盐田港高分红背后：重组受挫大股东急找钱

　　王志灵

　　尽管连遭重组失败和业绩下滑双重利空，盐田港(000088.SZ)股价依然坚挺。

　　4月23日，盐田港最新公布的业绩显示，第一季度净利润8117.78万元，同比降幅高达39.69%，在此前一个工作日，该公司宣布终止筹备近4个月之久的资产重组。

　　支撑盐田港连续两日涨停的因素是实施了10股转增3股并派发3.5元的分红政策。

　　平安证券分析师周建星在其研究报告中认为，大股东缺钱是盐田港高现金分红背后的原因。

　　今年2月7日，原直属于深圳市国资委的盐田港集团被划转整合至深圳市特区建发集团(简称“特发集团”)。特发集团成立于2011年，并无经营性资产，实际上只是深圳市的融资平台。

　　“在大股东缺钱的大背景下，公司作为旗下唯一的上市平台，资产负债率仅7%，账上现金充裕，不排除利用上市公司融资整体上市的可能。”周建星认为。

　　重组暂停

　　盐田港停牌启动资产重组始于今年1月4日。据本报记者了解，盐田港集团计划通过定向增发的方式将母公司持有的盐田三期和三期扩建35%的股权及部分港口作业资产注入盐田港。

　　对此次重组失败，盐田港董秘办林伟鑫解释为资产重组交易相关方和涉及审批单位众多，相关各方和公司未能就本次重大资产重组的框架协议达成一致。“而我们已经到了必须复牌的时间，所以只能暂停重组。”

　　盐田港集装箱码头三期工程由盐田港集团与和记黄埔合作投资66亿港元建设经营，以和记黄埔为首的外方财团占65%，盐田港集团占35%，吞吐能力为200万标箱，整项工程2006年8月已全部完成，2010年，盐田国际三期扩建工程最后一个泊位投入使用，建成后盐田港区集装箱年处理能力达500万标箱，成为华南港口主枢纽港。

　　自2004 年盐田港三期和三期扩建工程逐步投入使用以后，对盐田国际一、二期开始产生分流影响，盐田国际一、二期利润持续下降，公司投资收益也连续下滑。

　　2006年，盐田港股权分置改革方案中，盐田港集团曾承诺将尽力支持盐田港主业做大做强，积极创造条件迎接新一轮整合，确保上市公司的可持续发展。

　　据记者了解，盐田港的利润来源主要有四部分，除了梧桐山隧道的收费业务，还有惠盐高速的收费业务，盐田西港区的装卸业务以及对盐田国际的投资收益。其中，盐田国际贡献的投资收益占到了盐田港净利润的80%左右。

　　近年来，随着三期及三期扩建对盐田国际一、二期的分流接近尾声，盐田港集团港口资源整合预期也越来越强烈。

　　2011年初，盐田港管理层换届，开始实施积极的扩张战略，去年年初转让梧桐山隧道，增持盐田一二期2%股权，增资西港区，投资惠州煤码头，以及曹妃甸港口公司35%股权投资，至今盐田港累计持有盐田国际一二期29%和西港区一二期35%的股权。

　　周建星在其报告中表示，盐田港三期与三扩与上市公司存在同业竞争，若此次资产重组与收购集团旗下的盐田港三期和三期扩建的资产有关，则有利于解决这一问题。

　　高额分红背后

　　盐田港三期与三扩资产的注入一直是盐田港投资的主要看点。而此次该重组未能成行，盐田港依然受捧。

　　“此次每股0.35元的现金红利，对应于收盘价5.02元，股息率高达到7%，高现金分红凸显了集团管理层积极进取的态度。”平安证券研究报告显示。

　　该报告认为，大股东缺钱是盐田港高现金分红的动因。深圳市国资委已经将盐田港集团100%股权划转至深圳市特发集团，盐田港集团董事长李冰兼任特发集团董事长。特发作为深圳市三大融资平台之一，承担着政府融资建设的重任。在大股东缺钱的背景下，不排除利用盐田港作为融资平台。

　　重组失利，盐田港大股东资产暂时未能套现，但按照此次分红方案，持有盐田港10亿多股权的盐田港集团可获得超过3亿股和3.5亿元现金。

　　而未来，盐田港要进行任何融资活动，都需要解决与母公司同业竞争问题。

　　而对特发集团来说，盐田港集团港口资产亦是向上市公司套现最快的融资方式。

　　根据平安证券分析师储海测算，盐田港集团拥有三期和三扩各35%的股权，2011年盈利估计达到7.64亿元，按14倍市盈率进行计算，预计三期和三扩估价将达107亿元。在此估值背景下，储海认为 “最可能的资产注入方案为盐田港以40亿现金去收购(20亿的自有资金，20亿的负债)，增发募集资金67 亿”。

　　今年一季度，盐田港期内实现营收7984.61万元，去年同期，这一数字为9742.14万元，今年一季度，只获得净利8117.78万元，同比降幅高达39.69%，基本每股收益仅为0.0543元，同比下降39.69%。

　　盐田港声称，由于去年同期转让了深圳梧桐山隧道有限公司，其不再为公司贡献业绩。剔除这一因素后，净利与上年同期基本持平。

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