成品油史上首次三连跌 两桶油综合收益将收窄

　　 分析师表示，成品油价格下跌，对两大油企炼厂的业绩仍是有负面影响

　　■本报记者 李春莲

　　 市场期待已久的成品油三连跌终于落地。

　　 昨日下午，发改委宣布，7月11日零时起汽油每吨降价420元，柴油每吨降价400元，折合每升汽油约降0.31元，柴油约降0.34元。

　　 卓创资讯表示，此次成品油价格下调是成品油市场史上第一次“三连跌”，国内汽柴零售价格回到去年年初的位置。

　　年内恐难现“四连跌”

　　成品油市场有望起死回生

　　 截至外盘7月9日，三地原油连续22日移动加权均价每桶97.493美元，基准均价每桶107.166美元，三地原油变化率-9.03%，较前一日跌0.07%。

　　 实际上，年内第二次6月9日下调兑现后，国际油价连日突破新低，致使三地变化率在调后第七个工作日便已跌破-4%调价节点，基于时间窗口暂未开启，故市场就此进入低迷“等待期”。随7月11日“满足22个工作日”的另一调价节点来临，成品油年内三次下调一触即发。

　　 中宇资讯数据显示，今年作为成品油调价依据的三地原油连续22天移动加权均价首度跌破100美元/桶，目前处于97.493美元/桶，国家可能依据现行定价机制，适当调整了国内炼厂原油加工利润率，使得最终调价幅度略低于市场预期。

　　 卓创资讯等多家社会检测机构均认为，此次成品油价格下调后，全国约有61%的省市地区的93#汽油将跌入6元时代，柴油除却北京上海之外将全面进入6元时代。

　　 此外，卓创资讯预计此次下调油价将对7月份CPI直接拉低0.01个百分点，利于继续控制通胀；另一方面，成品油作为最基本的生产资料，其价格的下调将会降低各产业的经济运行成本，刺激经济增长，将减小航空航海、物流运输以及化工板块的成本，也将提振汽车板块。

　　 卓创资讯认为，后期来看，在全球流动性释放等因素的推动下，国际油价可能出现新一轮的反弹。而国内第三季度将随着国家一批重大项目的开工建设，中国经济增速止跌反弹会利好国内成品油市场，国内成品油市场有望逐步起死回生。

　　 多家社会检测机构预计，年内成品油市场或难现“四连跌”。

　　炼厂加工利润仍面临亏损

　　两大油企综合收益将收窄

　　 年内连续三次下调成品油价格对中石油和中石化两大油企影响会有什么。卓创资讯表示，生产方面，月初大庆原油结算价大幅下滑，降低了炼厂的生产成本，导致生产板块的亏损明显减轻。不过此次成品油价格下调后，两大油企的成品油出厂价将同幅度调整，这肯定将会加大其生产板块的亏损态势。

　　 同时，在销售方面，其成本大区调拨价将随发改委调价而同幅度下调，当然销售价格也会相应下调，虽然柴油已经提前消化部分下调因素，调价后下调幅度或在100-200元/吨，但是柴油持续处于亏损状态，此次下调后亏损或有所减轻，汽油销售方面利润影响不大。

　　 因此，综合产销来看，对两大油企炼厂的业绩仍是有负面影响，因为除却成品油价格降低，其他的相关产品也将受到影响而降低，两大油企的综合收益将因此收窄。

　　 生意社成品油分析师李宏也认为，这次价格下调将对中石油、中石化业绩造成冲击，影响到两大油企利润；地方炼厂方面，虽然目前加工成本处于下滑阶段，但是成品油三次下调，下游产品的不佳表现，导致炼厂的加工利润仍面临亏损压力。

　　永生投资拟购资产增值4倍 关联方1.54亿元占款或成拦路虎

　　中国资本证券网 彭燕岚

　　自2011年2月永生投资（600613.SZ）公告重组以来至今已有近一年半时间，期间仅在2012年5月份发布重组预案及第一次董事会审议通过的公告。

　　2012年7月4日永生投资发布环保核查通过公告，然而环保核查仅属报批事项之一，重组事宜尚需第二次董事会、股东大会审议通过，及证监会审议核准方能实施，公告中“本次交易能否获核准，以及最终获得相关批准或核准的时间，均存在不确定性”似如警钟时刻回荡在期待重组的投资者心间。

　　同时，此次交易标的之一的神奇药业对神奇制药3亿余元的应收账款在对其吸收合并之后消失。此外，关联方仍存在对所注公司共1.54亿元的占款，这会否成为未来永生投资重组路上的拦路虎？

