跌时重质 关注大订单背后的确定性增长

　　《红周刊》特约作者 诸法空相

　　涨势看势，跌时重质。同时股市又是个严重依赖于预期的投资场所，因此股票的质最好是动态的质，也就是说如果上市公司未来业绩能够确定性地大幅增长，则会非常有助于在弱势环境下维系股价的坚挺，降低投资风险。如何能够确知业绩大幅增长呢？通过上市公司发布的签订大额合同的公告，或许是一条捷径。

　　例如生产ATM机的御银股份，今年1月11日发布了中标中国邮政集团的公告，合同金额9990万元，为2009年度营业收入45265.07万元的22.07%，且2009年度从该客户获取的营业收入金额仅为411.87万元，由此可见此单业务属于新增业务，而非原有业务的延续。但彼时该公司股价却未能受到此信息的刺激，相反却随大盘从18.82元一路下跌到13.95元(复权)。但是，是金子总会发光，业绩释放体现在了该公司的2011年中期，中报披露了营业收入同比增长77.33%，净利润同比上涨了101.16%，这也支撑了该公司股价逆市从最低时的10.73元上涨到11月3日的14.86元。可见，在披露签订了大额订单后股价没有良好反应的公司，反倒是为后期业绩兑现时的强势表现奠定了基础。

　　这里的关键在于签订大额合同后，股价没有大幅上涨、估值没有显著提高，这样才能够在大订单转化成为业绩增长的时候体现出股价的低廉、具备投资价值。

　　例如三安光电在9月27日公告签订了总额为16亿元的合同，几乎相当于上年度该公司营业收入的2倍，但该公司股价次日仅小幅上涨了3.16%，此后更是一路下跌创出新低。再如铁汉生态，9月22日发布了两个重大合同公告，合计金额高达近7亿元，相当于上年度该公司营业收入的130%，虽然次日股价上涨了6.52%，但是在除权后也是跌跌撞撞。还有天立环保，10月24日公告签订了6.5亿元合同，也接近该公司2010年营业收入的2倍，而股价却也是高开低走，中盘涨幅仅为1.94%，还不及当日大盘的反弹幅度。

　　没有签订大额订单的公司业绩不一定不会出现大幅上涨，但是签订了大额合同的上市公司业绩上涨的确定性更高，投资者面临的公司基本面风险也就更小。以三安光电为例，只要上述16亿元的合同顺利执行，哪怕没有任何其他业务来源，都能确保该公司业绩不出现下滑；反之如果其他业务没有影响，自然就会对应着业绩的大幅增长。当然，上述均属于基本面分析的范畴，并不意味着投资者买进就一定能够获利，但是却有充足的理由纳入到自己的股票池中，予以关注并审时度势。

　　对于纳入关注范围的大额合同股票，笔者均设定了两条标准：一个是合同签订金额较大，占上年度营业收入的50%以上，因为只有这样才能确保目标公司业绩出现大幅度提高。另一条标准则更加重要，就是对应上市公司拥有较高的毛利率水平。如上面提到的公司中，三安光电2011年上半年综合毛利率为37.17%，铁汉生态为31.58%，天立环保超过40%，御银股份更是高达54.12%。因为只有较高的毛利率水平，才能保证公司所作的业务能够换来最终利润，而不至于“赔本赚吆喝”。

　　反例如中国铁建这类低毛利率建筑施工类企业，虽然签订重大合同不断，但是区区3%的毛利实在难以赚钱，哪怕签下1000个亿的合同，也不过能够赚到30亿元的毛利，这对于过百亿的总股本来说又能有多大贡献呢？更何况，中国铁建在经营层面的管理和风险控制的能力令人捏把汗，海外投资动不动就遇上动乱而血本无归，这时候便又凸显了低毛利业务的经营风险，一单业务回款出了问题，直接导致其他30单业务都白做了，风险之大不容忽视。