南省领导先后到公司视察工作，做出了要求公司加快发展速度、打造湘酒第一品牌的重要指示；省内各级领导亦号召各部门带头“喝酒鬼、赞酒鬼、送酒鬼”，以扶持公司发展；湘西州委州政府为公司提供了700亩土地用于扩产。两年来，公司旗下内参酒已成为湖南省高端政务、商务第一用酒。

　　东北证券研报则指出，内参酒主要靠团购销售，用于高级官员接待。

　　浙商证券研报也表示，目前内参酒的省内消费氛围已经形成，并开始由政府主导消费向商务消费过渡，2011年销售收入接近3亿，2012年有望超过4亿元。

　　中信建投研报认为，由于湖南本地市占率很低，2012年在政务商务高端消费领域还有翻倍的空间，因此预计今年省内省外都可全面开花。内参2011年销售近3亿，占比达到30%，但由于凭借团购渠道基本依靠口碑传播，无营销费用，因此高达80%的净利率，成为公司主要的利润来源。

　　据年报数据，2011年酒鬼酒产品中，酒鬼系列产品毛利率85.29%，湘泉系列产品毛利率40.78%，其他系列产品毛利率16.60%。

　　但随着近期关于“三公消费”的话题引发舆论讨论后，作为湖南省内“第一政务用酒”的酒鬼酒旗下内参酒，会否遭到如同茅台酒一样的质疑未可知。

　　而一旦内参酒失去政务用酒的光环后，酒鬼酒的业绩或将遭遇“滑铁卢”。据中信建投研报，内参酒的净利率高达80%，而倘若2011年销售近3亿，以此计算，仅内参酒对酒鬼酒的业绩贡献就在2亿多元。若内参酒的销售出现问题，势必对酒鬼酒的业绩造成较大的影响。

　　3月13日，中国资本证券网多次拨打酒鬼酒董秘的电话，但其公开电话一直无人接听。