年报掘金：小盘低估值中或是淘金富矿

　　小盘+低估值，配合时间的魔力，可以产生巨大的超额回报。这是被中外许多学术研究所证实的一个现象。如果投资者相信2012年A股市场整体表现不俗，那么不妨考虑一下用此策略选股。

　　小盘低估值股有超额回报

　　小盘低估值股可产生超额回报，这是中外股市共有的一个现象。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米J.西格尔在脍炙人口的《股史风云话投资 （StocksfortheLongRun）》中利用1963年7月到2000年末的美股数据，根据市值从大到小分成五类，此外再根据市净率从低到高分成五类，将这两个五类交叉之后显示，在市值最小的五分之一股票中再筛选出市净率最低的五分之一，年回报可高达23.26%。与之相比，市值最大的五分之一股票中再筛选出市净率最高的五分之一，年回报仅为10.28%。

　　针对A股，申银万国(微博)研究的一份研究显示，同样存在类似想象。2001年至2012年1月的统计数据，小盘低估值股回报惊人，高达212.4%，同期小盘高估值股却下跌60%；至于大盘股中，大盘低估值股上涨88.2%，而大盘高估值股下跌38%。

　　地产、化工是主力行业

　　既然中外研究均发现小盘估值股可产生超额回报，那么投资者不妨可以考虑以此策略选股。

　　以申万小盘股指数成分股为选股池，即市值在A股排名601至1401名的股票。为了匹配申万报告的选股思路，我们只选取其中非限售市值前400名的股票，然后再选出市净率最低的30%家公司，从而得到120家备选公司。

　　由于这些个股的市值在整个 A股2343家公司中其实仍是中上水平，所以在选出的120只个股中，沪市依然是主力，共77家，此外深市主板35家，中小板8家，无创业板个股。对于那些对中小板和创业板心有余悸的投资者，这样的组合多少会放心一些。这120只个股平均非限售市值为40.51亿元。

　　从行业来看，房地产行业贡献了24家，占20%；其次是化工行业贡献16家，占13.33%；再次是交通运输贡献10家，占8.33%。此外，公用事业和商业贸易各贡献8家。显然，从行业分布来看，上述行业均非市场热捧的主流行业，尤其是房地产、化工受制于调控和高油价，始终不为市场喜好。

　　盈利潜力来自定价错误

　　由于其使用的是市净率而非市盈率作为筛选指标，所以其选出的股票并非传统的绩优组合。以市盈率来看，这120家公司的平均市盈率为47.55倍，相比代表中小盘股的中证500指数26.89倍的平均市盈率依然高出不少。从截至去年三季度的净资产收益率（ROE）这个衡量盈利能力的指标来看，这120家公司平均为5.93%，同样也低于中证500指数7.6%的水平。

　　当然，业绩不佳并不等于没有好的潜在回报。逆向投资是投资界中重要的一个流派，逆向投资者相信市场估值往往走极端，对热门股票定价太高，对冷门股票定价太低，所以那些不受市场重视的低估值股往往可以在之后的估值回归过程中获得额外收益。这一点在申万的研究报告中也得到了证实。