管理层力捧蓝筹股上位 中小盘股逐渐沦为看客

　　在连续多次表态支持蓝筹股之后，证监会主席郭树清上一周继续向投资者传授投资“秘诀”。他提出，投资股市遵循常识最可靠，这些常识包括三个方面：一是购买绩优大盘股；二是适当分散；三是买入价格不要过高。此前，郭树清曾明确表示，沪深300等蓝筹股“显示出罕见的投资价值”。

　　早在管理层喊话之前，蓝筹股的旗帜已经在A股上方飘扬了许久。年初以来，以沪深300为代表的蓝筹股迅速展开一波春季攻势，轻松超越小盘股票，扬眉吐气了一番。

　　只是经历一轮猛涨后，蓝筹股眼看就要触碰到资金面和基本面的“天花板”，其前行的脚步未来或许会出现阻滞。大盘兵临2500点门下，留给蓝筹股表现的时间还有多少呢？

　　新金融记者 游敏常

　　蓝筹股王者归来

　　在年初以来这轮反弹中，以沪深300为代表的蓝筹股一骑绝尘，表现远胜中小盘股票。根据Wind数据，蓝筹股云集的沪深300指数年初至3月2日上扬14.25%，比较之下，中小板综指和创业板综指同期涨幅分别为11.78%、4.8%。

　　日信证券首席策略分析师徐海洋在接受新金融记者时表示，A股本轮上涨的动力来自两方面：一是市场流动性较去年年底有所改善，从偏紧走向平衡；二是大盘充分释放悲观情绪后，开始超跌反弹。

　　资金面得以改善，加之人心思涨，市场人气迅速聚拢，A股的破冰之旅终于在年初鸣笛起航，股指一改此前缩量下跌的颓势，持续放量上攻。

　　新金融记者统计发现，A股日成交金额从去年12月份901亿元左右的谷底位置，快速爬升至今年1月的1103亿元，2月更进一步升高至1594亿元。

　　其中，周期股成了这波反弹的“先锋”，有色、采掘轮番登台引领市场热点方向，带领蓝筹股步入春天。Wind数据显示，年初至3月2日，有色板块以25.39%的涨幅排在榜首，采掘则以23.11%的涨幅排在第三。

　　其中，广晟有色、庞大集团、包钢稀土等表现最为抢眼，年初至3月2日，三只股票分别上涨约70%、65%、49%，轻松跃上沪深300成分股涨幅榜前三甲位置。

　　广州证券一位分析人士告诉新金融记者，周期股之所以表现出色，主要动力来自估值修复，加之全球货币宽松的大背景，导致他们容易受到市场追捧。然而，该人士也提醒，周期股背后缺乏业绩支撑，当市场意识到估值难以兑现时，该类股票回调的风险便会逐渐累积。

　　当有色、采掘涨势未减时，包括地产、银行、汽车、家电等其他蓝筹集中的板块，已经迅速地集结在多头的旗帜下，帮助大盘接连攻克2300点、2400点关口。

　　地产板块四朵金花“万保招金”在这波蓝筹行情中陆续修复之前因政策调控而丢失的估值失地。截至3月2日，万科、保利地产、招商地产和金地集团累计涨幅分别为15.53%、16.3%、18.61%和27.47%。

　　而银行股表面看似风平浪静，底下却是暗潮汹涌。在这波春季攻势中，该板块截至上周整体涨幅不经意间已经达到9.77%。其中，北京银行以15%的涨幅轻松折桂，民生银行上周五更一度摸高至6.7元，创两年以来新高。

　　甚至连沉睡许久的“两桶油”，也被这波蓝筹行情“惊醒”。上周一，中国石油放量上涨，当日涨幅达1.15%，中国石化也拉升了0.79%。截至3月2日，年初以来“石化双雄”分别上扬8.73%、6.55%。

　　一时间，蓝筹股百花齐放，无怪乎一向对蓝筹股钟爱有加的英大证券研究所所长李大霄都情不自禁地表态：蓝筹，只有蓝筹，才是中国股票市场的真正希望。

　　机构驰援蓝筹股

　　除了郭主席喊话力挺蓝筹股，在上海证券交易所日前召开的“价值投资与蓝筹股市场建设”座谈会上，证监会投资者保护局负责人甚至倡导证券公司、基金公司率先引领价值投资。

　　其实无需管理层出言号召，基金向来都是蓝筹股的忠实拥趸。过去两年，基金在蓝筹股上的重仓配置虽偶有浮动，却一直维持在80%左右。

　　最新数据显示，截至2011年年底，基金将234只沪深300成分股收入囊中，持仓市值分别占重仓股总市值和净资产总值的80.75%、21.99%，环比分别下降1.3%、2.59%。

