中信重工关联方哄抬发行价 询价高出机构报价三成

　　中信重工关联方哄抬发行价 询价高出机构报价三成

　　由于产品高毛利率存在“猫腻”，中信重工（601608）遭到了业内人士的诸多质疑，不过，公司对此一直三缄其口，不做任何回应。今年6月中旬，公司终于拿到了证监会的发行批文，但乍眼望去，中信重工的保荐机构、财务顾问、联席主承销商全部是“亲密”的关联方，这样的企业上市会否带来新的问题？答案自然是肯定的。在中信重工日前的IPO路演推介会上，有着公司财务顾问、主承销商双重身份的中信证券（600030）抛出了“奇高”的询价估值区间，此价格甚至高出机构同行报价的三成之多。

　　刻意避开“外姓”保荐人

　　我国知名独立财经撰稿人对于“关联保荐的合规性”曾公开提出过质疑，“保荐机构为了自身的利益，通过大肆鼓吹发行人的行业地位、成长潜力与盈利能力等，将同样存在哄抬发行价格的可能。如此，发行价格越高，关联方融资额就越高，其获得的保荐承销费用就越多，‘被牺牲’的只有投资者的利益。”

　　需要了解的是，中信重工与中信证券之间的关系非常紧密。截至2012年1月16日，公司为中信股份控股子公司，中信股份为中信证券第一大股东，中信股份持有中信证券股份22.37亿股，持股比例为20.30%。

　　而中信重工这次聘用的保荐机构为中德证券，两者关系同样十分亲密。截至2011年9月30日，中信重工与中信国安（000839）集团公司受同一控制人中信集团有限控制，中信国安集团公司持有中德证券的母公司山西证券（002500）股份有限公司股份6909.62万股，持股比例为2.88%。

　　但相比之下，中信证券与中信重工亲密度要略胜中德证券一筹。那么，为什么中信证券没有坐上中信重工保荐机构的“交椅”？答案其实就在这里：据《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。

　　这意味着，只要中信证券“拿下”中信重工保荐机构位置，中信重工就不得不再找一家“外姓”保荐机构加入保荐人队伍。在此情况下，中信证券只得“顾全大局”割舍了保荐人位置，并让位于和中信重工关联关系略浅的中德证券。

　　关联方报价离谱

　　6月19日，中信重工IPO的路演推介会放在位于深圳福田区香格里拉大酒店二楼宴会厅举行。上午九点，包括中信重工董事长任沁新在内、由数位高管组成的路演推介团队一行五人准时出现在了推介会现场。

　　在首场路演现场，中信重工的主承销商中信证券抛出的建议询价估值区间为5.4元-6元，这个价格远高于机构同行给出的询价。那么，中信证券的这份询价究竟有多高呢？

　　以目前已发布中信重工的机构研究报告为例。海通证券（600837）在研报中建议：“我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.40元和0.45元，按2012年14-16倍的PE水平给予询价区间4.76-5.44元。”

　　从海通证券的询价来看，其给出的询价上限为5.44元，也仅仅是达到了中信证券给出的最低询价。

　　另外，国金证券（600109）给出的结论为，“我们给予公司2012年13.15倍PE估值，合理价值区间为4.33至5.00元，我们建议的询价区间为3.90至4.50元，较合理股价折让10%。”

　　从国金证券的数据来看，中信证券给出的询价下限（5.4元）较国金证券询价下限（3.9元）高出38.46%；中信证券给出的询价上限（6元）较国金证券出具的询价上限（4.5元）高出33.33%。

　　而中信建投证券则预计：“2012至2014年，中信重工分别实现EPS0.33元、0.39元、0.45元。按照今年15x、明年12xPE测算，预计公司发行价为4.7至5.0元。”从这份预测数据来看，中信建投证券给出的询价上限（5.0元），远未达到关联方中信证券给出的询价下限（5.4元）.（详见下表）

　　机构询价最低价（元）询价最高价（元）中信证券5.406.00海通证券4.765.44中信建投证券4.705.00国金证券3.904.50

　　对此情况，一位来自上海的投资者表示十分气愤：“中信证券作为中信重工的关联方，出于自己的私心，竟无原则性地支持和庇护中信重工，这无疑将牺牲我们广大投资者的利益。监管部门怎么能让这样一个依靠关联关系‘走路’的公司通过IPO审核？一定要严查关联机构的不作为。”

　　中信重工下周申购

　　根据公告，中信重工日前正式获准启动招股程序，将于6月27日进行网上申购，发行结束后，将尽快申请在上交所挂牌上市。中信重工此次拟公开发行不超过6.85亿股，融资额将达41亿元，为今年过会并获得发行核准的最大融资规模IPO项目。

　　中信重工的IPO此番被放行，引发了市场对大盘股IPO今年将陆续放开的担心。除了中信重工外，过会而未发的超级大盘股还有计划融资172亿的陕煤股份、融资近100亿元的中国邮政速递等，仅这三家企业总融资额接近320亿元，此外还有A+H筹资40亿-60亿美元的人保集团。

　　目前仍有112家已经过会的企业正在排队等待发行，今年以来过会的就多达100家。而今年申请A股IPO的企业数量也持续增加，证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息显示，截至6月15日，在审和过会待发企业共704家，一周内增加了22家。