东山精密 LED模组业务或爆发式增长

　　■ 公司研究

　　东山精密是全国最大的专业精密钣金制造企业。目前公司LED业务逐步形成了背光模组和照明双轮驱动的格局。公司LED模组能效指数高于1.9，将直接受益于最新的高效能LCD电视推广政策。保守估算，公司今年LED模组营收有望突破6亿元，实现爆发式增长。

　　LED模组业务或揽6亿收入

　　东山精密的LED产品处于产业链的下游环节，主要包括LED器件、LED背光模组、LED照明等具有应用性质的产品。目前LED背光模组占LED相关业务的比重最高，是公司未来一大看点。

　　LED模组主要为液晶屏提供光源。公司LED模组产品以直下式为主，以32寸电视机为例，模组约使用400粒LED，价格在200元左右，毛利率27%。目前公司开始制造颗粒数约100粒的直下式背光模组，价格在150元左右，较原有产品便宜30%，在市场上更有竞争力。同时，公司使用了自主研发的第二代背光技术，新方案毛利率较原有方案提高了2-3个百分点。

　　目前公司封装产能为300KK粒/月，背光模组占用封装产能的85%以上，公司计划到今年底使封装产能达到800KK粒/月。公司模组生产线目前有3条（苏州1条、深圳2条），计划在今年之内将生产线扩至5条。以每条生产线年产能150万套计算，模组加工能力将达到750万套，基本匹配LED封装产能。

　　客户方面拓展顺利，国内家电龙头TCL已将公司列为战略供应商，其他客户进展较快的还有创维、康佳、海尔、海信、清华同方、友达光电等。公司5月份对最大客户TCL出货量为15万套左右，预计6月份随着节能补贴政策出台，出货量环比将大幅增加，全年对TCL出货量有望达到250万套以上。其他厂家按150万套总的出货量估算，公司全年模组出货量将达到400万套左右。保守按每套150元计算，公司今年LED模组业务的营收有望达到6亿元以上，而去年仅为5000万元。此外，公司侧光式背光源在技术和市场方面也取得了重大突破。综合来看，今年公司LED模组业务有望较去年实现爆发式增长。

　　多因素推升LED模组需求

　　东山精密之所以能够获得国内电视厂商的LED模组订单，特别是TCL的订单，有其内在合理性。

　　长期因素是面板行业逐步向内地转移，LED模组产业链趋于成熟，为模组国产化奠定产业基础。“面板行业向内地的长期转移趋势”使得面板行业上游（如LED模组产业）获得发展良机，而国内LED产业链、光学膜片及精密钣金技术的进步，为LED模组国产化奠定了技术及成本优势。国内LED模组厂商将逐步抢食台湾对手份额，在竞争中成长壮大。短期因素则是今年以来LED模组由原来的侧光式逐步进化为直下式的趋势愈发明显，技术变迁为国内LED模组厂商切入TV厂商供应链提供了难得的契机。

　　最直接的催化因素则是公司配套LED模组的华星光电8.5代线顺利量产和新的电视节能补贴标准的出台。一是TCL面板自给化程度提高。据悉，TCL持股55%的华星光电8.5代线面板项目自去年10月份顺利量产以来，运营期间各项工作进展顺利，月投入玻璃基板超过30K，产品良率快速提升，其中4月份产品综合良率已超过86%。国内LED芯片、封装和模组技术进步较快，供货能力提高，且具备成本优势，而直下式背光技术的采用为国内企业切入TV背光领域提供了直接契机。二是新的电视节能补贴标准的出台。5月28日发改委和财政部颁布《节能产品惠民工程高效节能平板电视推广实施细则》。据了解，国家原计划将32寸-42寸的电视能效指数定为2.1以上才能享受300元的补贴标准，但由于绝大多数厂商能效不达标（奥维咨询调查彩电能效指数达到1.7的比例仅为10%），只能降低能效要求。东山精密产品能效高，能达到2.4以上，而国内5月底通过的电视补贴标准要求能耗指数为1.7和1.9，使得电视厂商都争相采购其生产的LED模组，以争取家电的财政补贴。

　　直下式电视未来三年增长空间广阔