南方食品两次重组流产 大股东4亿包揽定增自救

　　本报记者晓晴广州报道

　　在经历了前两次“无疾而终”的资产重组之后，南方食品(000716.SZ)大股东终于开始改弦易辙。

　　5月8日，停牌一周之后的南方食品抛出了一份由公司控股股东黑五类食品集团有限责任公司(黑五类集团)、公司实际控制人在内的4名关联人悉数包揽公司定增股份的自救方案。

　　南方食品非公开发行预案显示，南方食品拟增发6774万股，发行价格为6.65元/股，募集资金总额预计为4.5亿元，扣除本次全部发行费用后拟用于补充公司流动资金和偿还银行贷款。

　　本次发行对象为黑五类集团、公司实际控制人李氏家族的3名主要成员李汉荣、李汉朝、李玉琦，以及黑五类集团第一大股东韦清文，共计5名特定对象。

　　对此，长江证券一位食品行业研究员对本报记者表示，南方食品大股东无奈自救与公司近年来差强人意的经营业绩不无关系。

　　“近年来，公司期间费用率居高不下吞噬了公司利润。”该研究员称，“我们发现公司的三费费率不仅均不同程度地高于行业均值，并且不同季度里期间费用率波动也较大。这也是公司一直以来营业利润偏低的主要原因。”

　　本报记者注意到，南方食品此前披露的2011年年报和2012年一季度业绩报告显示，报告期内，尽管公司销售毛利率分别为38.47%和38.08%，但公司主营业务利润率却分别低至2.01%和2.91%。

　　在此之前，公司仅在1999年进行过配股再融资，而2008年和2009年提出的两次非公开发行也因故未能成行。

　　不过，大股东自救的举动还是得到了二级市场的积极响应。当天，南方食品复牌即以一字涨停开盘直至终盘，全天报收8.38元。

　　经营陷窘境

　　值得一提的是，近几年南方食品经营状况一直不乐观，此前曾连续数年处于亏损状态。2010年，正是靠公司转让了其拥有的南宁管道燃气有限公司80%股权，才获得1.56亿元投资收益。从而使公司于2011年10月27日撤销了退市风险警示。

　　然而，就在公司摘帽当年的2011年，公司业绩又大幅跳水。据公司2011年年报披露，截至报告期末，尽管公司全年实现营业收入58152.21万元，较上年同期大幅增长37.90%，但公司营业利润和净利润同比降幅却超过九成，分别仅为1171.77万元和1232.16万元，同比降幅分别高达92.68%和92.39%。

　　对此，上述长江证券研究员表示，2011年，整个食品行业面临上游农副产品和包装材料采购价格普涨而导致产品成本的增加，导致食品企业的盈利空间被进一步挤占。公司亦不能幸免。

　　此前，公司原来制定的双轮驱动——“食品+物流”发展战略整合过程中并未对业绩形成提升。为此，公司又于去年年初确定了“以食品业为主”的经营发展战略。

　　今年1月6日，公司公告称，因产业和产品结构调整，公司未来将把盈利状况良好的黑芝麻产业作为主营业务，将把公司所持广西南方米粉有限责任公司48.76%股权作价700万元出售予该公司另一自然人股东阙之和。

　　公告显示，米粉公司主要从事方便米粉及鲜米粉的生产经营，近几年来由于受到原材料持续涨价、政府部门实行临时价格干预措施等影响，导致主营业务持续亏损。仅去年1月～11月实现营业收入158.38万元、净利润为-710.92万元。

　　此外，由于公司主打零售业态，对终端的控制亦处于弱势地位。迄今，大型超市、卖场已成为食品销售的主要渠道，但是各地的大型超市、卖场利用垄断地位和渠道资源优势，提高了产品进入超市、大卖场的门槛。

　　据南方食品2011年年报显示，报告期末，公司全年销售费用大幅飙升逾五成，从2010年末的8724.28万元激增至2011年末的13730.90万元，增幅高达57.38%。

　　“公司销售费用飙升背后，一方面来自广告费用的投入，另一方面则沉降在给销售终端导购、堆头、让利和进场费、节日费等促销手段里。”该研究员称。

　　大股东自救

　　事实上，算上前两次流产的重组经历，为了改变公司的经营窘境，南方食品大股东此次自救算得上是三度启程。

　　今年1月19日，南方食品发布公告称，根据证监会新修订的《重组管理办法》，由于公司重组条件尚需完备，仍存在较大不确定性，经审慎研究决定中止筹划本次重大资产重组，并承诺至少三个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　据公告披露，公司原拟发行股份换股吸收合并公司第一大股东黑五类集团。不过，由于公司第一大股东黑五类集团及公司自身陷于诉讼等问题仍未解决，终未成行。

　　受此利空冲击，南方食品当天复牌后一连三个跌停板。在此期间，重

　　仓押注公司重组的5只基金也浮亏惨重，合计浮亏额超过3000万元。

　　截至2011年末，在公司前十大流通股股东中，华夏红利、长信增利、华宝兴业多策略、宝康消费品、国泰金鹰增长期末分别持股318.20万股、289.98万股、223.64万股、220.01万股、148.73万股。其中，华夏红利及国泰金鹰增长两只基金均为去年第二季度新进的基金。

　　不过，这并不是南方食品首次重组放空。同样，在2011年2月1日虎年的最后一个交易日，南方食品也曾宣布终止重组，随后，公司便迎来了三个“一”字跌停。

　　目前，由于公司原材料采购占用资金、公司主要客户账期较长等原因，公司流动资金、发展资金已极为紧缺，大股东到了不得不救的关键时刻。

　　统计数据显示，2009年末、2010年末、2011年末和2012年3月末，公司的运营资本(流动资产-流动负债)分别为-27845.27万元、-12837.53万元、-16947.02万元和-16385.75万元。

　　此外，与同行业上市公司相比，公司资产负债率也是大大高于行业平均水平。2009年-2011年，公司资产负债率(合并口径)为85.12%、66.78%和65.34%。相比之下，同行业上市公司平均水平则分别为38.30%、24.95%、34.31%。

　　“在公司难以继续通过银行贷款融资以及其他再融资无望的情况下，大股东输血自救是现实逼迫下的无奈之举。”前述长江证券研究员认为。

　　南方食品表示，如果公司此次定增顺利，在偿还银行借款2.5亿元后，公司合并报表口径资产负债率将下降至30.02%。此外，补充流动资金2亿元，将为公司每年节约财务费用1312万元，每年为公司新增净利润2509万元。

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