金风科技主业进入寒冬 非常规出资骥达基金疑为炒作

　　中国资本证券网 彭燕岚

　　近日，金风科技（002202.SZ）发布公告，全资子公司北京天润新能投资有限公司（以下简称“北京天润”）拟出资人民币5亿元投资骥达（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（暂定名）（以下简称“骥达基金”）。

　　并且，所投资金仅投资于北京天润旗下的风电场项目（包括境内外风电场项目）。而根据与普通合伙人的单独约定，北京天润可不实际出资，直接通过项目交易时部分权益价值出资的方式来体现。

　　目前，金风科技正面临业绩下滑，风电行业整体产能过剩和盈利大幅缩水的窘境，投资于股权基金是否能力挽狂澜，使之异军突起？还是仅仅为了夺人眼球？

　　公司净利不断萎缩

　　经营现金流净额-15.8亿

　　公开资料显示，金风科技主营业务分为风力发电机组的制造，风电服务以及风电场的投资三个板块。其中，风电发电机组的制造业务占比最大，该业务板块2011年的收入占比为95.57%，风电服务及风电场的投资运营业务的收入占比较小，分别为2.91%和1.08%。

　　2011年，金风科技实现主营业务收入127.88亿元，同比减少27.20%；经营性业务利润为1.66亿元，较上年减少22.28亿元。公司毛利率为16.58%，较上年下降6.88个百分点。

　　投资收益方面，2011年金风科技取得投资收益5.17亿元，较上年略有增加。此外，公司实现营业外收益1.67亿元，主要为政府补贴收入，较上年增加0.58亿元。

　　2011年金风科技实现净利润7.18亿元，同比下降69.88%，所有者权益收益率为5.34%，较2010年也明显下滑。

　　同时，国内风电整机设备价格继续下降，但主要原材料价格出现不同程度上涨，行业整体盈利能力显著下滑。

　　公开资料显示，2008年，国内风电整机均价通常在6000元/kw以上，但2011年初风机市场均价在3800元/kw左右，到6月份达到谷底约3600元/kw。同时2011年受国家政策影响，稀土、铜材、钢材等其他原材料的价格水平也出现不同幅度的上涨带来成本压力。

　　2012年一季度，因执行订单主要为2011年中期市场价格处于低谷时所签，故金风科技毛利率进一步下滑至10.95%。金风科技一季度仅实现净利润683万元，归属于上市公司股东的净利润618万，同比减少97%，盈利状况持续弱化，同时经营活动产生的现金流量净额为-15.8亿元。

　　投资股权基金疑点重重

　　除此以外，北京天润拟出资人民币5亿元投资骥达基金，以出资额为限，承担有限责任。

　　投资标的骥达基金总规模为50亿元人民币，主要投资方向为开发、收购在建、已营运的以风力发电项目为主的可持续发展行业投资项目。而北京天润所投资金仅投资于北京天润旗下的风电场项目（包括境内外风电场项目）。根据与普通合伙人的单独约定，北京天润可不实际出资，直接通过项目交易时部分权益价值出资的方式体现。

　　资料中其投资团队业绩如下：团队成员曾负责筹建和管理过5个基建类实物资产股权投资基金，完成3个IPO，在中、美、英、澳等国成功收购25个、开发5个、管理22个、退出12个基建类实物资产项目；具备雄厚的可持续发展行业实物资产项目股权投资及管理运营的实力和背景。

　　投资目的为北京天润项目投资与开发培育市场化的退出渠道及新的合作伙伴，并获取基金投资收益，拓展新的、稳定的利润来源。

　　一位业内人士对中国资本证券网表示，合伙人以权益价值作为出资方式在业内并不多见，业内通行惯例为合伙人针对项目按约定比例现金出资，而事先约定投资项目并以持有项目的股权出资不是常规做法，并且需要得到其他合伙人的同意。况且，股权投资公司通常作为第三方进行投资，而用基金投资于自身旗下项目很少见，在监管上存在漏洞。

　　律师质疑是炒作

　　北京市盈科律师事务所合伙人陈勇儒律师也就现有公告内容提出以下三个问题。

　　其一，不实际出资基金能否成立？公告中“北京天润可不实际出资，直接通过项目交易时部分权益价值出资的方式体现”。陈律师认为，有限合伙制股权投资基金本身具有的投资属性决定基本都是需要真金白银向外投资以撬动更多资金。

　　并且《创业投资企业管理暂行办法》第二章第九条明确规定“所有投资者应当以货币形式出资。”那么本次基金能否成立的疑问首当其冲。

　　其二，单独约定能否被认同？根据合伙企业法，成立有限合伙制的实体需要全体合伙人的约定。

　　公告中称“北京天润与普通合伙人的单独约定”，但若作为关键有限合伙人的北京天润没有实际出资将来是否能得到其他合伙人的认同，甚至成功吸引到其他的合伙人前来合作使基金顺利成立运行也是个问号。

　　其三，骥达基金能力待解。中国资本证券网通过查询组织机构代码从公开渠道查询到基金成立时间为2012年5月7日,一个成立仅一个多月的基金公司便被委以重任,如何证明其盈利能力的可持续性?

　　陈律师认为，从注册资金上看，骥达基金规模并不大，在业内也名不见经传，即使在公告中说明其投资管理团队的业绩，但均属单方面的宣传。而作为上市公司的重要投资行为，有必要就基金公司本身的实力向公众做进一步的公开披露。

　　同时，陈律师认为，股权投资基金的运营是个长期的过程，其是否在将来得到其他合伙人认同的单独约定出资的操作模式，以及投资于一个公认的产能严重过剩且盈利走向下坡的行业，此次投资于股权投资基金的前景需要打个大大的问号。

　　基于以上，陈律师作出大胆预测，本次投资是否只是炒作？

　　中国资本证券网就以上问题多次致电金风科技，但截至发稿一直未能联系上公司董秘马金儒。