皮海洲：政策微调不同于4万亿救市

　　财经评论人士 皮海洲(微博)

　　在宏观政策或将调整预期下，上周股指出现“五连阳”。短短几个交易日，股指上涨177余点，市场气氛也乐观起来，“股市反转”甚至“牛来了”的声音，也开始在市场上响起。

　　当前市场确实需要一波“吃饭行情”。自今年4月下旬以来，A股一直处于下跌态势，上证指数的跌幅达到了25%，股指创出近两年半新低。如果将这种跌势延续下去，不仅中小投资者损失加重，就连机构投资者也没饭可吃。

　　最近宏观形势发生变化让股市感受到一丝丝暖意：9月份CPI为6.1%，这已是CPI指标连续两个月回落；第三季度GDP为9.1%，为近两年的低点；10月汇丰中国PMI初值升至51.1%，创5个月最高；农产品价格，尤其是猪肉价格出现下调。这些信息表明，通胀拐点得以确认，经济硬着陆担忧得以缓解，宏观政策有可能松动，以确保经济稳定增长。正是基于这些积极信息，股市出现了止跌回升走势。

　　更让市场振奋的是，温总理最近在天津滨海新区调研并强调要正确认识当前经济形势，对宏观政策适时适度进行预调微调，让投资者对政策微调充满了期待。

　　对于下一步行情的演变，投资者很希望它复制2008年11月到2009年7月间的小牛市行情，但这是不可能的。

　　因为2009年小牛市，对应政策背景是4万亿救市政策出台，其力度不是当前可能出现的政策微调可以比拟的。所谓政策微调，并不是对当前宏观调控政策否定。正如周小川强调“货币政策总基调不变，增强灵活性、针对性”。根据温总理讲话，这种政策微调表现在信贷政策上，就是要与产业政策更好地结合，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程，也即是“定向宽松”。更何况温总理还特别强调，要把稳定物价总水平作为首要任务，继续搞好物价调控，稳定通胀预期。

　　因此，政策微调并不是要让货币政策全面宽松，甚至引发物价总水平反弹，这与4万亿救市有着根本不同。所以，政策微调并不会给股市基本面带来大的改观，股市因此走出“大反转”、“小牛市”可能性很小。

　　尤其重要的是，2009年的小牛市有一个很重要的内在因素，就是当时股市融资功能基本处于休眠状态，其中IPO被暂停，直到当年6月29日桂林三金发行这才拉开IPO序幕，而一个月之后，这轮小牛市就宣告结束。现在情况与2009年完全不同。IPO、再融资、大小非套现，三管齐下，对股市进行无休止抽血。即便出现大反弹，那也只是为了让融资“三驾马车”更多地抽血，这样的行情是不能持久的。除非管理层对IPO与再融资加以控制，否则当前行情演绎成大行情的可能性很小，而且股指反弹越高，股市面临抽血压力就越大。