寻找资本市场的基石

　　⊙长盛基金

　　11月初来自新华社的消息，证监会相关负责人表示，公司红利是投资者回报的最重要的组成部分，是公司股票价值的决定性因素，是资本市场正常运转的基石。所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制。

　　这在当时被解读为郭树清主席上任第一把火，认为可以推动A股投资文化转变，有助于提振投资者信心。我们希望这是督促上市公司维护全体股东利益、建立回报全体股东意识的开始。

　　而就在上周，这一政策又有了新的进展：证监会推出的分红细则，直接要求创业板公司将分红承诺写入公司章程，并在招股说明书中做重大事项提示。根据证监会的要求，发行人应当在公司章程中明确：发行上市后的利润分配政策，包括利润分配的形式，现金分红的具体条件和金额或比例、发放股票红利的具体条件、利润分配的期间间隔、利润分配应履行的审议程序等。

　　理论上，投资者回报来自于股价上涨和红利两方面，不分红也不一定影响投资价值。大家都知道复利的魅力，如果公司处于高速成长期，资金投在公司的项目里的回报远高于放在投资者自己手里，那就应该不分红。如果公司已经进入稳定或者衰退期，项目投资回报不良，就应该多分红。所以1986年上市直到2003年一直不分红的微软，和上市95年来一直派发季度股息的IBM都是好公司，关键是看公司是不是从维护股东利益出发，一位达人说得好：以全体股东利益为上，派不派息皆有道理；以个别股东利益为上，派不派息皆无道理。

　　媒体统计出了A股历史上派现/募资比最高的10家公司，包括宁沪高速、兖州煤业、深赤湾、烟台万华、S上石化、深南电、山西汾酒、江铃汽车、皖通高速等。这里面最有示范意义的应该是烟台万华，烟台万华2000年底上市，融资4.5亿，而后再也没有再融资，靠自身经营滚动投资，MDI产能从2000年的2万吨扩展到2010年的80万吨，2010 年，万华的营业收入达到2000 年的27倍，净利润为2000 年的30倍，上市以来，ROA最低13.57%，除了第一年外，ROE都在20%以上，上市以来分红11次，累计分红32.52亿，派现/募资比7.2倍，从上市首日至今的股价也涨了10倍。

　　上周一次行业会议上，一位行业专家直言，一些新上市的公司面对大量的超募资金不知怎么花，出现懵懂期，可见我们资本市场的资源配置很多没有发挥应有的功能。希望更多的公司向IBM和万华学习，我们的任务，就是去找到并支持下一批秉持股东利益至上理念的上市公司。