中信证券：信用利差收窄空间已有限

　　从行情走势看，债券市场风格转换经历完整的利率-高等级债-中低评级债-低评级债（城投债）的轮转后，5月份又历经第二次收益率的全面下降，未来票息收入占比会提高。对于中票来说，各等级之间利差已经处于较低水平，继续压缩信用等级利差的空间及超额回报有限，但AA级产业类中票的票息仍有一定吸引力，净价回报继续明显超越高等级债的概率下降。目前焦点集中于AAA与国债的利差是否能继续缩小，进而带动信用债收益率整体下行。对于城投债市场来说，其内部也延续高等级向低等级的轮动，低等级城投债的行情可能会持续至二季度末，收益率仍有一定的下降空间，但需要关注其流动性风险。