逾六成已增发股大折价 五维度细筛10只“安全股”（二）

　　天山股份 股价与增发价倒挂2.5元

　　1月19日，天山股份发布公告称，公司以20.64元/股增发1亿股于2012年2月3日上市，募资总额20.64亿元用于6大项目。截至上周五收盘，天山股份以8.53元报收，由于5月16日实施了每10股转8股派0.7元的分配方案，复权后增发价为11.08元，股价与增发价倒挂2.5元，成为目前深市破发幅度最大的个股。

　　《证券日报》市场研究中心根据同花顺IFIND数据统计，2012年一季报披露，前十大流通股东中，4家基金1家QFII合计持有2237万股（上期6家基金1家QFII合计持有3375万股)。股东人数较上期增加50.84%，筹码较为集中。(2012年2月2日增发A股上市公告书披露，前十大股东中，宏源证券持有5682万股；QFII摩根士丹利中国A股基金持有537万股；5家基金合计持有2817万股）。

　　政策加大基建项目投资

　　天山股份是新疆最大的水泥生产企业。目前在新疆14个地州中的11个区域拥有水泥生产企业，沿新疆重要经济区域-天山北坡经济带、天山南麓经济带完成产能布局。在新疆区域水泥市场具有较大的市场影响力。公司还是西北地区最大水泥经营商和最大油井水泥生产基地，以及全国重要的特种水泥生产基地。公司在全疆水泥生产能力达700多万吨，水泥产能占全疆的60%以上，市场份额占全疆的50%，其中高标号水泥占80%以上市场份额，油井水泥占75%市场份额。2012年经营目标：熟料产量1756万吨、水泥销量2160万吨、商混销量307万方、外销熟料135万吨、纯低温余热发电量2.3051亿千瓦、销售收入90亿元。

　　新疆“十二五”规划纲要中指出全社会固定资产投资年均增长25%以上，5年累计完成3.6万亿元。预计基建项目“十二五”期间年拉动新疆地区水泥需求量约在2.9-3亿吨，年均需求约5800-6000万吨左右。

　　新疆2012年新增水泥产能约在2320万吨，预计2012年底至2013年初地区新增水泥产能将达到顶峰。换句话说，2012年新疆总水泥设计产能将达到5300万吨左右，而到2013年，新建水泥设计产能将到达6500万吨，基本与固定资产投资所拉动的需求相当。

　　同时，基建项目受宏观调控政策以及国内外经济形势影响相对较小，天山股份产品结构以42.5级以上及特种水泥为主，目标客户为铁路，水利、能源等特定对象，对水泥质量要求较高，高标号水泥及特种水泥需求具备一定刚性，间接对公司水泥需求起到一定支撑作用。

　　需求疲弱致一季度亏损

　　一季报数据显示，2012年1季度收入6.59亿元，同比降低5.1%；归属上市公司股东净利润-1.33亿元，对应每股收益-0.29元，相比于2011年的微亏有大幅的下降。同时，一季度毛利率15.9%，较去年同期大幅下跌10.3个百分点；期间费用率36.6%，去年同期上升9个百分点，其中财务费用率13.8%，较去年同期上升6.4个百分点。净利率为-20.2%，较去年同期下降19.1个百分点。

　　中银国际认为，公司今年以来业绩大幅下滑主要有两方面原因：首先江苏地区水泥价格较去年有大幅度的下滑，其次新疆地区1季度为水泥销售淡季，受去年区域产能快速投放影响，水泥价格也有明显的下滑。从历史情况看，公司1季度业绩均为亏损，但是随着这两年公司规模的快速扩张，受折旧费用增加、水泥需求偏弱等原因影响亏损额明显扩大，而新疆区域产能的快速扩张对公司在疆销售价格产生向下压力，未来将逐步进入量升而价跌的阶段，目前的估值基本反映了这一悲观预期。

　　其次，一季度末江苏南京地区高标号水泥含税价格为330元/吨，较去年同期下降了140元/吨；新疆乌鲁木齐价格为 480元/吨，较去年同期下降了20元/吨。

　　全年盈利目标实现

　　公司2012年新投产5条生产线，将带来新增产能810万吨， 到2012年底，公司总设计产能将近3200万吨，而2013年天山股份新增产能约1580万吨，公司整体设计产能将突破4780 万吨。预计天山股份募投项目完成后，实现新增水泥熟料产能1030万吨，全面提升以上地区水泥产能，增强公司市场议价能力。

