晋西车轴17亿再融资存悬念 三年分红未达标
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-12 03:12 来源: 21世纪经济报道
晓晴
尽管有大股东撑场，但刚刚抛出定增方案的晋西车轴(600495.SH)还是遭到了市场用脚投票。
6月11日复牌的晋西车轴开盘即以跌停板跳空低开，全天收报13.13元。与5月28日停牌前大涨7.36%相比，对比鲜明。
6月9日，晋西车轴披露的定增预案显示，公司拟以12.53元每股发行不超过1.39亿股，募资不超过17.3亿元用于投资马钢-晋西轮轴项目、轨道交通及高端装备制造基地建设项目(一期)以及补充流动资金。
此次定增，公司控股股东晋西集团承诺以现金认购不少于28%。
上交所龙虎榜数据显示，中金公司上海淮海中路营业部与华泰证券绍兴上大路营业部为当天最大的空头，全天分别卖出2626.72万元和1494.33万元。
对此，某券商保荐人表示，晋西车轴逆势下挫，与市场不看好其再融资前景有关。“证监会对拟再融资的上市公司有强制分红要求。对照30%硬性分红条件的话，公司分红比例远远没有达标。因此，其定增方案能否顺利成行尚存在悬念”。
当天盘后的资金流向也表明，晋西车轴全天大资金流入仅为601.35万元，大资金流出却高达3079.24万元。全天资金净流出2477.89万元。其中，特大单净流出2626.72万元。
三年分红未达标
根据证监会关于上市公司再融资管理办法新规，上市公司再融资必须满足“最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”。
晋西车轴也曾表示，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不得少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
不过，2009-2011年三年间，晋西车轴累计分红仅1897.38万元，占归属公司股东净利润的比例仅为10.55%。与30%相距甚远。
与此同时，晋西车轴此次再融资却“狮子开大口”，拟募集资金超过17亿元之巨。尽管公司控股股东承诺出资认购28%，但在扣除4.88亿元的大股东认购金额之后，来自外部股东的融资额仍高达12.42亿元。
此次募集资金中的10亿元，计划投向轨道交通及高端装备制造基地建设项目(一期)，该项目的总投资为17.43亿元，其中一期投资为14.63亿元。
此前，公司还于2009年实施过一次定向增发，其定增价格为13.15元每股，共募集资金8.45亿元。
同样，在定增前的2008年度，公司曾象征性的进行了10派1(含税)的现金分红。2006年和2007年两年间，其分红方案也分别仅为10派1.5(含税)。
主营毛利大幅下滑
值得一提的是，晋西车轴主营业务的经营现状显示，公司主打的车轴业务毛利率已连续多年大幅下滑。
“2009年至今，公司传统业务一直处于技改、整顿的非正常经营状态，这导致今年车轴业务的毛利率只有4.5%左右。”齐鲁证券分析师白宇表示。
从2008年高峰时22%的毛利率，骤降至目前母公司车轴业务仅10%左右的毛利率水平。其中，公司包头项目的毛利率估计不足5%左右，这拖累了公司整体车轴业务分项目的毛利只有4.5%左右。
白宇认为，公司毛利大幅滑坡的主要原因在于行业内9家车轴生
产企业恶性竞争严重，个别企业招标时恶意压价，使得行业近两年整体价格水平处于低位。此外，公司子公司包头铁路产品有限公司的技改也一直没能完成。
“短期内恶性竞争的格局较难改变，虽然子公司北方锻造的技改工程或许在今年下半年有所突破，但车轴行业整体难以恢复到2008年高峰时的毛利率水平。”白宇称。
此前，晋西车轴披露的2012年一季报显示，报告期内，公司增收不增利，实现营收5.88亿元，同比增36.76%。但净利润仅为550万元，同比大降65.32%。
其中，公司旗下三个并表子公司实现营收2.30亿元，同比下降18.71%，并表子公司分拆出的净利润为-250万元，较2011年1季度的1399万元下降剧烈。
海通证券分析师龙华认为，2011年晋西铁路车辆公司是上市公司收入的一半和利润的全部来源，但2012年1季度由于货车招标节奏和新车型适应期，导致今年前3个月盈利能力大幅下降，估计该全资子公司1季度净利润可能仅为800万-900万元。
此外，子公司包头北方铁路继续拖累上市公司业绩，并表子公司共计提了971万元资产减值损失。今年一季度，包头公司车轴由于生产滞缓未能正常供货，直至4月初方才恢复。由此，估计包头公司一季度亏损额或超1000万元以上。
不过，国泰君安分析师王帆认为，公司一季度产品交货结构变动造成了毛利率下降，预计二季度将回升，“由于公司罐车生产处于起步阶段，造成一季度货车交货量较少。产品交货结构的变动影响了公司整体毛利率水平”。
白宇则预计，由于铁路建设的周期以及铁路设备需求的释放周期较长，同时铁路投资今年是否超预期也有待观察，因此，今年公司业绩或许不会有爆发式的增长。