兴业证券策略：不必恐慌 从容买入

　　证券时报记者 成之

　　6月4日，A股大跌，上证指数失守近半年来的上升支撑线。6月5日，股指缩量窄幅整理，大盘显露企稳迹象，但反弹乏力。年初以来的反弹是否结束？今年还有没有趋势性机会？机会在哪里？在方向选择的敏感时刻，对后市的迷惘情绪在市场蔓延，这些问题成为困扰投资者的焦点。对此，兴业证券认为，短期市场由于对政策预期的分歧和海外不确定性引发大幅震荡，但投资者不必恐慌，反而应该积极寻找机会，从容逢低买入。

　　“若能观察到经济增速低位企稳，资金价格回落到低位，融资游戏规则改变，股市顶层制度设计启动，则市场有望在低位筑底成功，逐步形成赚钱效应，并最终确认反转、结束熊市。”——《消耗·黎明——兴业证券2012年A股投资策略报告》。从去年年底发布2012年度策略以来，兴业证券的定期策略报告就一直强调着一个基本判断“经济不死不活，政策不温不火，通胀不低不高”，并坚持认为2012年是牛市孕育年，将看到熊市结束的曙光。

　　作为2011年新财富最佳分析师策略研究第一名的兴业证券策略研究团队，今年以来很好地把握住了市场节奏。在1月9日的策略报告《百团大战》中，他们准确把握了春季行情——“年初春季投资旺季前，是上半年最好的反弹时间窗口，反弹是基于政策、流动性和国内外经济预期的改善，选择进得去、出得来、跌得深、弹性高品种”。在3月18日的《扑腾的行情》中，他们指出调整风险在于，基本面继续下滑、流动性改善趋缓、政策红利待验证等。在4月22日《变革的希望》中，指出股市制度的变革，有望完成从融资市向投资市的根本性变化。在大变革的前夜，投资者应当前瞻性，寻找结构性机会。

　　展望6月市场，在本期的策略报告《超配稳经济与调结构的公约数》中，兴业证券认为，对于A股市场而言，最主要的矛盾仍然在国内而非海外。考虑到流动性宽松导致资金价格系统性回落，提升估值水平，通胀持续回落加大政策调控空间，政策微调加力帮助经济企稳，提升风险偏好，未来数个月是投资者明明白白的操作窗口。即便短期内，由于对政策预期的分歧和海外不确定性引发震荡，投资者也不必恐慌，反而应该积极寻找机会，从容逢低买入。

　　同时，报告指出了明确的投资方向，建议投资者超配短期稳增长与长期调结构的“公约数”行业。报告认为，政策只能“稳中求进”。要稳经济，同时又不想被指责重施故技，因此，加大符合“调结构”方向的产业投资，把“十二五规划”的项目提前实施是当下政策最理性的选择。这些稳增长与调结构并重的“公约数”行业，包括环保、高端装备、新能源、水利市政类投资相关等。此类行业有着足够的业绩弹性，容易受到政策的驱动，短期能够起到托底经济的作用。同时，经济结构的调整与转型的加速推进，也为此类行业的长期成长打开了空间。近期《七大新兴战略性产业发展规划》的出台，表明了政策推行转型的决心加大，也有利于估值的系统性提升。