连建明：解决回报低关键是提高质量

　　连建明

　　证监会出台鼓励分红措施，提升分红事项的透明度，以增强回报股东的意识，但市场似乎并不领情，股市照跌不误。其实，要真正提高投资回报，需要资本市场整体制度配套，关键是提高上市公司质量。

　　出台鼓励分红措施

　　沪深股市今年很弱，上证指数昨天最低探至2224.73点，已经低于10年前的最高点——2245点，截至昨天收盘，上证指数今年下跌20.64%、深证成指下跌27.01%、中小板指数下跌34.57%、创业板指数下跌33.57%。对于这种跌跌不休，大家都在寻找原因，一些人认为是上市公司不回报股东，不分红，并举出例子，有173家上市已满10年的公司从来没有进行过现金分红。

　　对于这种呼吁，证监会明确表示拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报，规定在招股书中，要细化回报规划、分红政策和分红计划，作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度，此举被市场解读为“强制分红”。

　　增强上市公司回报股东意识当然很必要，但是，上市公司红利分配，属于董事会和股东大会的重要决策事项，从法律上不能强制分红，因此，没有所谓的“强制分红”。对于分红也需要客观对待，经济学家华生就表示，分红应鼓励不宜强制，分红制度要发挥效用，真正解决股市低回报的问题，需要与资本市场整体制度配套。

　　绩优公司分红并不差

　　那么，沪深股市上市公司目前分红情况到底如何？的确是有“铁公鸡”，但客观而言，整体还是在不断进步的。深交所金融创新实验室发布了一个《中外分红水平比较研究》报告，沪深上市公司分红公司由2001年度的30%左右提高到2010年的60%左右，还是有较大进步。

　　和海外股市比较，2010年度A股分红公司占比为61%，而纳斯达克、纽交所、伦敦、东京、香港、中国台湾和法兰克福交易所分红公司占比分别为25%、60%、40%、82%、53%、70%和29%，沪深股市分红公司的比例和海外市场还是比较接近的。再看上市公司分红率，2010年全部A股公司的分红率为28%，沪深300指数成份股的分红比例为29%，也就是说，A股公司拿出近30%的利润分红，而同期，美国上市公司的分红比率为24%，香港上市分红比率为34%，英国和日本公司的分红比率为41%和58%，虽然A股公司分红比率不算高，但也不是最低的，分红比率高于美国公司。

　　当然，沪深股市股息率较低，而这主要是股价较高造成的，比如，贵州茅台2001年发行新股募集资金外没有融资过，而融资额不过20亿元左右，但10年来累计分红70亿元，超过融资额，不能说公司不回报股东。公司2010年分红为10送1派23元，每股派现金2.3元不算差，问题是对于去年183.92元年收盘价而言，股息率只有1.25%。

　　健康发展关键是质量

　　因此，认为中国A股公司不分红是有失偏颇的，实际上一些绩优公司还是十分注重分红的，如万科是中国最老的上市公司之一，自从1991年上市以来年年分红，已经连续分红20年。那些从来不分红的，基本上是绩差股公司，所以，要有好的分红，关键还是提高上市公司质量。

　　从海外股市来看，分红策略往往是与公司经营有关，比如，巴菲特的伯克夏哈撒韦公司从来就不分红，至今50年没有分红，巴菲特的解释是：“我们不分红，因为我们认为能够将我们赚到的1元钱去赚更多的钱。”因此，分红与否，如何分红，取决于公司经营需要，像微软这种公司在高速成长期间也是不分红的。

　　当然，对于我们这里公司来说，还没有达到巴菲特和微软的水平，还是需要分红给投资者回报。但是，把股市下跌怪罪于上市公司不分红并不客观，股市的涨跌并不取决于这个因素，微软在不分红的时候股价大幅上涨，等到近几年大比例分红股价反而不涨，因为公司的成长性最为重要。所以，股市要长期健康发展，最为重要的还是提高上市公司质量。

　　本报记者 连建明