中国交建破发包销商被套

　　深圳商报记者 王沁

　　昨日，中国交建近3.27亿股的有限售条件流通股上市流通，其中包括向网下询价对象配售的2.25亿股和承销团余额包销的1.07亿股，占公司总股本的2.02%。包销商拥有股份的总价值是16.9亿，目前浮亏7500万左右。

　　首例IPO包销便遇套

　　中国交建是A股历史上，首只在IPO阶段就让承销商“自掏腰包”的新股。由于当初网下发行认购不足，作为联席主承销商的中银国际证券、国泰君安证券和中信证券，分别包销约3409.66万股。另外，易方达增强回报、华安策略优选等机构资金，则分摊了网下的2.25亿股。

　　昨日起这3.27亿股便可套现，然而自公司股票3月9日登陆A股市场后，股价便一直下跌，头五个交易日总跌幅更是达到18.5%。公司股价在6月4日便跌破发行价5.4元，昨日创下新低5.12元。在此情况下，被套机构该何去何从？被套还是割肉出局？

　　对此，深圳哲灵投资马骥表示，首批认购的机构不会这么快出局，中国交建属于基础设施类股票，超预期的地方不多，机构投资者一般是长期持有，且目前浮亏并不大，对其净值影响有限。

　　对于后市，马骥表示，中国交建这样的大盘股如果没有外部资金的进入，很难走出好的行情。可能走出像中国水电这样行情，在底部徘徊但也不会大跌。

　　若按新政发行不会被套

　　从最初被市场预期的百亿元融资，到最终缩水至50亿元的募资额度，再到联席主承销商包销剩余股份，中国交建的发行一直备受关注。

　　如果按照IPO新政发行，不管是包销的中信证券，还是网下获配的易方达增强回报等，必将获得丰厚的利润。机构当初以5.40元/股发行的中国交建，上市首日的股价一度突破7元大关，即使出现盘中回落，首日最终涨幅也定格于23.33%。持有这3.27亿股的机构，有足够的空间获利了结。

　　然而，由于三个月限售期的存在，这些机构只能看着浮盈从20%逐渐缩水，而经过连续7日的阴跌，中国交建的股价最终收于5.17元/股。这意味着，在解禁之日，持有3.27亿股的26家机构陷于被套窘境。

　　承销商自抬价格尝苦果

　　以往网下三个月限售期让机构被套的案例并不少，但是中国交建却比较特殊，它是市场上首例IPO余额包销，并且当初各方猜想是否有联席主承销商主动包销。

　　中国交建发行之初，发行区间实际为5元/股至5.4元/股，也正是由于公司选择了5.4元的上限发行，使得报价低于5.4元的机构被踢出局，网下出现认购不足情况也由此产生，联席主承销商因而包销了这3.27亿股。

　　按网下申购明细看，只要中国交建在区间内稍微调低发行价，既可以满足融资需求，也不会让承销团队包销，所以引发外界对于联席主承销商是“主动包销”的臆测。

　　值得一提的是，当初承销团队成员对于中国交建的估值均高于最终确定的5.4元/股发行价，中银国际认为公司合理价值区间为5.9元/股至7.1元/股，国泰君安为5.7元/股至7.01元/股，中信证券为5.79元/股至7.09元/股。

　　不过，从中国交建最终的走势来看，其股价仅仅在上市首日“昙花一现”，随后便开始了漫长的回落。马骥表示，券商包销部分很少，机构还是比较看重上市公司给予的提成，一般上市公司会提供给承销商丰厚的提成，与此相比，包销的资金则少得多，并且机构或许并未预料到中交建的跌势会如此“顺畅”。