化工股投资秘诀

　　□大摩华鑫基金公司 张岩

　　研究化工行业上市公司时，首先要分析企业生产的产品用于哪些领域。比如化学纤维，它主要是用来纺纱织布，最终被用于服装领域。众所周知，纺织服装行业属于劳动力密集型、出口导向型行业，在90年代中国轻工业大力发展的时期发展迅速，随着近些年中国人口红利逐渐消失，劳动力成本逐年提高，纺织服装行业的出口竞争力大幅下降，行业增速明显放缓。下游行业增速的显著放缓对上游化纤行业非常不利，在这种情况下，化纤行业难有大的投资机会，除非估值足够便宜，能够带来一些阶段性投资机会，对化纤企业的投资需要慎重考虑。

　　其次，要分析企业所生产的化工产品是不是大宗品。所谓的大宗品就是质量、规格上没有什么差异的产品，对企业来说这是降低成本是唯一的手段。如果一家企业生产的产品是大宗品，那么就需要看这家企业在成本上是否有竞争力，原材料的价格是否足够低，或者企业管理好，费用控制得当。

　　比如说生产氯碱需要煤炭与电力，新疆、内蒙古的煤炭、电力价格较华东地区的便宜很多，相应的在这些地区的生产企业成本较低，因此在选择投资氯碱企业时，就要投资位于新疆和内蒙古等地的，回避东部地区的。如果企业生产的化工产品不是大宗品，那就意味着质量、规格等方面有差异，质量好的产品可以卖出更好的价格，在这种情况下就需要投资能生产出更高质量产品的公司。

　　再次，需要分析化工产品新建产能的建设周期。假如下游需求增长稳定，那么行业景气的波动将由行业的供给周期决定。比如说某行业新产能的建设周期为三年，行业盈利在今年因为供不应求变得很好，那么理论上讲今年会有大量新产能开始建设，由于新产能要3年后才能投放，那么2012-2014年行业都会处于供不应求的状态，行业盈利会长时间处于较高水平。

　　最后，需要分析行业景气拐点。很多投资者喜欢投资低PE的公司，认为风险低，这一方法适用于很多行业，但不适用于投资化工股。与其他行业相比，化工行业的周期性比较明显，行业景气时盈利非常好，这时候的EPS很高，对应的PE很低，若此时投资很可能就投在行业景气的顶点，后期行业景气周期一旦向下，估值上升会非常快，而导致股价下跌。

　　相反，化工行业估值较高的时候很可能也正是景气周期处于底部的时候，在随后景气周期向上的过程中估值会快速下降，拉动股价上升。所以要多关注那些高PE的化工股，看看高估值是因为行业景气差所致，还是因为公司缺乏竞争力。如果是前者，可以结合其下游及行业的扩产周期情况对景气拐点做出预测，在景气低点买入，景气高点卖出；如果是后者，最好回避。