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梦洁一季度收入惊现负增长 家纺行业告别黄金期

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-21 01:37 来源: 每日经济新闻

  每经记者 杨可瞻 张雨

  罗莱家纺(002293,收盘价67.49元)、富安娜(002327,收盘价44.79元)和梦洁家纺 (002397,收盘价20.63元),一直被投资人亲切地称为家纺“三剑客”。一方面,它们是中国8000亿家纺市场中毋庸置疑的三大龙头;另一方面,整个行业2011年增速超过20%,俨然成为市场心目中的“香饽饽”。不过,随着梦洁家纺一季报惊现收入“负增长”,人们怀疑家纺业最艰难的时刻到了。

  “负增长”或为特例

  这是一份普通的季度报告,结果却令人意外:梦洁家纺今年一季度收入同比下滑9.93%。而在刚刚过去的2011年,梦洁收入还同比增长了46.4%。人们不禁要问,梦洁到底怎么了?

  公告显示,今年一季度,梦洁营业收入达到2.69亿元,同比下降9.93%。同期净利润为2349.7万元,同比增长17.7%,每股收益为0.16元。而2011年全年,公司收入12.5亿元(同比增长46.4%),净利润则同比增长近22%至1.12亿元。记者发现,公司去年毛利率为44.43%,较2010年增加了3.8个百分点。

  某北方证券服装行研告诉《每日经济新闻》记者,梦洁去年做了不少大型促销活动拉动销售收入,导致销售费用提升,这也是去年净利润增速不如收入增速的原因。至于今年一季度收入负增长,通过与公司沟通得知是因为没怎么做促销所致,但最主要原因在于公司步子迈得过快,一方面,梦洁去年新增了400~500家渠道,其中直营比重30%左右。但很多新店由于需要培育,加上部分地区消费能力跟不上,导致盈利能力较差。另一方面,由于渠道主要集中在商场专柜,考虑到百货商场从去年四季度就开始调整,导致梦洁遭遇了周期重合的调整。

  事实上,如果仔细看梦洁家纺一季报就可以发现,其费用提升较快。2011年,公司销售费用为3.6亿元,同比提升81%。销售费用占营业收入比重也从2010年时的23%上升到2011年的28.5%。对此,公司解释称是因为加大品牌宣传力度,广告费用增加近2026万元;加大直营终端的建设,投入道具等费用增加了3832.9万元。另外,在今年一季度,公司其他应收账款较年初增加了70%,主要因增加直营店增加了门面的保证金和备用金。

  值得一提的是,尽管富安娜和罗莱家纺尚未公布一季报,但从去年四季度开始,行业收入增速下滑似乎成为一个共性。据统计,梦洁去年四季度净利润仅同比增长1%。同期,富安娜增速也从3季度的87%降低至33%,罗莱家纺同样有所放缓。如果这是家纺行业的整体现象,那么罗莱和富安娜会否在今年一季度面临梦洁同样的境遇,收入负增长?

  这位行研表示,行业放缓确实是事实,但公司业绩也取决于各自战略不同。对梦洁来说,先做大收入规模并缩小和罗莱、富安娜的差距是首要任务,在此过程中,业绩放缓便不可避免。尽管梦洁产品风格类似于罗莱,但渠道管理能力和罗莱差距还是比较大。对于富安娜来说,其非常看重产品研发,走高端、小众路线。预计2012年将新增300~400家渠道,其中直营比重30%~40%。而对于老大罗莱而言,其将向多品类发展,包括生产家具类和香精用品。另外公司可能计划在2012年新增700家渠道,或拖慢收入增速。不过,由于罗莱采取的是半年考核制,相信今年上半年可以冲下业绩。预计富安娜一季度净利润增长20%,罗莱增长10%。

  值得一提的是,据财经网报道,罗莱家纺董事长薛伟成曾于上月底公开表示,受今年宏观经济低迷和房地产市场调控影响,预计一季度销售低于预期。

  资料显示,2011年,富安娜营业收入14.5亿元 (同比增长36%),净利润为2.07亿元 (同比增长62%)。罗莱家纺营业收入23.8亿元(同比增长31%),净利润3.7亿元(同比增长55.3%)。

  家纺黄金期或已过

  在梦洁家纺业绩提前预警背后,家纺行业的黄金时期是否已经过去?

  资深纺织研究员,第一纺织网总编辑汪前进向《每日经济新闻》表示,家纺行业的高速增长期已经过去。尽管出口最艰难时刻已结束,但整体出口下滑、内需升级加上消费者对品牌要求越来越高,家纺行业最多还能再高速增长1~2年。对于那些小公司来说,由于缺少资金和管理能力,未来被淘汰将成为趋势。对于罗莱这样的大公司来说,还能在未来几年保持目前的增长。

  据慧聪纺织网报道,2005年以后,家纺行业逐渐进入稳步增长期,其中一个特征是市场格局已初现端倪:市场上已经形成了罗莱、梦洁、富安娜为第一阵营,凯盛、恐龙、堂皇、博洋、水星为第二阵营,其他小品牌、杂品牌形成的第三阵营,其中第一阵营年营业额在4亿~7亿,第二阵营年营业额在1亿~3亿。在这个阶段,随着家纺行业消费与竞争的不断升级,家纺行业正处在从起步阶段向发展阶段过渡的时期,即市场的最大变化是已进入高速发展中的第一个结构性调整周期。

