资源税重挫煤炭板块 机构大举逃亡券商依旧唱多

　　三个交易日资金净流出达17.4亿元

　　资源税重挫煤炭板块 机构大举逃亡券商不改唱多高调

　　■本报记者 于德良

　　煤炭板块成为节后最“悲催”的板块。特别是“资源税暂行条例”出台后，11日二级市场迅速做出反应，以煤炭股为代表的资源类股票出现大幅下跌，大盘高开低走，致使汇金增持四大行的维稳意图无功而返。

　　数据统计显示，三个交易日煤炭板块资金净流出17.4亿元，板块指数跌幅排前列，机构出货坚决。然而，与此相反的是券商并未改变此前看多煤炭股的观点，依旧高调唱多。

　　机构见机大举出货

　　10日晚，《中华人民共和国资源税暂行条例》公布。根据该决定，修改后的条例将于11月1日起正式实施。11日，A股市场以煤炭股为代表的资源类股票出现大幅下跌。

　　当日，大多数个股跌幅超过3%，多只煤炭股出现在两市跌幅榜前列，盘江股份跌停，阳泉煤业、冀中能源、潞安环能的跌幅均在8%以上。

　　11日龙虎榜数据显示，盘江股份卖出席位前五名全部为机构，共被卖出2.41亿元，其中仅卖1的机构就卖出1.08亿元；而买入的前五名营业部合计买入只有5472.35万元。阳泉煤业买入前五席均为游资，5家营业部共买入5084万元，但卖出前五席同样是清一色的机构专用席位，5家机构疯狂卖出2.95亿元。冀中能源卖出前五席共出货1.44亿元，其中有3家是机构专用席位。恒源煤电则成为游资尚未角逐场地， 前五买入席位为：中信证券总部(非营业场所)买入1081.8万元，国泰君安(微博)南宁民族大道营业部买入888.6万元，招商证券(微博)深圳南山南油大道营业部买入848.7万元，中信金通杭州南大街营业部买入7387.8万元，海通证券天津长江道营业部买入657.9万元。前五家卖出席位为：东吴证券常熟阜湖路营业部卖出1160.7万元， 中信建投上海市营口路营业部卖出8745万元， 海通证券上海玉田支路营业部卖出8413.1万元；湘财证券上海共和新路营业部卖出818.6万元，方正证券(微博)杭州延安路营业部卖出7418.1万元。

　　WIND数据显示，11日、12日、13日三个交易日煤炭板块资金净流出17.4亿元。

　　券商看好煤炭股

　　在“资源税条例”出台前，券商一致看好煤炭股，纷纷给予买入的评级。在疲弱的市场中，煤炭股比较抗跌，相对其他板块跌幅较小。

　　虽然机构大举出逃煤炭股，但大多券商仍坚持认为，四季度煤炭进入传统消费旺季，当前煤炭供求矛盾仍较为突出，基于煤炭股估值进入历史低端，四季度煤炭价格可能会维持高位，从而为煤炭股带来一定的表现机会。

　　国泰君安指出，资源税政策靴子落地，新标准对煤炭行业实际影响有限。资源税新标准对煤炭公司今年业绩的影响不超过1%。煤炭资源税改革的力度低于预期，新标准要到11月初才开始执行，故对煤炭板块公司的实际影响微乎其微，不超过1%。按照2011年的估算产量，若新标准全年执行，15家重点覆盖的煤炭公司11年净利将下调2.5%(中位数)。资源税新标准对无烟煤公司影响最小，动力煤公司次之，焦煤企业影响最大。新标准对盘江股份的影响程度小于其他焦煤公司，但贵州再次上调煤炭价格调节基金对公司业绩影响甚大。

　　中金公司也持相同观点，提高焦煤资源税税额有利于稀缺资源保护性开采，但作用有限。此次将焦煤单列并提高资源税额有利于其保护性开采，但由于延续了此前从量计征的方式，且税额提升幅度不大，因此作用有限。其认为对焦煤公司盈利有一定负面影响，但影响较为有限，对生产其他煤种的公司暂无影响。在当前焦煤价格较为弱势的情况下，焦煤公司转嫁成本的能力较低，将基本由自身来消化增加的成本。焦煤资源税税额提高0-12元/吨，相当于价格下调约0%-1%，对不同焦煤公司盈利影响总体有限。

　　齐鲁证券认为，考虑到目前各地方政府的资金需求，假设各地均提高煤炭资源税标准至上限，即使根据静态测算结果，其影响也有限，影响最大的焦煤企业为12.8%。而如果考虑动态传导至下游，影响则更小。对于行业判断，维持周报观点：煤炭基本面相对较好，众多外延式扩张机会将支持其获得超额收益，而资源税利空释放之后更是如此。若市场出现反弹机会，煤炭将是值得重点关注的标的。建议优先关注：阳泉煤业、恒源煤电、国投新集、兰花科创、开滦股份、平庄能源等。

　　尽管煤炭企业前三季度业绩可能未达预期，但众多分析师认为，进入第四季度，随着大秦线检修期结束，以及电厂冬储煤力度的加大，煤炭市场供需两旺的局面将持续加码，支撑煤价的快速上涨，进而抵消企业成本上升压力带来的消极影响。也有少数券商分析师认为，今年以来，因原材料价格上涨及企业税费提高等因素，煤炭企业成本上升压力日趋加大，可能会影响煤炭企业的业绩。