高端酒助力盈利超预期 券商私募相中沱牌舍得

　　每经记者 毛晋楠

　　川酒六朵金花之一的沱牌舍得(600702，收盘价21.9元)，经过几年的营销改革调整，业绩正呈现爆发式增长。

　　2012年1月10日，沱牌舍得发布公告称，预计2011年全年净利润同比增长130%~160%，每股收益0.52~0.59元；上年同期净利润7647.88万元，每股收益0.2267元。业绩增长主要原因是：2011年由于公司加大产品销售力度，使中高档白酒销量大幅增加所致。

　　在所有白酒上市公司中，沱牌舍得的预增幅度最大，这也引起了业内的高度关注。

　　民生证券食品饮料行业分析师王永锋对《每日经济新闻》表示，他非常看好沱牌舍得，是今年主推的品种。

　　舍得酒迎来爆发期

　　和五粮液(000858，收盘价33.08元)、泸州老窖(000568，收盘价38.77元)、剑南春、郎酒、水井坊(600779，收盘价21.1元)等名酒并称为川酒六朵金花的沱牌舍得，近年来一直没有给投资人交出过满意的业绩答卷，但在2011年情况出现了明显改观。

　　公司2011年三季报提早反映出拐点已经来临。从三季报披露的数据来看，2011年1~9月实现营业收入80680万元，同比增长24.1%，实现净利润9417万元，同比增长57.45%。前三季度的净利润已经超过了2010年全年。同时公司称，预计2011年净利润同比增长70%以上。

　　2012年1月10日，公司再度发布公告，大幅上调了2011年全年的盈利预测，这也意味着，公司在去年第四季度的盈利，出现了爆发式增长。

　　根据公司发布的公告，第四季度每股收益将达到0.24~0.31元，较2010年同期的0.05元猛增380%~520%，如此高速的盈利增长，远远超过了白酒行业的其他上市公司。

　　公司业绩的爆发式增长，直接的原因就是舍得酒销售的放量。

　　根据瑞银证券的分析，2011年公司舍得酒销售达1000吨，回款达到8亿元以上，占总收入70%，但剔除返利和增值税后体现在报表中约5.6亿元，收入增长近100%。值得注意的是，舍得2011年底再次提价50元(12%)，加上充足的低成本计价库存基酒，今年公司毛利率整体有望提升4个百分点。

　　招商证券食品饮料行业分析师朱卫华对《每日经济新闻》表示，他预测2011年公司白酒主业的销售收入为11亿元，未来舍得酒可能达2000吨，加上中低档酒的增长，公司盈利在未来几年仍将保持较高速的增长。

　　2012年迎来开门红

　　近期，市场对于沱牌舍得的关注度非常高，部分市场人士也对公司进行了全方位的调研，有完成调研的私募人士对《每日经济新闻》表示，沱牌舍得今年一月份的增长速度非常惊人，由于春节因素，销售收入可能达到4亿~5亿元。

　　2011年一季度公司的销售收入为2.69亿元，如果上述私募人士的一月份数据属实，意味着2012年的销售收入很可能再度超出预期。

　　《每日经济新闻》周五早间致电沱牌曲酒，公司董秘马立军表示，一月份的销售还不错，但是具体数据他没有拿到，还是要看年报和一季报。对于公司的高增长，他认为高端这块增长比较好，很多地区都在放量，不过也是在基数低的情况下实现的。

　　王永锋也十分看好公司在2012年的销售和业绩增长，他表示，沱牌舍得2012年具备了崛起的所有先决条件。

　　一是大本营市场资源增强，这与当年崛起的泸州老窖、古井贡酒相似，公司原有的大本营市场资源相对较弱，但2011年公司开始在遂宁、南充、绵阳等核心区域发力，部分弥补了大本营市场资源不足的缺陷；二是品牌基础与价格定位，沱牌曲酒曾经是17大名酒之一，舍得酒文化内涵突出，公司产品价格定位清晰，舍得、曲酒、陶醉等主要产品价格定位合理；三是营销渠道，2010年之前沱牌舍得不注重营销，一直沉迷于“酒香不怕巷子深”，2011年公司营销改革见效，销售模式由保守型向进攻型转变，营销渠道发生了质的变革；四是优势单品热卖，舍得酒2011年进入热卖期，销售收入估计大幅超出市场预期，税前销售收入预计超过12亿元，2012年以来，公司核心单品依然热卖，预计其销售收入将继续超出市场预期。

