张庭宾：500亿美元QFII是A股短期重大利空

　　张庭宾

　　纠结的美元 焦灼的世界

　　[ 市场购买力不足以弥补大量美元债券到期的缺口，美联储将不得不印钞直接购买美国国债——这就是量化宽松3.0。但是美联储又不想要副作用——通货膨胀、美元贬值 ]

　　与A股上证指数上周大跌3.67%，确认向下不同，国际金融市场陷入了罕见的纠结行情中。

　　3月25日，本人在《A股崩盘并非危言耸听》一文中指出：两会行情结束，A股确认下跌，甚至可能崩盘。它得到了印证，A股继续下跌，自两会结束的3月14日开盘以来已跌去8.19%。

　　与此同时，国际金融市场却十分纠结。国际金价在关键的1650一线上下折腾；美元指数和欧元兑美元技术线同时有下跌态势，它们本来应该是相反的；伦敦铜走势更是上上下下的幽默——在8203~8711区间，上线已4次压低，而下底已经3次抬高——这意味着多空双方主力尽可能向后拖延方向性抉择，这种走势线在近10年来前所未见。

　　这种技术上的纠结缘于经济基本面和货币政策，特别是美联储政策的纠结。

　　本来，希腊拯救暂时成功后，再加上欧洲央行LTRO一二期共释放了1.018万亿欧元，西班牙和意大利的十年期国债收益率均降低到7%警戒线以下，欧洲又赢得了6~9个月的安全缓冲期；而中国两会又确认了宏观经济继续调控，经济结构继续调整，楼价继续回归合理价位。那么，决定国际金融市场走势的焦点就落在了美国，落在美联储是否会推出QE3上了。

　　按照常规竞争逻辑，美国推出QE3难以避免。今年美国到期债券数量巨大，从4月份到年底高达1.031万亿美元。而市场上美元购买力有限，美国医保基金从2007年就出现了负现金增长，并且不断扩大；社保基金的净增现金也正在迅速收缩，2017年将转为负值。国际上原购买大户中国、日本等国外汇储备增速也大大下降，购买力减弱。

　　简言之，市场购买力不足以弥补大量美元债券到期的缺口，最近，美国十年期国债收益率因此一度上冲到2.3%。常规思维下，美联储将不得不印钞直接购买美国国债——这就是量化宽松3.0。但是美联储又不想要副作用——通货膨胀、美元贬值。

　　此前美联储曾放风推“冲销版QE3”，即美联储印钞购买美国国债的同时，从金融机构回收同等规模的现金，以避免增加流动性，据传这个回购期是28天，可28天后，美联储再将资金还回金融机构，就仍是QE3，只不过多掩耳盗铃了28天而已。

　　不用推QE3的最后绝招是——美国、以色列空袭伊朗，造成中东大动荡，石油美元流往美国避险；同时波斯湾被封锁2个月以上，则油价大涨，美国同时推动粮价大涨，中国出现恶性通胀，楼市崩盘，上万亿热钱流回美国购买美国债。

　　这是利用美元最后的实力——军力输出风险的办法，如果美国、以色列轻易击溃伊朗，所付代价很低，对美元重大利好，美国可以一石多鸟，甚至赢得美元复兴的转机。然而，如果付出的代价太大，比如损失几十架甚至上百架战机，则令世人对美元最后实力——军事优势丧失信心，则将成为美元的重大利空。

　　过大的伊朗战争军事成本又会使美国国内政治成本大增，本来，美国在伊拉克战争和阿富汗战争中付出了沉重代价，国内反战情绪已经很浓厚。同时，以“占领华尔街”运动为代表，美国国内种族冲突和阶层冲突已颇激烈，如对伊朗战争损失较大，会引发国内更激烈的反战和社会冲突，对奥巴马在2012年竞选总统非常不利。而如不发动对伊战争，奥巴马继任总统几无悬念。

　　故此，在伊朗战争上，美国十分“纠结”。以色列非常坚定，非打不可，越快越好；对于美国金融寡头来说，早打比晚打好；对于民主党来说，晚打比早打好；对于奥巴马来说，只要他还想继任总统，就会千方百计拖到大选后打。

　　这个纠结就导致了美联储的QE3的纠结。对于金融寡头来说，最好不推QE3；对于美联储来说，推QE3能拖多久算多久，即使推，也用“冲销版”之类避免副作用；对于奥巴马来说，什么时候推QE3恐怕没有比连任总统更重要。

　　对于伯南克来说，也很纠结。如果不打伊朗，美联储就要推QE3。但推QE3又需要借口，前两次都是以金融危机、经济衰退危险为借口推QE，找到了拯救市场和世界的堂皇借口。现在面临美国大选，奥巴马和民主党当然希望经济增长和就业复苏，而如要推QE3又需要证明经济衰退、金融危机。

　　这种纠结中，如果你是美联储主席，你也会像伯南克那样摇摆不定——2月29日说美国经济复苏进展，未提进一步宽松，金价狂跌101美元；3月26日，再言美元继续宽松政策，否认将明年加息，金价涨28美元；3月28日讲课，因未提宽松货币QE3，金价又跌了16美元。

　　那么何时能够打破这种纠结呢？不知道，因为纠结仍在继续。3月16日，奥巴马签署总统令，实施被称为“紧急状态”的经济法，该法案授权总统及相关部门，当美国进口石油遇阻，有权对国内汽油等实施管制。这明显为对伊朗战争中封锁波斯湾而准备。

　　然而，美国对伊朗战争的国际政治准备遭受强大反弹——3月29日，在印度召开的金砖国家领导人峰会称，伊朗有权和平利用核能，须通过外交途径解决伊朗核问题，反对军事干涉。这让美国对伊朗的石油制裁彻底失败，对伊朗战争舆论造成沉重打击。

　　当然这种纠结不可能永远继续，但打破僵局的一个突破口是A股继续大跌，QFII规模增加500亿美元，在很多人看来是A股利好，可在本人看来，是重大利空，因为这笔钱必定要抄底入市，现在肯定不是底。况且现在有股指期货和融资融券，热钱如要做空A股，不会亏钱。如果A股继续大跌，则会拖累全球风险资产价格向下。

　　至于未来到底会怎样，让我们继续观察吧。(仅供参考，投资者决策风险自负，联系邮箱ztb6006@sina.com)