　　收购标的增值率高企

　　交易对手均为关联法人

　　2011年5月10日，永生投资发布“向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案”公告，拟通过非公开发行股份购买神奇药业及柏强制药100%的股权，以7.95元/股的发行价发行不超过2.6亿股，交易标的股东以股权认购。同时非公开发行股份募集配套资金，预计不超过5.1亿元，以7.16元/股的价格发行不超过7123万股。

　　永生投资A股总股本1.48亿，以7月10日收盘价15.43元计算，总市值22.8亿元。非公开发行3.3亿股后，总股本增幅220%将达到4.2亿股。同时，本次资产注入估值为20亿元，加上配套资金5.1亿元，相当于再造一个永生投资。

　　根据公告，以2012年3月31日为预估基准日，神奇药业、柏强制药资产评估净值合计为3.9亿元，两项收购标的预估值合计为20.05亿元，增值412%。

　　收购标的之一的神奇药业100%股权账面净值2.12亿元，预估值12.52亿元，预评估增值率491.32%。另一收购标的柏强制药100%股权账面净值1.79亿元，预估值7.53亿元，预评估增值率320.40%。

　　收购标的以收益法评估增值率较高，并做业绩补偿安排，但资产评估报告及涉及到未来三年具体盈利预测数据的框架协议或有关资料尚未发布，永生投资股价便在预案发布次日起连续五天一路攀升，由8.47元攀升至13.59元，涨幅60%。

　　值得注意的是，交易对象中，神奇药业的股东神奇集团、迈吉斯、神奇星岛，以及柏强制药的股东新柏强、柏康强均为永生投资的关联法人。

　　其中神奇集团为永生投资的控股股东，迈吉斯为神奇集团全资子公司，神奇星岛、新柏强、柏康强的实际控制人为永生投资及神奇集团实际控制人张芝庭、文邦英的亲属，即永生投资的关联自然人。

　　3.1亿应收款消失

　　吸收合并动机存疑

　　在整个预案中，令投资者关注的是交易标的之一的神奇药业对于净资产为-3.1亿元的神奇制药的吸收合并问题。

　　神奇药业预估值12.52亿元，账面净值2.12亿元，账面净值增值率491.32%。值得注意的是，就在2012 年3 月31 日，神奇药业对经分立后存续的神奇制药进行了吸收合并。

　　被合并的神奇制药资产状况不佳，总资产464万元，总负债达3.14亿元（神奇制药对神奇药业应付账款3.17亿元），净资产-3.1亿元。神奇药业在合并神奇制药后净资产减少3.1亿元至2.12亿元，总资产由9.3亿元降为6.2亿元，资产负债率由45.35%增至66.09%。

　　中国资本证券网发现，神奇集团旗下的神奇制药此前一直是作为神奇药业的股东存在，至2012年3月间经历了存续分立及被吸收合并两个过程。

　　首先，作为神奇药业股东的神奇制药分立，原神奇制药持有的神奇药业46.61%的股份由分立后的新设公司迈吉斯承继。存续分立后神奇制药总资产变更为464万元，净资产-3.1亿元。紧接着，神奇药业0元价格吸收合并分立后的神奇制药。

　　预案中对于神奇制药分立及吸收合并的必要性解释为：1）神奇制药拥有近10项专利和上百个注册商标为神奇药业生产经营所必须；2）神奇药业获得后续发展所需的神奇制药拥有的近50个药品批准文号；3）剥离神奇制药的非药类资产。

　　投资者不禁怀疑，神奇制药总资产变更为464万元，是否说明神奇制药拥有近10项专利和上百个注册商标及近50个药品批准文号仅值不到500万元，那么吸收合并后又能为神奇药业的未来收益做出多少贡献？

　　而预案中涉及的占款问题，还包括神奇集团及其关联方对神奇药业的1.54亿元占款未归还事宜，至于各方如何占款、占款原因及历史等问题均未详述。公告仅称，截至2012年3月31日，神奇药业应收神奇集团及其关联方占款约为2.26亿元，截至本预案出具日，神奇集团及其关联方已偿还约7183万元，神奇集团及其关联方需在永生投资审议本次重组的第二次董事会召开前全部偿还完毕对奇药业应收占款。否则，本次重组可能面临暂停、中止或取消的风险。

　　投资者不禁疑惑，神奇集团及其关联方对神奇药业的占款能否及时将1.54亿元占款归还神奇药业？尤其是神奇制药作为神奇药业的原股东，神奇药业吸收合并等过程是否涉及对原股东应收账款的销账？

　　中国资本证券网多次致电永生投资董秘梅君，截至发稿时仍未能联系上对方。