　　国海证券预计，公司2012年和2013年或实现水泥销量2560万吨和3200万吨，公司2012年、2013年实现营业收入104、120亿元。同比增长25.6%、15.4%。预计全面摊薄后2011－2013年EPS分别为2.71和2.93元。鉴于公司稳定的盈利情况及卓越的区域龙头地位，给予天山股份2012年9倍PE，基于估值修复的水泥股行情依然存在，维持“买入”评级，公司依然为长期投资的理想标的。

　　中投证券认为，随着新疆基建投资陆续恢复，预计区域市场高盈利能力仍能维持，尤其是北疆市场，因此即使一季度亏损有所增加但仍无碍公司全年盈利目标实现。维持对公司的盈利预测，2012-2014年每股收益分别为2.29元、2.73元、2.93元维持“强烈推荐”投资评级。

　　广大证券指出，虽产品价格下降，但公司销量大幅增长及成本和费用下降等因素将为公司业绩提供支撑。下调公司2012-2013年每股收益分别为2.00、3.01 元，目标价30.0元，维持买入评级。

　　德豪润达

　　中报业绩预增50%

　　德豪润达3月28日实施非公开增发A股，本次发行数量为1亿股，发行价为15.61元，是深市破增股中上半年业绩增长最高的公司。公司表示，公司预计2012年1-6月净利润12277万元-15347万元，同比增长20--50%。业绩增长原因系公司LED业务的规模扩大、募集资金投资项目产能逐步释放以及小家电业务进入经营旺季。

　　截至上周五收盘，德豪润达以6.57元报收，由于5月24日实施了每10股转10股派1元的分配方案，复权后增发价为7.6元，股价与增发价倒挂1.03元。据《证券日报》市场研究中心与同花顺IFIND统计，上周五，德豪润达最新收盘价为6.57元，该股上周最大涨幅0.89%。该股最新静态市盈率为19.73倍。

　　2012年一季报披露，预计2012年1至6月净利润12277万元至15347万元，同比增长20至50%，上年同期业绩净利润1.02亿元。原因系公司LED业务的规模扩大、募集资金投资项目产能逐步释放以及小家电业务进入经营旺季。

　　公司是国际小家电供应商，其主导产品如面包机、烤箱、电炸锅等在全球小家电市场，尤其是美洲市场的占有率均名列前茅，其中面包机产品在美国的市场占有率更超过了50%。公司在小家电领域经营十余年，在研发、成本控制、市场占有率等方面已形成了较强的竞争优势，部分LED照明产品生产开始向小家电事业部转移，利于后续其客户结构与产品结构的调整及盈利能力的重塑与突破。让小家电业务与LED业务资源共享、协同发展。

　　公司2011年主营业务收入30.34亿，同比增长22.6%，毛利率22.7%，同比上升5.23个百分点。其中，小家电业务营收21.2亿，同比增加0.48%，毛利率15.96%，同比上升0.56个百分点；LED业务营收9.13亿，同比增长151%，毛利率38.4%，同比上升8.82个百分点。小家电业务营收和毛利率均体现为同比持平，公司主营业务营收增长和毛利率提升均为LED业务贡献，LED业务的营收占比从2010年的17.2%，上升为2011年的43.0%，LED业务的毛利占比，从2010年的24.9%，上升为2011年的50.9%，营收和毛利占比均大幅提升。可以说公司已经完成从单纯小家电制造企业向小家电 LED双主业经营的战略转型。

　　公司拥有LED外延、晶片、封装到照明终端产品制造和销售管道全产业链的厂商。LED晶片方面，通过合资，公司不可撤销的获得了韩国Epivalley的专利使用权，其中包括核心的PSS专利，大大减少了公司LED产品出口所面临的专利风险；管道方面，传统小家电商超管道可以为LED灯具直接复用，公司LED产品可以在原有的管道上实现快速铺货。