　　瑞银证券也看好舍得酒的继续放量，在茅台、五粮液等上千元后，舍得酒的价位已经处于中高端核心消费带，舍得酒生态酿造的理念已经获得了相当多消费者的认可，预计2012年可以实现25%以上的销量增长，这对公司的盈利能力有显著提升。

　　期酒助推盈利增长

　　营销改革，是沱牌舍得能在2011年迎来拐点的重要因素。

　　王永锋认为，沱牌从2007年、2008年开始逐步转变，2010年初开始下决心大力改革，2010年底公司领导层开始大力抓营销，2011年、2012年公司开始在营销方面发力，现在改革效果已经显现，公司从保守型销售开始向进攻型销售转变。

　　这一点在公司推出期酒上，就得到了很好的体现。

　　根据2011年三季报披露，公司计划通过工行发行舍得30年年份酒(天工绝版酒)收益权信托理财产品，发行总规模6亿元，分三期滚动发行，每期期限为1年。2011年5月5日，公司收到发行第一期舍得30年年份酒理财产品款2亿元。截至2011年9月30日，公司发行舍得30年年份酒理财产品已进行实物交割453坛。另外，根据协议，提取利息及相关费用596.65万元。

　　根据卖方分析师的预测，2011年实现的营收为11亿元~14亿元，2亿元的期酒对于公司的盈利增长将起到很大的推动作用。

　　朱卫华对《每日经济新闻》表示，期酒卖2亿元，是笔不小的收入，占到公司酒类销售额的比例是挺大的，当然，也要看期酒到期时投资者的认购情况。

　　2期期酒也有望在近期推出。2012年2月14日公司公告称，公司计划通过工行发行舍得30年年份酒(天工绝版酒)收益权信托理财产品第2期，计划发行2亿元，期限为1年。

　　值得注意的是，与1期的2亿元认购2万坛相比，2期的2亿元最多只能认购1.6万坛，这也意味着期酒价格已经上涨了20%以上。

　　同时，沱牌舍得的核心产品已出现了持续提价，2011年以来公司对核心单品(经典舍得52°)出厂价连续提价3次，每次提价50元，一年时间出厂价提升150元，分别是2011年2月25日出厂价由418元提升为468元，12月1日出厂价提升为518元，12月25日出厂价再次提升至568元。

　　王永锋认为，随着公司舍得、陶醉等产品逐渐热销，中高端酒收入占比大幅提升，由2010年之前的20%提升到现在的80%左右，公司产品结构不断升级，利润大幅提升。

　　多位分析师看好

　　“我们最近一直在推沱牌。”朱卫华对《每日经济新闻》说。他表示，“预计沱牌舍得今年的净利润增长将超过50%，而且最终的业绩很可能超过我们的预测。”

　　朱卫华乐观地预测，沱牌舍得的股价将能创出新高。

　　瑞银证券预计，沱牌舍得2012年将保持高增长，公司经过10年生态酿酒环境建设，已经开始全面将重点工作转向营销，2011年起推进销售模式变革、销售人员激励深化，加大营销广告力度。而中低档酒需求也将持续受益消费升级，公司2012年有望保持高增长。瑞银证券上调评级为“买入”，目标价从23.5元上调至28元，同时上调沱牌舍得的盈利预测，其2011~2013年EPS分别从0.36元、0.59元、0.81元上调为0.55元、0.89元、1.27元。

　　一家阳光私募基金也在积极关注沱牌舍得，他们预计2012年的盈利增速为50%左右，全年每股收益约为0.95元。

　　王永锋预计，公司2011年、2012年、2013年的营业收入分别为14.64亿元、21.24亿元和28.5亿元，对应每股收益分别为0.55元、0.93元、1.42元，同比分别增长141%、69%、53%，维持公司“强烈推荐”评级，目标价28元。

　　截至周五收盘，沱牌舍得的总市值为73.87亿元，酒业个股中仅高于伊力特(600197，收盘价10.33元)、老白干酒(600559，收盘价26.61元)和ST皇台(000995，收盘价13.66元)。较低的市值也给沱牌舍得带来了较大的弹性，一位私募人士指出，股价已经成功突破了年线压力，上涨放量回调缩量，说明资金仍在持续流入，考虑到舍得酒的放量是大概率事件，沱牌舍得很可能成为今年白酒股中的一匹“黑马”！