饲料板块 最“靓”农业股业绩浪可期

　　■ 行业观察

　　随着上半年结束，上市公司步入中报披露期。从目前情况看，市场认为饲料板块将延续一季报向好态势，成为今年农业股中业绩最为靓丽的子板块。量增与价稳推动饲料企业上半年实现较快增长，主流机构预计增幅或达到40%。此外，产业资本近期密集增持也凸显行业信心。从长远的角度看，具备研发实力与营销服务的龙头企业将持续胜出。

　　二季度保持较快增长

　　虽然畜禽饲料的景气度自5月份起略微降温，但二季度大多数饲料公司都保持了较好的经营状态。鱼虾价格高企所带来的5-6月份高毛利水产料旺销，弥补了低毛利畜禽料增速骤降对板块的负面影响，市场对饲料的需求量增长总体较快，多数饲料龙头的销量同比实现了40-50%左右的增长。

　　盈利方面，由于上半年除豆粕价格上涨以外，其它饲料原料的价格总体平稳，因此行业的总体利润水平相对稳定，成本加成的定价策略也使得行业毛利率维持稳中有升的趋势。销量大幅增长、价格保持稳定，推动饲料企业上半年实现较快增长，市场预计增幅或达到50%左右，同时使得整个板块三季度的业绩增速仍值得期待。

　　公司层面，市场预计大北农、海大集团和唐人神今年上半年销量同比增速都达到了40%，全年高增长态势不会改变。海大集团上半年水产料、育苗、微制剂等多项业务实现40%以上的销量增长，市场预计中报增长40%以上几无悬念。根据机构统计，大北农饲料1-4月连续销量环比正增长之后，5月在4月高基数基础上基本持平，1-4月淡季即实现了去年9-12月旺季的销量和利润，市场预计公司上半年业绩增长50%以上。此外，通威股份放弃多元化，重新回归饲料主业，包括董事长在内的公司高管上半年开始深入一线跑市场，促进产品销量快速增长，在低基数背景下，预计全年高增长可期。

　　产业资本密集增持

　　今年以来，饲料行业频繁出现产业资本增持上市公司股份的现象——唐人神、大北农、通威股份的控股股东相继通过二级市场买入或认购定向增发股份等方式，实现了股份增持的目的。这表明大股东对行业及公司未来的盈利成长有较强信心，预料行业未来不存在太大的经营风险和周期向下的系统性风险。

　　据各公司公告，唐人神（002567）控股股东成业投资于2011年12月30日至2012年1月5日期间累计增持了20.1315万股；大北农（002385）的控股股东邵根伙于2012年6月7日至8日累计增持90万股；通威股份（600438）控股股东通威集团现金6亿元认购定增股份，等同于以4.69元新增股份约12793万股，若增发完成，则大股东通威集团的持股比例将由55.06%增加至62.11%。

　　竞争模式转变利好龙头

　　机构研究员认为，未来饲料企业的竞争将是大企业之间的竞争，将从单纯的产品竞争转入价值链竞争，为养殖户提供增值效益成为关键。在未来的竞争当中能够提供差异化、高性价比产品、为客户提供全套养殖服务以及注重价值链利益分配的企业有望占据先机。

　　这当中，服务营销成为市场焦点。目前行业的激烈竞争已经转为营销服务的竞争，龙头企业都在扩大营销人员队伍，部分优秀的企业已经发展到每个销售人员管理30-50个养殖户、1-3个经销商的深度服务水平，通过给养殖户提供一体化的养殖模式，增加产品附加值和养殖效益为客户创造价值。

　　在饲料企业中，市场普遍认为大北农和海大集团在行业转型和价值链创造中走在行业的前端，其产品技术、销售体系、服务水平等具备较强的竞争力，这也是两家公司在过去几年取得远高于行业平均水平的销售增速的原因所在。更重要的是，他们较强的价值创造能力，有望使其摆脱下游养殖行业盈利周期性所带来的影响，实现稳定的高成长。

　　代码简称收盘价总市值流通市值每股收益市盈率ＰＥ

　　（元）（亿元）（亿元）

　　12Ｅ13Ｅ12Ｅ13Ｅ

　　000876．ＳＺ新希望14．70255．44122．241．762．0787

　　002385．ＳＺ大北农22．26178．4479．620．881．192519

　　002311．ＳＺ海大集团17．83134．9933．750．640．892820

　　600438．ＳＨ通威股份7．0648．5448．540．230．393018

　　002157．ＳＺ正邦科技11．0247．5029．540．530．802014

　　002567．ＳＺ唐人神14．5040．0221．960．630．822318

　　饲料企业价值分析比较