　　兴业证券认为，公司已经从小家电代工企业成功转型，小家电 LED双主业战略实施成果显著，LED业务已经具备市场影响力。未来小家电业务有望平稳运行，而LED应用和LED芯片业务将提供较大幅度业绩增长。2012年公司非公开增发顺利结束，解决了公司中短期发展的资金来源，为未来几年业绩成长奠定良好基础。按增发后5.83亿股本摊薄后，给予公司2012至2014年每股收益为0.93元，1.18元和1.39元的盈利预测，维持公司“推荐”投资评级。

　　湖北宜化 动态市盈率仅12.63倍

　　湖北宜化1月10日实施的非公开增发A股，本次发行数量为8430万股，发行价为19.3元，是深市破增股中市盈率较低的公司。

　　截至上周五收盘，湖北宜化以12.19元报收，由于5月31日实施了每10股转4.33股派0.4327元的分配方案，复权后增发价为13.25元，股价与增发价倒挂1.06元。据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND统计，上周湖北宜化收报12.19元，周涨幅为4.10%，目前动态市盈率为12.63倍，预测市盈率为10.04倍，上周资金净流入为6528.22万元。

　　公司业绩优良。2012年一季报披露，本期营业收入455916.49万元，同比增长42.09%，系青海宜化2011年7月投产，新疆宜化2011年底投产，及化肥产品价格上涨所致；归属于母公司所有者的净利润19089.96万元，同比增加34.59%，系新疆宜化投产、尿素价格上涨所致。

　　从股东持股情况来看，2012年一季报披露，股东人数减少，筹码集中度上升。前十大流通股东中九家机构合计持有5874万股，其中新进社保106持有607万股。

　　公司产品涵盖化肥、化工、热电3大领域10余个品种，是目前全国最大的化肥生产企业之一，多年来生产和销售能力位居全国前列，在化肥行业拥有较高的知名度和品牌影响，公司在准东区域建设产业基地能充分享受地区支持政 策、充分利用煤电资源优势。

　　中银国际认为，目前国内PVC产品的下游消费需求主要集中在管材和型材生产中，随着夏季建筑和装修的高峰期即将来临，PVC市场需求有望出现好转。维持全年完全摊薄后每股盈利1.51元的预测。

　　长江证券认为，尿素、二铵、PVC同向好，买入时点来临，维持对公司2012-2014年1.68 、2.14和2.35元的盈利预测，看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略，公司磷矿上游资源的逐步开发，宜化的竞争地位将进一步巩固，维持对公司的“推荐评级”。

　　冀东水泥2月1日实施的非公开增发A股，本次发行数量为13475.23万股，发行价为14.21元。

　　截至上周五收盘，冀东水泥以13.37元报收，与增发价14.21元，倒挂0.84元。据《证券日报》研究中心与同花顺IFIND统计，上周晋东水泥收报13.37元，周涨幅为8.97%，目前动态市盈率为13.87倍，预测市盈率为12.81倍，上周资金净流入为12.15亿元。近期，有31家机构对其进行评级，其中买入评级的有12家，增持评级的17家。

　　最新业绩预告显示，预计2012年1至6月净利润8000至12000万元，同比减少80%以上，每股收益0.059至0.089元。由于2012年年初至今，受国家固定资产投资增速放缓、铁路等重点工程项目启动较晚的影响，导致公司区域水泥市场前期需求不旺；自第二季度以来，区域水泥市场需求量虽有所回升，但价格持续走低，同比降幅较大，使公司上半年业绩下滑明显。

　　从公司股东持股情况看，2012年一季报披露，股东人数减少，筹码集中度上升。前十大流通股股东中八家机构合计持有14037万股，其中社保102增仓320万股至2182万股，新进QFII法国巴黎银行持有2179万股，另海螺水泥仍持有18552万股。

　　宏源证券认为，盈利大幅缩水，估值具备安全边际。冀东作为华北地区的水泥龙头，一旦华北地区下半年需求回暖，水泥价格反弹，则公司业绩将有明显改善。投资价格凸显，大股东增持，提升市场信心。公司目前的水泥吨市值仅为171元，远低于平均400元每吨的实体水泥收购价值。参考此前中材增资天山和海螺收购青松建化时点二者的吨市值623元和465元，即使考虑少数股东权益，其投资价值也极为显著，因此大股东冀东发展果断通过二级市场增持公司股份，表明了看好冀东股份的长远发展，利于稳定市场信心。据此预计2012、2013年公司每股收益分别为0.62和0.83元，对应当前股价市盈率为21.35和15.95，给予公司“买入”评级。

