年报披露近尾声 上市公司重组频受挫

　　随着2011年年报披露进入尾声，上市公司的资产重组事项也陆续有了结果，不过能够“脱胎换骨”的幸运儿毕竟有限，更多的上市公司不得不咽下重组失败的苦酒。

　　32家公司重组告吹

　　虽然炒作重组概念向来都是A股市场的传统，但对于上市公司而言，随着管理层监管力度的加强以及资本市场的势弱，运作资产重组的难度也越来越大。据本报数据中心统计，自从康耐特于今年1月5日率先发布“终止重大资产重组事项公告”之后，A股市场已先后有华润锦华、烟台动力等32家上市公司宣布终止或延期实施资产重组事项。特别是随着3月份年报披露高峰期的到来，上市公司重组告吹的消息更是如雪片一般纷至沓来，嘉应制药、春晖股份、东方宾馆等20家公司的资产重组事项在此期间终结。

　　紧随着重组告吹消息而来的则往往是相关公司股票的暴跌，东方宾馆4月18日终止资产重组后，其股价连续两天下跌，至今股价已累计跌去12.13%；春晖股份的股价则在3月27日宣布重组失败后累计下跌了16.34%。不过其中也有例外，比如盐田港在上周五披露重组失败后反而连续两个交易日涨停。

　　从相关公司的解释看，与重组方意见不一致以及二级市场的变动趋势超出相关公司重组方案的预期成为导致上市公司重组失败的两大主要原因。比如，春晖股份便是因为和重组方广晟集团无法就资产重组的框架协议达成一致而终止了重组。而南宁糖业则是由于其股价长时间低于16.05元/股的定增发行价而导致重组方案失效。

　　国泰君案分析师张涛表示，当前宏观经济回落，未来许多行业的发展都具有较大的不确定性，加之多数企业的资金链比较紧张，导致重组方不敢轻易下手。而证监会推出更严厉的上市公司资产重组条件也令以前积弊甚多却屡屡收获不菲的重组运作模式遭到冲击，所以在经济没有好转，货币政策没有完全宽松前，许多企业停止了收购重组的步伐。

　　小盘股成功几率高

　　虽然近期上市公司在资产重组方面没有得到多少好消息，但上市公司对于操办资产重组事项仍保持着极高的热情，比如太阳纸业在本周一宣布2011年定增方案失效的同时，又宣布启动新一轮的资产重组事宜。本报数据中心的统计也显示，今年以来已有华意压缩、青岛碱业等62家公司披露了资产重组预案，而相关公司为使其资产重组能顺利进行，也表现了相当的“诚意”，东凌粮油、梅花集团等公司下调了原有的增发价格，其中梅花集团调整后的定增价从14.66元/股下调至6.37元/股，下调幅度高达56.54%。

　　国泰君安分析师张涛指出，通过综合分析公司总股本、大股东持股比例、重组方向等要素，可以在一定程度上提高投资者布局重组潜力股的准确性。从历史经验看，重组成功公司的总股本多在5亿股以下，较小的股本规模不仅可以降低资产注入的难度，也有利于重组成功后的市场炒作。大股东持股比例高的上市公司便于重组方运作，降低重组风险。此外，符合宏观政策方向的重组能有效降低监管层喊停的可能性。

　　光大证券分析师周明则认为，此前有过重组预期但因各种原因被迫放弃重组的公司在条件成熟后再次启动重组的可能性很大，最终成功的几率也较高，这就是为什么盐田港等股在公布重组失败消息后反而走强的原因。在目前的市场环境下投资者可优先选择一些股价明显超跌、已调整到非公开发行股价附近，但所属行业景气度向好、行业集中度极高的重组概念股。

　　记者 李扬帆