券商看好海宁皮城西进 目标价相差竟逾10元
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-18 02:15 来源: 中国证券网-上海证券报⊙见习记者 陈旭 ○编辑 邱江
对于海宁皮城西进的大手笔,尽管券商一致看好,但却给出了差异极大的目标价。
海宁皮城昨日公告,拟以13.63亿元建设成都海宁皮革城项目,以扩大其在西南地区的影响力,推进全国布点战略。为此,中信证券今日在研究报告中给予海宁皮城“买入”评级,6个月内目标价为40元/股;海通证券则给予“增持”评级,目标价定为28.7元/股。
海宁皮城曾于今年6月20日成立全资子公司成都海宁公司,注册资本1亿元。该公司于今年11月16日以1.19亿元竞得成都新区国有土地使用权,项目土地面积198.12亩。
海宁皮城在昨日公告中称,成都项目合计投资13.63亿元,总建筑面积约45.57万平方米,分三期建设,其中一期建设皮革市场15.98万平方米,二期建设创意总部楼等14.06万平方米,三期建设配套公寓5万平方米。整体项目采取分期、滚动方式开发,预计今年12月动工,建设周期5年。一期皮革市场预计总投资6.63亿,力争2012年四季度投入使用。整个项目所需资金由海宁皮城向成都海宁借款5亿元,其余由成都海宁自筹解决。
海通证券在研究报告中称,此次投资是海宁皮城实施外延扩张、推进全国布点战略的延续。此次投资市场建设体量较大,能有效扩大海宁皮城在西南地区的影响力,占领西部地区市场份额,提高皮革产品在西部地区的市场容量和消费需求。
中信证券在研究报告中也同样看好海宁皮城成都项目。中信证券称,“专业市场异地连锁复制+皮衣产品销售产业链优化”的发展模式,一方面使得海宁皮城掌握了大量优质商户资源,形成产业集聚效应;另一方,海宁皮城带领厂家和品牌商户直接进行异地连锁扩张,能越过经销商环节,该项目因此比一般百货商场更具竞争力。
海宁皮城在公告中表示,整个项目采用租售结合的方式,项目整体静态投资回收期为8.5年。海通证券认为,该项目在2012-2013年分别可贡献0.004元和0.034元租赁EPS,以及0.25元和0.138元出售EPS。结合对海宁皮城原有业务的判断,海通证券给出“增持”评级,6个月目标价为28.7元,综合PE在30倍左右。
中信证券则认为,海宁皮城以2011年为基年的未来两年复合增速能达到47.45%,并给予公司2011年40倍PE,维持公司目标价40.0元以及“买入”评级。
同样是看好海宁皮城的成都项目,同样的分析思路,却给出了一高一低差异巨大的目标价位,究其原因在于对公司2011年PE值的判断。海宁皮城属于批发零售板块,该板块从2008年1月份以来PE值一直处在15倍至35倍之间水平,其中在2008年1月和2010年9月达到最高的35倍。2010年9月之后,该板块的平均估值处在缓慢下降通道中,目前的行业PE值在25倍左右。
与此同时,也有业内分析人士指出,海宁皮城的西进项目面临诸多风险,如,宏观经济不景气导致皮衣市场需求缩水、异地扩张进度低于预期导致业绩下滑、异地扩张后水土不服导致利润率下滑等。另外,作为商业地产项目,在政府信贷未放松的前提下,万一高速扩张导致资金链断裂,会给该项目甚至整个上市公司造成巨大负面影响。