　　冀东水泥12家机构唱多“买入”

　　苏宁电器

　　上周资金流入2.35亿元

　　最近，苏宁电器出现了持续下探的走势，但成交亮明显放大。《证券日报》市场研究中心根据同花顺IFIND数据统计，自7月9日以来，该股主动买入大单金额达2.35亿元，成为深市增发概念股中资金流入最多的个股。

　　7月7日，苏宁电器发布公告称，公司完成以12.15元/股定增约3.87亿股募资净额46.33亿元投向连锁店发展项目17.87亿元、物流平台建设项目29.5亿元、信息平台升级项目2.22亿元、补充流动资金5.5亿元。截至上周五收盘，苏宁电器以8.09元报收，与增发价12.15元，倒挂4.06元。

　　销售终端强大 具备竞争优势

　　苏宁电器作为我国最大的家用电器专营连锁经营企业之一，在行业内的地位突出，具备一定的竞争优势，其销售终端网络强大，并与国内外数百家名优产品生产厂家建立了稳定的业务关系。2012年计划新进入39个地级城市，新开各类连锁店416家。

　　第三代现代化物流基地运作模式基本成熟。公司已在全国租赁和自建了9.8万平方米的仓储和6.8万平方米的配送作业面积，拥有符合作业要求的专业配送人员以及包括自备和外租在内符合作业要求的各种营运车辆，日最高配送能力已经达到5.9万(台/套)。江苏物流中心货架式仓库WMS系统顺利实现切换，公司第三代现代化物流基地运作模式基本成熟；沈阳物流中心的建设按照规划有效推进，于2010年投入使用。

　　与此同时，公司的B2C网购平台“苏宁易购”于2010年2月1日正式上线，并将自主采购、独立运营，公司也由此正式出手电子商务领域。计划3年内在中国家电网购市场上占据超过20%的份额，成为中国最大的3C家电B2C网站。苏宁易购加快发展，在产品拓展、页面设计、购物体验等方面全方位推进、完善，2011年实现销售收入约59亿元（含税），跻身国内电子商务行业前三甲。2012年1季度，公司B2C业务继续保持较快增长，实现销售19.23亿元（含税）。

　　拓展海外市场 提升核心竞争

　　2010年2月完成收购香港CRM业务及资产的交割，因承接CRM品牌、网络及业务，支付对价3500万港元，此外支付购买存货、固定资产等的价款不超过1.8亿港元。公司在香港地区拥有22家连锁店面，全面开展家用电器及消费类电子的销售及服务业务。CRM在香港地区共有22家连锁店，店面遍及旺角、尖沙咀、屯门、沙田等电器消费核心商圈及各主要社区型商圈，在香港未来连锁发展上，预计未来三年店面规模将达到50家左右。

　　2011年6月，苏宁电器境外子公司MAGIC与苏宁电器集团及境外子公司GALAXY拟参与LAOX定向发行（35日元/股，其中MAGIC认购1.79亿股股份，GALAXY认购7791万股股份，完成后分别为第一、二大股东），募集资金总额约7.21亿元人民币用于在中国开设新店铺54.57亿日元；在日本开设新店铺13.5亿日元；PB商品开发销售6亿日元；采购及其他运转资金12.5亿日元；偿还借款3亿日元。LAOX品牌将进入中国市场，到2016年，LAOX将在北京、上海等25个城市采用自营模式开设150家左右的乐购仕生活广场。随着LAOX经营模式的改善以及核心竞争力的提升，也将带来公司整体销售规模、盈利水平的进一步提升。2012年，LAOX公司将进一步优化连锁店布局，增加连锁店数量以提升家电市场份额，2012年规划新开店面2家。

　　山西证券认为，公司今年将会搭建起依托于逐步强大的采购平台、物流平台、信息平台、人力资源平台基础之上的“苏宁连锁，乐购仕连锁、苏宁易购”三个战略业务单元协同发展的框架。公司计划2012年新进入39个地级城市，新开各类连锁店416家。2012年，公司香港地区计划全年新开店面8家。2012年，LAOX公司全年规划新开店面2家。2012年苏宁易购将力争实现销售规模200亿元，冲刺300亿元。预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.68元和0.8元，对应的动态市盈率分别为12倍和11倍，给予“增持”评级。