大商股份5年来首度分红 经营现金流十倍于净利

　　每经记者 毛晋楠

　　大商股份(600694，收盘价29.24元)4月7日公布的年报显示，公司2011年第四季度亏损4303.98万元，并拖累全年净利润从三季度的3.17亿元下滑至2.74亿元。而公司年报中推出了10派3元的现金分红预案，这是其5年来首次实施现金分红。

　　《每日经济新闻》记者注意到，年报中没有说明去年第四季度亏损原因。另外，公司去年经营活动产生的现金流量净额为27.22亿元，约相当于10倍净利润。

　　大商股份上周六2011年年报显示，全年实现营业收入304.04亿元，同比增长24.9%；；归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，比上年增加1.52亿元，同比增长124.98%。

　　记者注意到，大商股份去年营业收入突破300亿元，包括王府井(600859,收盘价29.66元)、重庆百货(600729,收盘价28.86元)等商业零售公司都没有达到上述水平。截至2011年末，A股市场中仅有苏宁电器(002024,收盘价10.28元)和友谊股份(600827,收盘价12.13元)等少数商业类公司营收超过300亿元，与大商股份最有可比性的两家公司王府井去年营业收入为139.46亿元，重庆百货为250.12亿元。而上述两公司在2011年分别实现净利润5.83亿元和6.05亿元，远大于大商股份的2.74亿元。从经营活动产生的现金流量净额看，大商股份为27.22亿元，王府井、重庆百货分别为16.72亿元和12.78亿元，三公司经营活动产生的现金流量净额与净利润之比倍数分别为：9.93倍、2.87倍和2.11倍。

　　大商股份2011年的营收超过300亿元，展望2012年，大商股份的经营计划是实现营业收入335亿元。那么，2012年公司能否释放出较多利润呢？

　　一位商业零售行业分析师对《每日经济新闻》记者表示，大商股份有调节利润的嫌疑，但是2011年大幅扩张也导致费用升高，加之各种折旧，导致2011年的盈利低于预期。其中，河南市场扩张太快，而且新店在第一年亏损较大，直接影响盈利。由于商业行业投入在前几年都会比较大，所以2012年公司各种费用或继续维持高位，并吞噬利润。

　　华泰联合证券则认为，从公司股权结构来看，“小集团 (大商集团)、大上市(大商股份)”的格局下大商股份是公司管理层核心利益所在，因此仍对公司未来前景有信心。虽然公司2011年业绩低于预期，但仍上调公司2012年～2013年EPS至2.25元和3.0元，维持“买入”评级。

　　值得注意的是，大商股份在年报中推出了每10股派3元现金的预案，这是自2006年年报分红后，5年来首次实施现金分红。“这可能是为公司再融资进行准备，也可能是释放利润的信号”，前述分析师表示。