低估值大潜力机构力荐券商股投资机会

　　⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

　　政策暖环境以及可见的创新前景，令沉寂已久的券商板块重受青睐。近期研究机构密集发布研报看多证券行业，券商股成为机构眼中少有的兼具低估值与爆发力的板块之一。而昨日券商股在大盘反弹时领涨，强势姿态已然可见。

　　监管风向悄然转变

　　经历了8 年(2004-2011 年)的严格管制，证券行业公司治理大幅提升，但严格管制也制约了证券行业的发展。至2011 年末，证券行业已远远落后于银行、保险、信托业。而与国际比较，我国证券行业全行业盈利规模甚至仅为高盛、摩根士丹利的50%。

　　根据近期监管层的各种表态，包括国泰君安证券在内的部分机构认为，我国证券行业已由治理风险悄然转向做大做强。

　　事实上，从近期一系列的监管新政不难看出，管理层围完善市场建设、改善投资环境、放松管制以及鼓励券商发展的要求非常迫切。华泰证券判断，围绕着上述目标的一系列政策在今后一段时间内都会陆续出台，国内券商在经历低迷之后或迎来新的一轮业务发展契机。

　　创新之旅已起航

　　从已有的融资融券、直投等业务实施效果看，创新业务已初见成效。

　　截止到今年2月底，市场融资融券余额已经达到了407.95亿元，和去年同期相比增加了145.89%，占流通市值的比重也达到了0.21%。

　　从融资融券利息收入统计来看，融资融券交易对券商的利润贡献正在不断的提升。从已公布11年年报的海通、光大、国元以及宏源的数据来看，2011年融资融券利息收入分别为27208、20086、4530以及4228万元，占各自营业总收入的比重分别达到了4.47%、2.93%、2.55%、以及1.80%，同比去年都有了跳跃式的增长。

　　根据华泰证券所做敏感性分析，在乐观、中性和悲观的情形下，假设融资融券余额分别为1000、800、600亿元，那么2012年证券行业对应的利息收入总额将分别达到196、124、70.2亿元。

　　同时，券商直投业务也渐入收获期。截止到2012年3月，上市券商中除了国金证券其余17家券商都已成立或正筹备成立直投子公司。在上市券商中有12家已成功完成项目投资，目前排在首位的是金石投资和广发信德均有8家公司上市，以2012年3月27日收盘价计算，金石投资和广发信德分别浮盈6.3和3.1亿元，平均年化投资回报率为74%和68%。

　　国泰君安证券判断，进入2012 年，监管层发出的创新信号更为明确与密集，建设资本市场、改革证券行业，市场化、促进自主创新的态度明确。目前证券行业已进入政策拐点的右侧，政策密集推出，创新业务开展加速，创新时代已然来临。

　　“新政策可以改善资本市场基础设施，新业务为券商优化盈利模式松绑。”银河证券认为。

　　估值低是另一优势

　　虽然一季度券商出现了较为可观的涨幅，但是与历史估值相比，目前大型券商的PB估值仍然有较好的安全边际。

　　据国泰君安报告数据显示，大券商目前 PB 估值在1.8 倍左右，仍处于安全区域。

　　“我们的观点是，对于券商这一类的强周期行业来讲，要买在PB的低点和PE的高点，这在历史上已经得到了较好的验证。建议投资者首选PB估值较低，创新优势明显的大型券商，如中信证券、海通证券。”华泰证券指出。

　　银河证券也在报告中指出，在经纪业务佣金率企稳及“加杠杆”背景下，2012 年券商板块估值及盈利水平将得到大幅提升。建议重点关注券商板块。大券商中推荐海通证券、中信证券，中型券商中推荐长江证券、宏源证券。