价值投资复活季隐现 龙年聚焦蓝筹股

　　每经记者 李文艺

　　传说A股市场产生不了巴菲特，那是因为缺少价值投资的环境。也许，在2012年这种状况就有转变，这个转变来自于监管层对有关A股市场多方面制度的改革。

　　从郭树清对未来工作的五大部署中，可以发现其政策措施的落实将使这个市场向真正的价值投资更近一步。

　　对此，华泰证券研究员王广举分析称，若分红和退市这两方面的政策真正实施，上市公司会对负债扩张保持谨慎，投资者会对买入上市公司股票保持谨慎。

　　据《每日经济新闻》记者分析，这两方面的谨慎或许对这样一类公司而言都不成问题，那就是A股市场的蓝筹股，因为他们具有稳定增长的业绩，有持续分红的政策，还有良好的现金流。

　　落实退市制度 价值投资“复活”

　　毫无疑问，A股主板市场的退市制度一旦启动，原本炒作ST的资金将会撤离，这一幕也曾在历史上出现。

　　2001年，证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市的实施办法》，详细规定了暂停上市、恢复上市、终止上市的一系列程序，那个时候就出现了A股市场第一家因连续亏损而退市的上市公司——PT水仙，从而引发绩差股暴跌，炒作资金纷纷出逃。

　　然而遗憾的是，A股市场的退市制度在执行过程中，总是因为这样那样的原因，而难以完全贯彻。截至目前，因监管规则退市的公司仅40多家。一提退市就仿佛是要了上市公司的“命”。这种上市难退市也难的情况，导致了A股市场未能实现优胜劣汰的作用。而观察美国等发达国家的股票市场，公司退市却非常高效，他们是只要不符合留在市场上的条件就选择退市，有的企业甚至为价值被低估而主动回购股份退市。

　　清华大学金融系教授杨炘表示，如果没有退市制度的震慑，所谓的妖股就会满天飞，来回炒作，给投资者一些错误的引导；相反，如果2012年监管层能够激活退市制度，真正形成好公司留坏公司走的局面，让整个市场流动起来，那么相信投资者的资金也不会随随便便地向ST板块涌入。

　　机构资金加码 首选蓝筹建仓

　　在强制分红政策出台后，华泰证券研究员王广举对此表示，有些现金流不好的企业要小心，同时众多上市公司对负债扩张的策略也要保持谨慎。这意味着，企业即使有较好盈利能力，若现金含量不足甚至为负，也难以实现分红。倘若按照这个逻辑，业绩好、现金流充足的蓝筹股，必将进入投资者的视野。以贵州茅台(600519，收盘价188.69元)为例，公司每年业绩稳定地保持2位数增长，手握巨额货币资金，资产负债率不到30%，净利润的现金含量超过100%。

　　由此看来，政策预期的目光或将聚集在蓝筹股上，而从市场情况观察，长线资金的入市更是一种对蓝筹股的支持的反映。

　　业内人士认为，散户投资者众多一直是A股市场的特征，机构投资者少、不规范等也是造成一系列顽疾的原因之一；虽然当前养老金入市还颇有些争议，但也好像在情理之中；养老金需要投资来实现保值增值，股市也需要这类长线资金来构建市场的健康发展；不难想象，养老金入市一旦真的启动，其投资路径很可能与现在的社保基金如出一辙，配置品种仍然是蓝筹股。华安证券分析师张兆伟称，“机构资金，特别是养老金入市，肯定会配置蓝筹股，这是没有悬念的。”

　　不过，管理层一再提出的“养老金入市”还停留在舆论层面，未见实际动作，只有RQFII，正在马不停蹄地往前赶。日前，多只RQFII集中获批，并有首批2只RQFII产品在香港发行，这传递出数量庞大的境外人民币即将踏上旅程返回内地市场的信号。有消息称，春节前有望出现4到5只RQFII产品在银行销售。不过，该产品在初期约有90%的资金会投资债券，而对股票的建仓或较少。

　　根据相关规定，在获批的投资额度内，RQFII产品可用不超过募集规模20%的资金投资于股票及股票类基金。而截至2011年10月，香港的人民币存款超过6000亿元，照此计算，最多可有1200亿元的RQFII资金流入A股市场。