重庆啤酒事件折射市场颠倒逻辑

　　中国上市公司舆情中心 周文亮

　　最近，重庆啤酒的一则揭盲公告，令股市、媒体乃至整个投资界炸开了锅。笔者与99%以上的基民或股民一样，无法深究重啤疫苗项目的科技含量，但机构重仓显然与他们一直宣称的投资逻辑背道而驰，或者说现在机构的动作与他们的理念是颠倒的。

　　以基金为主的机构投资者，2003年大举价值投资大旗以来，一直称投资最怕不确定性，而专家的优势就是在长期投资中寻找确定性机会，包括确定增长的经济体、确定景气的行业和确定成长的企业。就连王亚伟也公开对媒体说过，投哪些重组而生的公司，是有选择的，是相对获得充分信息基础上的合理假设与预期。基金经理们在年报中均会讲到，不确定性是投资的最大敌人。

　　遗憾的是，重啤疫苗项目本来是个有着划时代意义的科技项目，其不确定性不言而喻。这样一个科技项目，全世界范围内为数不少的大科研机构、大科学家为之折腾了不少精力，却被国内的一些投资机构理解为越来越接近现实。或许，在医药科技界，可以这么用“越来越接近现实”的语言来描述，但恰恰是投资范畴的不确定性，因为没有见到应用出药、国家权威机构批准生产之前，一切都是不确定的。就算应用出药，患者接受程度如何，有否其它的替代药物，也是不确定性风险。

　　换言之，机构如此在长达几年的时间里，拿真金白银去陪重啤赌明天，难道是机构该干的吗？

　　回避不确定性，是机构投资者常挂在嘴边的理念之一。追求成长性，乃机构理念之二。不妨从主板中小板上市的几家公司来看机构的发行询价。深圳燃气，一家公用事业型公司发行市盈率49倍；珠江啤酒，地区性啤酒公司发行市盈率44倍，四季度动态市盈率达59倍；海普瑞上市时发行市盈率高达73倍，而公司本身占据行业第一的份额。细看这些公司的质地，有一个共同点，就是公司本身质地不错，盈利稳定，但成长性明显一般。要么属公用事业，要么属传统蓝筹，要么高成长性已经闯过，可机构投资者偏偏因为成长的理由出了高价。

　　当然，现在一些机构给出了市场情绪的理由。一直以来，包括投资大师，都承认市场情绪对股票价格有影响。但情绪肯定不能颠倒逻辑，否则，这个世界就没法玩下去了。如果有机构把逻辑混乱或错误都归于市场情绪，那机构的生存理由又在哪里呢？