中国国旅：受益业绩快速增长及政策调整预期

　　证券时报网（www.stcn.com）07月10日讯

　　近期，中国国旅股价连续上涨，截至7月9日，年内累计涨幅已达到21.73%，远远超出同期沪深300指数3%的收益回报。

　　国金证券强调，受益于国人出境旅游的快速发展以及中国免税品经营政策的逐步放松，国旅的免税品经营业务将保持较快的持续增长，而持续的政策放松预期将成为国旅股价上涨过程中的重要催化剂。近期，根据媒体报道，日前，海南省政府正与中免集团共同向相关部委申请对免税政策适当放宽以提振海南旅游市场。根据目前上报的方案，免税额度有望从目前的5000元/次，一年两次，提高到8000-10000元/次，一年四次。消息称，因涉及多部委审批，所以最终结果以及时间仍无法确定。

　　国金证券表示，由于当前执行的海南离岛免税政策仅是试行方案，无论是对比日韩离岛免税地区的政策力度，还是目前执行过程中遇到的诸多限制，政策的后续调整是必然的。自试行政策满一年以来，市场始终存在政策调整预期，本次调整方案的申报应符合市场预期，也与此前的媒体报道基本一致。从限额上看，5000元提至8000-10000元/次，略低于此前10000元的市场预期；而限定次数扩大至一年四次，略超之前市场预期。

　　然而，国金证券认为，大部分在离岛免税店消费的游客仍是以前往海南旅游为主要出行目的的，因此限定次数的增加对这部分消费的刺激并不明显，短期对人均消费的积极影响十分有限。而单次购买限额的大幅提高，将有助于游客对高附加值商品(如部分名表、奢侈品等)的消费，按照目前的人均实际消费水平与限额的比例，以及对海南机场旅客出港人数及进店游客比例的假设，如果2013年全年按照免税额度提高至8000元，预计将增厚国旅每股收益0.27元。

　　与此同时，对于超过限额高附加值商品之完税价格、行邮税以及商品检疫政策的进一步调整，也将显著影响中免离岛免税店的盈利能力。对此，后续相关政策的调整依然值得期待，海棠湾项目2014年底一期开业后，相关政策有望逐步调整到位，从而使其成为国旅免税品经营业务营收规模实现较大增长的有力保障。

　　国金证券称，考虑到公司出境免税业务的发展情况及增值税新规的影响，小幅调整了中国国旅的盈利预测，预计2012-2014年基本每股收益分别为1.204元、1.461元和1.771元，鉴于未来3~6个月存在免税品经营政策进行重大调整的预期，并将推动公司业绩未来几年保持较快增长，继续维持公司“买入”的投资评级，6~12个月目标价位为33.60元-36.00元。