工程机械股全线启动卖方机构分歧犹存

　　⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

　　昨日工程机械板块全线启动，山河智能、厦工股份、天桥起重、山推股份等个股涨停，徐工机械、中联重科等个股涨幅也在7%以上。但卖方研究机构对工程机械态度分歧犹存，部分券商研究员认为，二季度行业销售数据大幅改善空间不大。

　　国泰君安5月份以来连发两份研究报告，坚定看多工程机械板块。5月初国泰君安就判断，大型基建项目启动，将带动行业需求回暖，尽管基本面没有明显改善，但货币政策持续实际宽松，地产销售保持较高增速，首套房利率优惠普现，以铁路为代表的基建投资回暖，这些先行指标决定工程机械股价和后续基本面走势。

　　5月23日的国务院常务会议更让国泰君安坚定看多工程机械板块。国泰君安认为，5 月23 日国务院常务会议进一步支持该公司近期的行业观点——基于基建地产投资将先后回暖，重点推荐工程机械与铁路设备两个板块；基于能源需求及价格的企稳回升，继续推荐能源机械（包括煤机、油气钻采设备与服务、煤化工设备三个板块）。

　　与国泰君安的乐观判断不同，华泰联合证券认为，投资继续回落，对刺激政策期望不宜过高。1—4 月份，新增固定资产投资累计完成额同比增长26.3%，增速继续回落。国务院常务会议释放“稳增长”信号，提升投资者对未来刺激政策超预期的期望。但考虑中央财政的影响，政府从“保增长”到“稳增长”的观念改变，以及地方政府、铁道部等具体执行部门受制资金面的约束。基于以上判断，华泰联合认为未来政策微调主要是对冲经济下行风险，对政策超预期的期望不宜过高。

　　华泰联合分析师认为，二季度行业销售数据大幅改善空间不大。从调研情况来看，由于下游开工依然不足，经销商库存还需2~3 个月进行消化，5月销售并未好转。尽管基建投资恢复正常速度，但房地产新开工面积仍看不到触底的迹象，由于房地产投资对新设备销售的影响较大，华泰联合预计二季度销售数据仍然不容乐观。

　　华泰联合维持行业“中性”的投资评级。当前行业静态滚动PE 为10.9 倍，PB 为2.5 倍。目前龙头公司的估值水平与国际龙头基本相当。未来工程机械行业走势将在刺激政策高预期和实际销售数据之间纠结，板块将与大盘同步，维持工程机械“中性”评级。

　　国信证券也对工程机械板块抱有谨慎看法，判断土方机械业绩有可能进一步低于预期。一是1到4月挖掘机、装载机销量大幅下滑，预计全年同比下降10%~15%；二是产品结构小型化，平均吨位下降将导致销售额降幅更显著，并影响毛利率；三是由于需求清淡、竞争激烈，挖掘机、装载机均未能像往年年初一样实现提价。另外，财务费用对土方机械公司利润率的拖累更显著，土方机械公司平均净利润率较低，而有息负债较快增长，对本来就有限的利润率形成更大的影响。