白酒的底气与隐忧

　　王锦

　　　在市场整体弱势的当下，白酒“一哥”贵州茅台（600519）股价7月4日盘中却创出历史新高259.90元/股，同样于近两日创出新高的还有酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）和金种子酒（600199），这些酒企几乎涵盖了一二三线白酒。在市场连创新低之时，白酒板块的表现可谓“鹤立鸡群”，也难怪有市场人士感慨——“何以解忧、唯有白酒”。

　　　白酒板块上涨的“底气”更多来自于业绩的推动，相较其他行业，今年上半年白酒公司增长确定、业绩靓丽；不过，在经济下行压力增强以及消费不振的背景下，白酒终端市场的放缓隐忧也不容忽视。

　　　由于消费升级、产品结构优化等原因，过去几年，白酒行业一直处于“黄金时期”，且维持着利润增速超过收入增速，收入增速超过产量增速的良好态势。2011年，白酒产量达到1025.80万千升，同比增长15.18%，创出历史新高；收入增速超40%，利润总额增速超50%。

　　　今年上半年，白酒行业快速增长的态势依旧得以保持，一线酒企增速稳健，二三线酒企表现突出。当前已经预告中期业绩的3家白酒公司均实现大幅增长。酒鬼酒预计上半年净利润为2.5-2.7亿元，同比增长310%-350%；沱牌舍得预计今年中期净利润同比增长180%-230%；洋河股份也预计净利润同比增幅为50%-70%。

　　　其他酒企虽未公布业绩预期，但无论从短期还是长期来看，业绩增长的确定性依然较强。以五粮液、茅台为例，据了解，今年1-5月，五粮液集团实现销售收入304.4亿元，同比增长20.39%；实现利税88.61亿元，同比增长34.93%。而茅台集团的目标是：争取2013年集团收入提前两年实现500亿元，2017年提前三年实现1000亿元。据此测算，明年贵州茅台的收入增速仍会接近40%。

　　　基于消费升级趋势和我国白酒优良的消费基础，业界均对今年白酒行业整体业绩增速寄予厚望，预计白酒上市公司整体利润增速仍将保持在50%左右。这自然为白酒股的走强营造了良好的基本面环境。

　　　然而，从终端消费市场来看，白酒行业也同样面临着诸多挑战，也为估值走高的白酒板块蒙上了一层阴影。

　　　今年春节之后，由于经济放缓预期和控制“三公”经费等消息影响，以往量价齐升的高端白酒市场形势已悄然发生变化：高端白酒零售及批发价格一路下行、终端销售清淡致使经销商堆积大量库存。当前53度飞天茅台零售价约为1780元/瓶，52度五粮液售价为1109元/瓶，春节前该两种名酒价格曾一度分别达到2380元/瓶和1350元/瓶。

　　　为应对终端价格下滑，一线酒企纷纷推行“控量保价”措施。高端白酒似乎已经逐渐步入调整期，以往量价快速齐升的局面预计今年难以再现。

　　　除了高端白酒之外，由于进入消费淡季，整个白酒行业的增速也出现放缓趋势。数据显示，1-5月份白酒累计产量435.6万千升，同比增长17.3%，增速比去年同期下降13.1个百分点；5月单月产量85万千升，同比增长12.2%，增速比4月下降1.1个百分点，比去年同期下降17.0个百分点。

　　　当前处于白酒传统消费淡季，产量增速放缓符合预期，不过，基于高基数以及经济放缓等原因，今年白酒行业增速回落、景气下滑已成定局，一定程度上也将给白酒板块带来困扰。

　　　对于今年的白酒行业而言，业绩底气与终端隐忧同在，机会和挑战并存，白酒板块能否延续辉煌，或许尚需静待下半年旺季检验。