两次降息为电力股节支32.4亿元

　　■“降息涟漪”系列之电力行业

　　□本报记者 申鹏

　　今年以来电力股受到市场资金的青睐，连华能国际这样的大市值个股也走出了独立于大盘的行情。究其原因，煤炭价格下行导致的成本下降最为关键，而另一个增加电力股利润的因素则是降息。统计显示，在经历近期两次降息后，两市电力股的财务费用合计减少32.4亿元，这相当于去年该行业上市公司全部净利润的12.4%。

　　电力板块年内上涨12.5%

　　作为公用事业板块的一个细分行业，电力股长期以来较少出现比较剧烈的波动和抢眼的市场表现，不过这种情况在今年出现了明显变化。年初至今，在上证指数累计下跌1.59%的情况下，电力板块的整体涨幅达到12.46%，取得了显著的超额收益。

　　从个股表现来看，穗恒运A年内的累计涨幅高达115.07%，领涨电力板块，同时也是年内涨幅较高的A股之一。此外，闽东电力、兴业矿业（原富龙热电）、宝新能源今年以来的累计涨幅也都在50%以上。

　　除累计涨幅较大外，交投活跃以及波动幅度加剧也是电力股年内表现的一个重要特征。像华能国际、长江电力、大唐发电等总市值超过500亿元大盘电力股，也时常出现单日放量大涨的情况。其中，华能国际最近一段时间连续上涨并伴随成交量的持续放大，显示出资金买入意愿极高，该股年内累计涨幅近4成，总市值从年初的561.8亿元增加至目前的714亿元。

　　分析人士认为，今年以来电力股受到市场资金的高度关注，首先是电力企业今年的盈利水平将出现明显改善，其次是在宏观经济形势不佳的情况下，电力行业的相对弱周期性使得市场给予的估值水平有所上升。分析人士认为，电力企业出现明显盈利改善主要来源于3个方面。首先，年初以来煤炭价格大幅下滑，降低了火电企业的成本；其次，电价改革使得电力企业的盈利预期好转；最后，货币政策进入降息周期，大幅削减了资产负债率较高的电力企业的财务费用。

　　降息让电力股如沐春风

　　货币政策自去年年底开始由紧转松，央行与去年12月初开始降低存款准备金率，至今已有3次。而随着CPI的持续下行以及贷款需求疲弱，央行从今年6月8日开始降息，并于7月5日晚间再次宣布降息，从贷款角度看，两次降息的力度逐渐加大，第一次为0.25个百分点，第二次为0.31个百分点。值得注意的是，7月5日的降息为央行4年来首次非对称降息。

　　总体来讲，下调利率加剧了投资者对于经济下滑的担忧，不过对于电力板块来讲，降息则是很有分量的利好。直接的作用在于，对于负债率较高的电力企业，降息大幅降低了电力企业的财务费用。就间接的作用来看，对于业绩于经济周期敏感度相对较弱的电力企业，无风险收益率的下降将有助于提高股票的估值水平。

　　从资产负债率来讲，电力企业负债率在各行业中排名靠前，仅次于建筑建材行业。然而就偿债能力来看，据wind数据统计，申万电力板块的净债务与归属母公司股东的权益之比为2.64，在全部非金融行业中排名居首。因此，降息将显著减轻电力企业的债务负担。

　　从今年一季度的数据看，电力板块的上市公司的长期借款合计为5785.79亿元，若以1年期贷款利率估算，两次降息带来的财务费用下降总额约为32.4亿元，这相当于这些企业去年利润总和的12.4%。显然，降息带来好处对于电力企业来讲是不能忽略的。

　　分析人士认为，在货币政策放松趋势不变的情况下，贷款利率将维持较低水平，甚至不排除央行继续降息的可能，这与煤价下行、电价上行共同构成了支撑电力企业盈利向好的支点。

　　电力板块年初以来表现比较强势

　　各行业总负债与净资产比值一览

　　代码简称长期借款（亿元）两次降息减少财务费用（按1年期估算，万元）2011年年内市盈率

　　净利润涨跌幅（％）（倍，ＴＴＭ）

　　（亿元）

　　601991大唐发电1271．5571206．726．947．5633．42

　　600011华能国际829．0146424．6911．6128．0848．73

　　600886国投电力673．0737691．71－0．7715．5386．43

　　600027华电国际642．3835973．072．5239．8861．70

　　600795国电电力623．4334911．953．942．0712．36

　　600863内蒙华电122．476858．211．40－9．5230．68

　　600236桂冠电力121．066779．35－1．93－1．08－302．34

　　600900长江电力115．846486．824．149．0414．76

　　600021上海电力105．975934．382．4516．0723．43

　　002039黔源电力105．635915．28－1．4117．38－18．76

　　600726华电能源92．265166．81－0．58－5．3239．69

　　000875吉电股份91．025097．20－1．56－4．05－17．32

　　600744华银电力83．014648．71－0．98－10．31－24．17

　　600396金山股份81．794580．400．5120．9716．86

　　000539粤电力Ａ72．274047．200．6433．2448．46

　　000883湖北能源67．383773．041．1030．9725．28

　　000600建投能源66．823741．77－0．07－7．75129．28

　　000543皖能电力58．093253．150．6346．35121．81

　　600098广州控股49．392765．642．003．5648．23

　　000966长源电力49．192754．50－0．1329．888．06

　　000767＊ＳＴ漳电46．772619．11－2．142．20－6．06

　　600642申能股份42．422375．416．501．8415．85

　　600674川投能源41．332314．480．313．6141．88

　　600578京能热电38．342146．980．7017．4320．59

　　000027深圳能源29．381645．513．0110．1016．35

　　000690宝新能源28．961621．640．3353．7653．51

　　000899＊ＳＴ赣能27．171521．240．11－7．35－12．05

　　001896豫能控股26．291472．04－0．787．05769．30

　　000601韶能股份26．121462．980．1322．0235．24

　　000720＊ＳＴ能山20．711159．68－0．41－10．08－12．85

　　600969郴电国际18．821054．030．32－1．2732．99

　　600509天富热电18．671045．270．691．1312．36

　　600292九龙电力15．02840．900．372．4194．40

　　000531穗恒运Ａ13．29744．240．71115．0739．18

　　600310桂东电力10．59593．220．24－16．0128．22

　　电力企业两次降息预计减少财务费用