机构套利猛踩刹车 杠杆债基价格回调

　　□本报记者 曹淑彦

　　昨日，场内分级债基A类份额整体上涨，而今年以来备受瞩目的带杠杆的B类份额却受到冷遇，整体呈现下跌趋势，其中金鹰持久回报B出现在深交所的交易龙虎榜中。实际上，在杠杆债基价格回调前，机构就已借上涨势头逐步出货。

　　业内人士指出，债券市场后市可能会走弱，投资者需规避杠杆债基风险，更多关注分级债基中具有稳定收益的A类份额。

　　杠杆债基轮番遭遇机构抛货

　　同花顺数据显示，昨日场内除博时裕祥B、泰达宏利聚利B等少数杠杆债基价格上涨外，多数杠杆债基价格回调。其中，海富通增利B、诺德双翼B结束了连续4日的上涨，高开低走，最终分别以-1.88%、-1.03%收盘。金鹰持久回报B则成为机构集中抛售的对象，根据深交所信息，一个机构专用席位卖出金鹰持久回报B675万元。

　　其实，早在5月下旬，机构就开始逐步从杠杆债基中获利了结了。深交所信息显示，5月21日，诺德双翼B遭遇机构抛售274万元；5月24日，两个机构专用席位抛售海富通增利B共计853万元；5月31日又有机构卖出该基金751万元；6月11日，海富通增利B大涨8.32%，有机构趁机出货，再卖出约49万元。从海富通增利B的持有人结构看，截至去年年底，其前十大持有人主要是券商，海通证券、国元证券等6家券商及券商集合理财产品共计持有该基金总份额的84.84%。据此推算，此前抛售的机构可能是券商。

　　业内人士指出，尽管受降息刺激债市再次走强，但是预计后市可能会走弱，建议投资者规避杠杆债基，关注分级债基中具有稳定收益的A类份额。

　　无风险套利难度较大

　　海通证券数据显示，截至6月11日，杠杆债基整体平均溢价率为1.84%。20只杠杆债基中，处于折价状态的基金有11只，只有嘉实多利进取、海富通增利B和国泰信用互利B等7只基金呈现溢价状态。

　　从实际杠杆倍数来看，最近呈现溢价的杠杆债基的杠杆倍数相对较高。海通证券数据显示，截至6月11日，杠杆债基平均实际杠杆倍数为3.21，其中嘉实多利进取的杠杆倍数最高，达5.33，该基金最新溢价率为26.95%；海富通增利B的实际杠杆为3.97，该基金溢价率也达到了17.82%。

　　基金分析人士指出，高杠杆和债市上涨是推升杠杆债基由折价转向溢价的两个原因，由于资金的趋利性，杠杆较高的基金往往更容易获得看多资金的青睐，从而推高二级市场价格。此外，基金经理的历史业绩也很重要，“从我们的历史研究来看，市场资金往往愿意给历史业绩好的基金经理所管理的债基更高的溢价。”

　　海通证券基金研究中心数据也显示，目前，存在整体折溢价的杠杆债基只有3只，这3只是嘉实多利进取、中欧鼎利B和国泰信用互利B，其整体溢价率分别为0.64%、-0.41%和1.11%。业内人士指出，目前存在整体折溢价的杠杆债基很少，考虑到套利成本，投资者若想通过配对转换对杠杆债基实现无风险套利其实很难。首先，溢价套利不容易锁定，投资者需要在一级市场申购母基金，拆分后再在场内卖出，期间二级市场价格波动的可能性较大；其次，分级债基套利没有类似股指期货的对冲工具，因此更难以锁定收益。

　　基金名称实际最新整体近7日

　　杠杆折价率（%）折溢价率日均

　　（%）换手率（%）

　　富国汇利分级B3.041.39-0.87

　　大成景丰分级B3.94-0.59-0.58

　　天弘添利分级B2.76-5.01-2.31

　　嘉实多利进取5.3326.950.640.72

　　泰达宏利聚利B2.920.78-4.50

　　富国天盈分级B2.94-3.23-1.01

　　万家添利分级B3.12-4.37-3.28

　　博时裕祥分级B2.66-9.50-3.40

　　中欧鼎利分级B3.425.37-0.411.02

　　长信利鑫分级B2.43-4.39-3.33

　　海富通稳进增利B3.9717.82-6.68

　　鹏华丰泽分级B2.93-2.89-0.08

　　浦银安盛增利B2.91-1.27-0.82

　　国泰信用互利分级B3.1314.911.110.04

　　诺德双翼B2.86-1.93-1.47

　　天弘丰利分级B3.22-0.31-0.84

　　金鹰持久回报B3.09-2.86-5.39

　　信诚双盈分级B3.14---

　　中欧信用增利B3.19---

　　银河通利B3.242.29--

　　制表：曹淑彦

　　杠杆债基相关信息

　　数据来源：海通证券基金研究中心，截至6月11日。