中国养老金存在贬值风险 入市利弊众说纷纭

　　【《财经》综合报道】《中国养老金发展报告2011》数据显示。截至2010年底，全国参加城镇基本养老保险人数为25707万人，基本养老保险基金收支总规模达到23975亿元。其中，总收入13420亿元，总支出10555亿元，当年结余2865亿元，累计结余15365亿元。

　　据时代周报报道，全国人大常委会副委员长、原国务委员兼国务院秘书长华建敏表示，中国2010年养老金积累和覆盖范围都已达到历史最高点。但同时也面临着不小的挑战，主要是遵缴率(缴费人员占参保人员的比例)逐年下降，非正常退休人数不断上升，不利于财务的可持续性。养老基金财务支付能力空前提高，但支出增长率快于收入增长率，地区间严峻失衡的趋势逐渐扩大，财政补贴规模越来越大。”

　　社保基金每年贬值数百亿

　　按照国际惯例，社会保障基金不管通过怎样的投资渠道，跑赢通胀几乎是保值增值的底线。

　　令人担忧的是，作为老百姓主要“养命钱”的基本养老保险基金，由于未能适当运营，还存在着贬值的风险。

　　“基本养老保险基金也要进行投资运营。”全国社会保障基金理事会理事长戴相龙表示，“基本养老保险基金结余的1.5万亿元，90%存入银行，10年来，年均投资收益率不到2%，低于年均通货膨胀率。我非常支持酝酿建立基本养老基金投资运营机构，以一定的比例投资股票，使其保值增值，应对未来的人口老龄化高峰。”

　　全国人大常委、中国人民大学教授郑功成也认为，中国养老金制度面临的是选择基金制带来的贬值与投资风险。现在作为战略储备的全国社会保障基金积累近万亿，分散在各地的社会保险基金达2万多亿元，除全国社保基金外，各地的社会保险基金每年贬值数百亿元，随着这种基金结余额的日益扩大，贬值的规模也在持续扩大，如果没有长远的战略投资并确保其保值增值，或者遭遇全球性的金融危机或国内经济危机，养老金制度确实面临着可能崩溃的制度风险。

　　在美国，社会养老保险是全国统筹的，以“信托基金”的形式存在，由联邦政府直接掌管。该基金的监管与投资则是由专设的“信托基金托管委员会”来负责的。截至2010年底，美国社会养老保险基金总资产已经达到2万亿美元。

　　据21世纪经济报道，美国的法律规定，该信托基金不允许“入市”，只能投资于银行和美国财政部特别发行的长期债券。

　　因为这个基金是不足额基金，其保值增值的结果对制度影响不大，因为现收现付制本身与经济环境和通货膨胀情况的相关性很低，但对老龄化程度敏感。1983年，由于出现资金缺口，美国曾将养老保险缴费率上调两个百分点，使其收支再度达到平衡。

　　中国采取的是现收现付与个人账户相结合的社会保险制度。无论哪种形式，该笔资金都是由政府负责管理的。该专家续称，国际上另有一种做法是，社保基金由政府负责管理，但有最低收益率保证，如果没有达到相应的投资收益率，政府需要买单。

　　据了解，证监会已就推动养老金、公积金等投资股市和有关部门进行了沟通，并在研究出台一揽子税收优惠政策。

　　做大养老金蛋糕 稳妥安全最重要

　　有乐观的投资者猜测，养老金入市或许能扭转当前弱市的局面。但也有不少人将建议解读为“养老金救市”，担心把老百姓的养老钱投进股市将有去无回，有评论家甚至直斥“养老金救市等于送羊入虎口”。

　　据媒体报道，国金证券分析师表示，养老金的入市符合成熟资本市场以机构投资者为主导的大趋势，对长期稳定市场，尤其是稳定大型蓝筹股有好处。华泰联合分析师也认为，当前IPO过度，造成市场“抽血”严重，新增资金的入市无疑是市场最渴望看到的。

　　但是，内幕交易横行、造假案频现、扰乱市场秩序等乱象严重打击股市信心。不少人认为，如果中国股市无法解决自身问题，养老金入了市恐怕也存在诸多问题。“从目前的市场环境及表现来看，我们只看到资金在大规模地流出，连续下跌的过程中市场并无抵抗之力，机构资金也无心恋战，更没有出现以往逢低加仓的行动。”华泰联合分析师一针见血地指出，“当前信心透支的市场，只画饼并不能充饥，管理层的远景规划似乎难解资金近渴。”

　　著名财经评论员周俊生认为，中国股市的问题，主要集中在股票和公司两张皮上，股票不反映股市的基本价值，上市公司不缺钱还要圈钱，很多上市公司的利润，就是货币增发创造出来的利润，很多上市公司所谓的业绩，就是其拿着圈来巨额资金和信贷资金，投机获得来的“利润”，从本质上来看，是货币贬值所带来的“利润”。货币贬值促使储蓄不断游资化，不断投机，这样的体制，投机盛行是不可避免的。如果这一点不改正，中国股市大起大落将无法避免。

　　如果说要将养老金委托给一个机构来操作，那么，这个机构又拿什么保证养老金入市以后的只赢不输？在这样的环境下，如何避免养老金在A股市场上的“跌宕起伏”局面，确保参保者的利益，成为亟待解决的问题。

　　很多人将我国养老金入市的计划和美国的“401k”计划联系在一起，根据该计划，每一个老百姓都有一个养老金计划，个人和其所在企业每月都放一部分资金进去，这些资金交由专业机构进行投资，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划，员工可任选一种。员工退休时，可选择一次性领取、分期领取、转为存款等方式。

　　对此，复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，目前我们的养老金都是依靠人口红利来解决的，即年轻人缴养老金供给老年人，然而，随着城市老龄化现象的不断升级，养老金的缺口也会越来越大，未来的老年人谁来养便成了迫在眉睫的问题。与美国相仿的是，我国当前也遇到了人口结构的问题，要把养老金这块蛋糕做大，已经不能仅仅依靠人口红利，而应该通过资本市场的红利来解决。

　　近日，新华社引述中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文说，“我国目前有几百个养老保险基金投资主体，很难管理，因此国家一般都会选择首先要保障这部分钱的安全，其次才会去考虑有效的投资。”

　　在郑秉文看来，中国目前需要把养老保险基金统一起来，在省级和国家层面进行统筹，这是用好养老基金的前提和必要条件。实现省级统筹后，养老保险基金的资金管理部门就减少到30多个，有利于政府的监管、监控，可以利用资金规模优势，投资政府担保的国家重大工程项目建设等，不仅高于银行储蓄也会高于其他投资方式的回报率。

　　在稳妥安全这一首要条件下，有分析人士认为，养老保险金是养命钱，需要持续的净值增长率和极为确定的到期收益率，所以，养老保险金入市，其保守性可能和保险公司接近，大量持有债券类投资以及银行存款，以及少部分持有股票以及股权投资等。其中，固定收益证券用于锁定收益，保证到期的收益率，而股票等权益类投资用于提升收益，给予养老金更大的升值的空间。

　　所以，养老保险未必会全部入“股市”，完全接受股市价格的波动风险；也不同于一部分人所期待的那样，是入场救市。该分析人士认为，养老保险金摆脱目前的过于分散、不断贬值的风险，获得7%左右的年收益率，实现长期保值增值，同时弥补资金的缺口，是相当有必要的。