对最绝望时刻要有心理准备

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　　2012-7-9

　　混乱，混乱。无论最近的市场走势还是对政策的解读，看上去都是一头雾水。

　　先说市场走势，真叫走得腻腻歪歪。大家觉得不行了吧，它却往往突然抽搐似的涨个大阳给你看；等大家重燃一丝希望，它却再度像“扶不起来的阿斗”一样，软软地滑落。

　　再说对政策的解读。央行在一个月内连续两次降息，对此，有一些人看到的是，这说明经济下滑的速度大大超乎意料：在通胀还没稳住时，央行又在放货币，简直是疯了，经济将会出现滞胀现象，股市前途黯淡；但另一些人看到的却是，宽松的货币政策窗口已经打开，尽管开始阶段对经济和市场的支撑作用有限，但随着量变的不断累积，慢慢就会向质变方向演化，对证券市场将起到关键的支撑作用。

　　如果把目前的经济比喻为一位接受治疗的病人，那么，降准、降息之类的措施大概相当于挂吊瓶输液。看到这一幕，有人想到的是，“啊，竟然开始输液了，说明他病得不轻”；有人想到的是，“既然已经输液了，病情一定会慢慢好转”。

　　这种不同的角度、相互对立的看法，甚至直接反映到市场走势之中。7月6日，也就是今年央行第二次宣布降息后的第一个交易日，上证综指上午一度下挫0.67%，下午则大幅上涨逾1%。很显然，上午选择卖出的投资人，一定是持前一种态度的，而下午的大涨，则大部分是持后一种态度的投资人推动的。

　　实际上，混乱显然不仅限于对加息的看法上，还有许多因素，多方和空方的视角和判断迥异。

　　多方看到的是，外资投行纷纷看好中国股市，QFII等也在逐步建仓，而未来社保资金将进入股市是构筑大底的坚实力量，等等。最近的一则消息又在给这一判断加码：华尔街意见领袖之一、巴菲特同行——橡树资本董事长兼联合创始人霍华德·马克斯表示，“经过大幅下跌，包括中国股市在内的新兴市场国家股市都会有很好的投资机会，”尤其是“中国股市的低迷表现已经反映了其脆弱性，现在是个机会。”

　　空方看到的则是：新股发行速度不减，大小非减持不断，国际板风声鹤唳，创业板市盈率高企，等等。

　　当前，多方和空方的分歧，简直不亚于“二八月乱穿衣”，有人看到的是春天将至，有人看到的是严寒未去。实际上，分歧不仅体现在投资人的看法上，还充分体现在不同市场之间和众多板块之中。比如，近期上证综指的表现明显弱于深证成指，其背后映衬的是板块分化愈发严重，金融、能源、有色、钢铁、石化等拖累指数的板块大部分集中于上海市场，而今年涨势较好的房地产和中小盘股票则大部分集中于深圳市场。

　　在我们看来，就目前阶段而言，这种混乱的市场走势，是不可避免的。甚至于，最后一跌的可能性也是存在的。投资人需要做的，是从纷杂的各种现象和因素中，捋出一些脉络和思路。

　　金融板块的下跌，是投资人对“不对称降息”的理性和正常的反应，银行依靠息差为主要利润来源的盈利模式正在遭受前所未有的挑战。而能源、有色、钢铁等板块的下跌，则体现的是市场对悲观的经济现状的反应。

　　说到这里，不得不提一个鲜活的案例：最近几周，为了探寻“衰落的鄂尔多斯”真相，我们的记者正在当地采访，他们目睹的，是这座因为大肆挖煤而暴富的城市，已然处于极度萧条之中，“鄂尔多斯街头，曾经人流如织的店铺，如今大多已人去楼空。而过去因为富足，这地方的人普遍靠放贷为生，此次则出现‘金融危机’，借贷人逃之夭夭，债主除了四处追债，已无事可干，生活水平也回到了从前，甚至不如从前。”

　　鄂尔多斯是一个缩影，其折射的是，在中国经济有些紧缩过度和进行结构调整的大环境下，一些行业和企业还在经历痛苦。包括用电量、PMI等微观经济指标的孱弱表现说明，经济的整体好转，还是相对遥远的事情。甚至，更坏的消息还有可能时不时传来。

　　从这个角度说，大家应该抱有心理准备，某些大盘蓝筹股的走弱还将拖累市场尤其是上证综指的表现。在见到真正的经济大底之前，上证综指有可能还会再度下探。

　　撇除其他所有的因素，就投资心理本身而言，市场也通常会以“挖坑”的形式——所谓的“最后一跌”——迎接真正大底的到来。998点如是，1664点亦如是。

　　这个过程中，几乎所有的投资人都已经绝望，都不再相信市场还会上涨，更不相信牛市还会重来。

　　目前来看，投资人还没有到这个阶段。换言之，目前的市场是在底部区域，但很难确切地说大底已经出现——有点儿像当年的1100点之于998点，或者1800点之于1664点，虽说已经很接近大底，很有投资价值，但投资者如果没有充足的心理准备，有可能在市场最后探底的路途中，变得恐惧起来，变得万念俱灰，成为最后一拨倒在黎明前的人。■