基金：估值底显现 积极防御中等待抄底机会

　　⊙记者 婧文 ○编辑 于勇 张亦文

　　基于对海内外经济的担忧，市场反弹受到抑制，再度掉头向下。在多数基金投研团队看来，投资者对于经济的预期过于悲观，大跌之后，A股估值已经处于较有吸引力的位置，底部正在形成。投资上，仍需侧重防御，把握结构性的投资机会。

　　“目前A股的大盘点位处在一个估值低点，现在应该是一个底部形成的过程。” 平安大华投资总监颜正华认为，“在沪深300的市盈率已经接近2008年当时最低的时候，当时沪深300的市盈率跌到10倍左右，而现在是10-11倍之间。”颜正华认为，现在“估值底”基本可以得到确认。

　　在近期对上市公司的拜访和调研中，金鹰基金杨绍基发现，上市公司的资金链的紧张程度已有所缓解，在三季度、四季度的毛利率水平也将有所回升，而政策也进入观察期。杨绍基认为，“从市场估值水平、企业资金链压力、毛利率水平、通胀以及政策面五个方面因素看，目前市场比较安全，估值水平跟998点的水平比较一致。”

　　“当前投资者有反应过度的嫌疑。” 长信基金研究发展部副总监安昀认为，目前市场的估值处于较有吸引力的位置，对后市保持谨慎乐观。

　　安昀认为，中国经济未来软着陆以及下半年通胀逐步回落都是大概率事件。在经济软着陆、通胀回落逐步得到市场验证后，下半年的流动性情况可能会好于上半年。

　　不过，短期而言，除对于经济和通胀的担忧外，加息预期和欧债危机都成为制约行情演绎的因素。“8月16 日央行发行一年期央票的中标收益率上涨逾8 个基点，此举使得市场关于加息的预期再度升温。”上海一合资基金公司基金经理对记者表示，“虽然多数机构认为目前央行加息的理由并不充分，但依然不排除政策超调的风险。”

　　就欧美债务危机而言，南方基金杨德龙认为，相比美债危机，欧洲的风险要大得多。目前采取的举措仅仅能够缓解“欧洲四国”的短期债务问题，但是欧盟内部长期的经济问题依然存在，因此无法真正解决欧债危机。“外围市场的动荡依然是压制A股进一步反弹的不利因素。”

　　杨德龙表示，短期来看，后市仍以震荡为主，除非有更大的利空冲击，市场跌破前期低点的可能性不大。真正反弹的机会，可能要等到通胀开始回落、政策面出现明确放松信号之后。

　　泰信基金表示，未来反弹是否延续需要看通胀是否逐步下行、政策能否实质松动以及经济重新走强等。投资方向上，首先看好估值较低的金融和地产行业，其次看好下游的食品饮料、纺织服装、医药等消费品行业；主题投资方面，看好节能减排和一些产能受限的行业。在流动性大规模放松以前，建议继续关注与目前流动性环境相契合的中小市值个股。

　　伴随企业资本开支周期的启动，安昀对装备制造类行业比较乐观。另外，中小市值股票已经历了大幅调整，部分估值已较有吸引力，而且中小市值股票比较多地分布在代表经济转型方向的新兴产业。安昀指出，目前可能是大部分制造业最黑暗的时候，即需求开始明显下滑，但成本依然高企，导致其毛利率和估值都被严重挤压，未来一旦有所改善，将带来比较大的盈利弹性，值得关注。