凯利泰昨上市飙升62% 复制冠昊生物传奇上涨

　　每经记者 牟璇

　　昨日在A股上市的凯利泰(300326，收盘价47.19元)，头顶光环不少：IPO新政启动以来首例没有出现回拨的新股；网下机构报价参与家数与认购倍数位居今年第一；其所从事的微创医疗领域独特……

　　因为光环众多，公司在上市前就被热议或将复制冠昊生物(300238，收盘价37.20元)上市后的飙升走势，而昨日凯利泰也不负众望成为一匹黑马，上市首日涨幅高达62.22%，位居IPO新政实施后19家上市新股之冠。不过，尽管市场对其异常热捧，但有部分业内人士仍对公司的成长模式表示出保留意见。

　　创IPO新政新股首日涨幅新高

　　昨日，凯利泰、中颖电子(300327，收盘价12.04元)两只创业板新股双双上市，尽管凯利泰发行市盈率高达45.96倍，且发行价达29.09元，但仍然“上涨止不住”，开盘时即高开51.25%，10时05分因换手率超过50%而停牌，11时06分复牌后继续保持强势。截至昨日收盘，凯利泰大涨62.22%，报收于47.19元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，凯利泰上市首日大涨堪称IPO新政后之后的一朵奇葩。据中财网数据统计，自IPO新政实施以来上市的19只新股中，凯利泰上市首日涨幅位居榜首。对此，有业内不愿具名的人士表示，凯利泰发行规模小，且概念独特，容易受到资金青睐，而最近又值医药行业复苏，相关医药股出现估值修复行情，因此对凯利泰来说也是个上市的好时机。

　　资料显示，凯利泰主要从事椎体成形微创介入手术系统的研发、生产和销售，属于微创医疗。2011年实现营业收入8071万元，净利润3713万元。凯利泰招股书规划未来3年销售规模年均增长率不低于30%。

　　对于椎体介入微创领域，可能一般投资者所知不多。据四川成都某著名脊椎科医生向 《每日经济新闻》记者介绍，椎体成形手术是治疗椎体压缩性骨折的最佳手段，简单说，就是在椎体病损部位注入凝固性材料，从而稳定患处、减轻疼痛。跟一般的传统治疗方法相比，这种治疗术只需局部麻醉，且术后两三天就可以起床活动，能够很好地达到止痛效果。而一般的治疗则可能出现大概10厘米长的创口，还要将仪器伸到脊柱，打钉子安支架，输液也需7天～10天以上，要卧床1个月～2个月左右。对老年人来说，一卧床就面临很多并发症，因此椎体微创手术是对于压缩性骨折是较为适合的治疗方法。

　　但另一方面，该医生表示，尽管该治疗在目前来说属于较佳领域，但是在医院的推广并不是很容易，最大的问题在于该手术没有纳入医保范围。一次手术的费用在2万元以上不等，由于没有纳入医保范围，很多病人考虑到经济情况不会选择这样的治疗方式。此外，该手术另存的问题在于，通过椎体成形后，只能保证该动过手术的椎骨被支撑，但骨质疏松是身体全部骨骼的钙质流失，因此仅固定了这一节椎骨而其余椎骨如果依然脆弱，也可能导致再次骨折。

　　该医生还表示，骨科技术微创产品这一行业是充分竞争的行业，而椎体成形手术也是较成熟的手术方式，全国范围内至少有几十到上百家骨科脊柱微创产品生产企业，且这种产品没有太高的技术含量，因此不存在寡头垄断，各厂家竞争都比较激烈。

　　公司股权分散无控股股东

　　《每日经济新闻》记者注意到，除了上述医生提到手术难入医保以及行业竞争激烈外，公司自身也有股权结构分散的特点。

　　据招股书显示，凯利泰在2009年前由外商KMI公司持有100%股权，是外商独资企业，但随着2009年12月筹划改制上市，KMI公司就将其持有的全部股权转让给KMI公司12名股东下设的持股公司。通过一系列股权转让、增资，凯利泰当前的股权结构纷繁复杂，隐身于其身后的七大股东凭借极为接近的持股比例实施共同控制，股权结构相对分散，无任一股东可通过直接或间接持有公司股份或通过投资关系对公司形成实际控制，因此公司无控股股东，亦无实际控制人。

　　而对照凯利泰的股东名单，几大股东的股权也是错综复杂，兄弟档、夫妻档都有出现。公司董事秦杰作为公司董事，其全资控股的UltraTempo持有17.09%的凯利泰，为第一大股东；由袁征控股的欣诚意投资则以12.48%的持股位列次席，此外，袁征持股79.75%股权的莱艾福投资又拥有公司1.961%的股权，而他的弟弟严航全资控股的公司仲翼投资拥有公司3.706%股权。即袁征与其兄弟实际控制了公司18.15%的股权，整体持股规模略超秦杰。因此，袁征担任着公司董事兼总经理的重要职位。与袁征“兄弟档”类似的是，李广新与黄智红夫妇又通过旗下两家公司间接持有凯利泰12.505%股权。

　　除上述股东外，汪立、乐亦宏(台胞)、吕向东、韩寿彭4位自然人持股比例也较接近，直接或间接持有凯利泰的股权比例从11.572%到9.075%不等。

　　面对如此复杂的股权结构，相关分析师认为，若股权过于分散，或致控制权不稳从而影响公司经营。