保值压力大 养老金入股市正当时

　　■ 黄祖斌

　　日前，新任证监会主席郭树清建议，可将全国近2万亿的养老保险资金和2万亿多的住房公积金组织起来或者委托给一个机构，学习社保基金进行投资。对此，不少人担忧社保入股市是羊入虎口。

　　反对养老金入市的主要理由，是上证指数最近跌破了2001年的高点2245点。这种以一轮牛市的最高点和目前熊市末期的低点相比，来说明中国股市没有投资价值，与根据998点快速上涨到6000点的趋势就展望10000点的思路一样，都容易得出错误的结论。

　　全球所有主要经济体的股市，长期看都是经济的晴雨表，只不过股市有时候透支未来经济的增长，有时候却滞后于经济的增长。以台湾地区的股市为例，虽从1990年最高约12500点，跌至目前约7100点，但从1980年初的550点算起，31年每年的复合增长率仍高达8.3%。如果中国经济强劲增长的推动力基本不变，中国经济未来的前景是光明的，养老金、公积金怎能因噎废食，只看到近两年以来的中期下跌走势，就对股市退避三舍？当然，中国股市从建立之日起，在制度上就不完美，主要缺陷就是定位为企业特别是国企融资服务，而不是投资者与上市公司共赢。2010和2011年，中国股市在低利率、经济高增长的情况下，跌幅熊冠全球，根本原因也是全球融资额第一对股市的巨大压力。

　　美国投资大师彼得·林奇说得好：“你无法从汽车后视镜中看到未来。”如果说过去20年，中国股市的投资者未得到应有的国有待遇，而IPO的上市公司和部分内幕交易者却得到了超国民待遇，那么未来这种股市生态是否将“维持100年不动摇”？这显然是不可能的。一方面中国股市继续恶意融资的社会压力空前的大，而持续下跌的股市导致三季度就过会的陕煤股份与中交建设迟迟无法IPO，也说明没有改革，中国股市有失去融资功能的危险。另一方面，自郭树清履新后，推动上市公司增加现金分红、打击内幕交易和明显降低的新股过会率等一系列现象来看，A股投资者有望迎来更好的投资环境。

　　养老金、公积金怎么可能仅仅为企业圈钱和股市的批量制造亿万富翁服务？

　　无论是哪个经济体的股市，也无论是哪一个阶段，股票投资盈利的唯一难题，就是如何“低买高卖”。要做到低买，无非是在股市持续下跌，市场一片悲观之时入市，或选对上市公司，在其业绩增长前买入。对于养老金来说，目前A股市场整体市盈率已经跌破2005年998点和2008年1664点熊市大底时的水平。而且，适合养老金、公积金的投资标的——大盘蓝筹股市盈率多数只有个位数，而大型银行的股息率超过一年期定期存款利率。在股市估值低，市场一片悲观之时，正是养老金、公积金入市大量建仓的黄金时机。

　　养老金保值压力大也是入股市的重要原因。近2万亿的地方养老金，相对于未来中国的老龄化社会，存在巨大的资金缺口，而目前的机制决定了只能以银行存款的形式存在，年复一年地遭“负利率”的损失。据中国政法大学法与经济研究中心副教授胡继晔曾对17个省份的调研，一些省份社保基金结余中的58%甚至以活期存款的形式存在。这种僵化的投资，可以说是麻木不仁，简直就是对下一代的犯罪，因为这相当于加大了未来年轻人的赡养老人的压力。

　　(作者为新浪博客风云博主)