方正证券:CPI三季度延续下行概率大

　　证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯

　　7月9日，国家统计局公布，6月CPI环比下降0.6%，同比上涨2.2%。其中，食品价格环比下降1.6%，同比上涨3.8%；非食品环比零增长，同比上涨1.4%。6月PPI同比下降2.1%，环比下降0.7%。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.8%。方正证券发布宏观策略研报对此进行了点评。

　　CPI方面，研报称，CPI在三季度继续下行的可能性大。原因如下：一是实际工业总产值衡量的产出缺口仍为负；二是领先CPI约3个月的企业活期存款同比处于低位；三是大宗商品价格短期温和波动概率大，输入型通胀压力仍较低。具体分析：食品方面，考虑蔬菜价格继续回落而猪肉价格反弹，预计7月食品价格环比小幅上涨；8-9月，鲜果与水产品价格保持季节性弱势，但蔬菜价格上涨与猪肉价格反弹将使食品价格出现回升。非食品方面，大宗商品价格继续低位运行，三季度非食品价格保持在环比零增长的可能性大。总的看来，三季度，食品价格反弹，非食品价格平稳运行，预计7-9月同比分别为1.8%，1.7%，1.7%。

　　此外，研报称，预计四季度CPI增速将反弹，标题通胀年底或达2.9%。一方面，主要食品与非食品价格将会季节性上涨；另一方面，持续货币信贷宽松政策，以及需求回暖都将带动核心通胀上涨。与此同时，考虑翘尾因素已无回落空间，预计10月CPI同比回升至1.7%，11月大幅反弹至2.6%，年底达2.9%，全年增速达2.8%。

　　针对PPI数据，研报指出，PPI已处于通缩状态。主要是采掘工业与原材料工业出厂价格降幅扩大程度超出预期，导致PPI中权重为75%的生产资料出厂价格同比下降2.9%。采掘工业与原材料价格的降幅进一步扩大，显示我国内需低迷状况仍未得到改善，为未来“稳增长”力度进一步扩大打开空间。另外，6月购进价格指数回落幅度略高于PPI，一定程度利好工业企业盈利状况，但十分有限，主要是当前整体需求疲弱对企业盈利能力造成较大影响。

　　据此，研报预计7月采掘工业价格与原材料价格仍可能继续回落，7月PPI的降幅会进一步扩大，整个三季度PPI的月度同比降幅很可能均会大于2%。不过经济在二三季度见底的情形下，PPI同比最低点有望落在第三季度。