  另一位不愿具名的服装行研认为,家纺行业最坏的时候还没有到来,需求的萎缩不会那么彻底,短期压缩之后还会回来的,主要还是看行业所在的成长阶段,但行业已经进入到成长后期。一个主要特征是,近几年家纺龙头都基本有超过3000家门店,现在的成长阶段感觉应该还会持续3~5年。

  尽管家纺“三驾马车”在2011年均取得了大幅超过其他行业平均水平的业绩增速,不过,作为受房地产调整影响较大的下游配套消费行业,2012年仍然受需要承受较大的压力。民生证券认为,随着房地产调控的滞后影响、婚庆人数增速放缓以及宏观经济低迷,今年家纺消费三大构成中的“乔迁”以及“婚庆”消费将会得到抑制。爱德龙投资行业分析师吴洋认为:“整体来看,行业经过阶段性高速增长期之后,2012行业整体增速回落应该是大概率事件。但是目前家纺的行业集中度还不高,能否继续高增长的关键除了依赖目前的粗放式开店外,电商等非传统渠道是未来的必争之地。”

  ·个股信息

  家纺“三驾马车”战略大比拼

  罗莱家纺:多品牌战略

  在国内家纺行业,罗莱家纺无疑是龙头,2011年在实现营业收入31%的背景下,虽然净利润增速略低于富安娜,但仍然保持同比55%的高增长。

  《每日经济新闻》与相关行业分析人士交流了解到,公司在2012年将继续深化多品牌立体销售策略,同时还将加强新增门店的投入力度。实际上,在2011年,“罗莱”主品牌收入增速有所放缓,但诸副品牌却保持高达69%的高速增长,中银国际估计尚玛可品牌全年出库额约1.6亿元,其净利润增速超400%。

  从历史数据来看,罗莱主品牌保持多年行业龙头地位,今年公司将继续推动以Yolanna、Zucchi、Sheridan等品牌吸引高端人群,同时,尚玛可SaintMarc、Lovo和Lacasa等为适应大众市场的中低档品牌,而Luolai.Kids专注于儿童市场,再辅以其他品牌,以多品牌矩阵产品结构满足消费者多元化个性需求。并且,多品牌策略可以充分利用消费者、渠道、研发、供应链等方面的协同效应。

  需要注意的是,尽管公司2011年主营毛利率提升至42.8%,但是,中银国际认为,随着涨价因素的消失和对经销商支持加大,预计公司毛利率在今年将有所回落。接受记者采访的北方某基金公司分析人士指出:“随着公司在去年第四季度以来营收的回落,今年前半年,业绩增速回落是大概率,但是,预计即将于5月份开始的2012秋冬订货会订单增速有望恢复到30%左右的水平,因此,一季度有可能是全年业绩低谷,下半年业绩反弹可期。”

  富安娜:2012年或求稳

  公司在2011年共实现营收同比增长36%,实现净利润同比增长62%。尽管从营业规模来看,公司处在行业次席,但是公司2011年净利润增速却是家纺“三驾马车”中最快的。不过,从公司定期报告及业内人士处了解发现,富安娜的2012可以用“求稳”来概括。

  2011年最值得关注的是,公司年末存货5.2亿,增长25%;存货/收入为36%,占比下降,但是存货周转率仅为1.6,这已是公司继2009年以来存货周转率连续出现下滑。同时,2011年公司应收账款增长较快,同比增长164%。这主要是团购和电子商务业务业务量放大所致。

  2012年公司计划销售18亿元,较上年增长25%;预计净利润2.8亿元增长35%,但从券商的总体评估来看,行业平均增速或许仅有25%左右的水平。增速回落应该是大概率事件。

  梦洁家纺:以“量”制胜?

  在家纺“三驾马车”中市值排末尾的梦洁,却拥有着最多的门店。到2011年末已达到2650家各类终端销售渠道。不过,尽管如此,公司在2011年的净利润增速却远远落后于罗莱与富安娜。公司2011年实现营业收入和净利润分别同比增长46%和29%。

  值得注意的是,梦洁2012年一季度的营收开始下滑。一季度营收同比约下降10%。但东方证券认为,从最新的行业跟踪交流看,今年3月份终端销售同比情况相比2月已开始改善,部分公司反映加盟商的信用支持要求明显减少,这也从一个侧面反映终端库存在良性消化之中。因此,今年一季度有望成为公司全年业绩低点。

  根据公司的规划,2012年将全力以赴提升营销网络终端的数量和质量,进一步完善零售服务体系,进一步提高公司营运管理效率。据公司规划,2012年计划销售收入15亿元,计划净利润1.33亿元,同比增幅均约20%。

  在2009年以前梦洁每年新设店铺的数目在200家之内,公司从2010年开始加快开店速度,年新增店铺高于300家,这对公司的管理能力提出相当高的要求。齐鲁证券认为在2012年家纺消费处于相对弱势的情况下,大幅扩张将会带来管理其他各项费用的巨额支出,因此费用率成为判断家纺公司投资机会的重要指标。

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