　　而从目前已公布年报的数家蓝筹公司来看，前十大股东中随处可见基金身影。截至3月2日已披露去年年报的21家沪深300指数成分公司中，除了中航电子受到冷落以外，其余公司都有筹码握在基金手中。

　　其中，伊利股份甚至将40%左右的流通股筹码“交予”基金。该公司前十大流通股东中，融通新蓝筹、华夏回报、鹏华动力增长、华夏回报二号和汇添富成长焦点等5只基金赫然在列。

　　在年初这轮蓝筹攻势中，基金迅速调整持仓结构，转守为攻。好买基金测算数据显示，2月，基金大幅增加了黑色金属、交运设备、采掘、化工和有色金属等行业的仓位，明显减持食品饮料、金融服务、医药生物和家用电器等行业。

　　部分提早布局低价蓝筹股的基金公司已经尝到了甜头。根据Wind数据统计，南方隆元产业主题、泰信蓝筹精选、广发大盘成长等多只大盘风格的基金今年前两月业绩表现出众，分别跻身同类前三甲。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙也坦承，公司旗下基金去年年底重点选择加仓业绩优良的超跌蓝筹股，因此充分享受了本轮反弹收益，业绩表现优异。

　　但是券商对蓝筹股的热情显然远逊于基金，截至3月2日披露的年报来看，它们仅在福田汽车、包钢股份和南山铝业等数家公司的年报中崭露头角。

　　其中，海通证券勉强跻身福田汽车第十大流通股东，广州证券则在7只基金包围圈中突围而出，成功坐上包钢股份第三把股东交椅；华泰证券去年四季度突然杀入南山铝业，成为公司第三大流通股股东。

　　不过，上述股票在年初的蓝筹攻势中表现十分抢眼。据统计，年初以来截至3月2日，福田汽车、包钢股份和南山铝业的涨幅分别为28.74%、27.18%和25.91%。

　　南京某券商策略分析师称，券商自营盘风格各异，整体来看对蓝筹股并没有明显的偏爱，而且由于资金规模较小，难以跻身前十大流通股东。

　　管理层还将蓝筹股的未来“托付”给还奔走在入市路上的养老金和企业年金。按照上交所总经理张育军的说法：“这些资金的性质决定，其首选投资标的必然是蓝筹股”，不过上述资金入市尚无时间表。

　　可惜，亟待多军部队增援的蓝筹股或许已等不及这些机构的驰援了。值得警惕的是，蓝筹股的上涨动力日渐微弱，其前进的脚步已经出现踌躇，而之前偃旗息鼓良久的中小盘股票2月份大有卷土重来之势。

　　中小盘股“让路”

　　事实上，蓝筹股突然迎来春天，除了流动性改善、超跌反弹和管理层力挺以外，也与中小盘股票加速挤泡沫不无关系。

　　去年四季度，由于经济下行的风险增大，加上流动性骤然趋紧，市场对A股的盈利恶化的担忧不断加剧，A股步入“熊途”。而以创业板为首的中小盘股票更是由于业绩未达市场预期，估值泡沫最先被戳破。

　　创业板综指去年11月中旬从920点上方急遽下坠，今年1月19日一度跌至613点的谷底位置，跌幅超过33%。中小板也未能幸免，去年11月中旬估值重心迅速下移，今年1月初在4467点附近底部逐渐显露，至此跌幅亦接近26%。

　　前述广州证券分析人士告诉新金融记者，在经济下行之际，由于经营环境恶化，中小公司受困规模，盈利容易出现波动，加上之前积累的估值泡沫，在此阶段该类公司的股票并非理想的投资标的。

　　去年年底，券商、基金等众多机构发布的2012年投资策略中，早已一致看空中小盘股票，高估值、业绩未达预期、解禁潮等成为众人看淡该类股票的理由。

　　显而易见，业绩成为中小盘公司的最大软肋。去年年底以来，随着上市公司2011年业绩预报和快报渐次披露，券商不断调低其盈利预测。

　　申银万国在近日发布的一份报告中提到，以2011年盈利增速来看，中小盘和主板相比并无明显优势，因此，中小盘的估值明显偏高，长期面临调整压力。据其测算，中小创业板2011年业绩增速约为12%，仅较剔除金融、石油石化后的A股整体盈利增速高出2个百分点。

　　新金融记者也注意到，中小盘股票早前已陆续扔出不少业绩“地雷”。已披露业绩预告或快报的中小盘公司(创业板+中小板)中，约有24%的公司宣布盈利下降甚或亏损。

　　如此盈利要想撑起中小盘公司动辄数十倍的估值，显然有点力不从心。Wind数据显示，截至3月2日，创业板和中小板整体估值分别为36.39倍和26.33倍。

　　相比之下，蓝筹股真正算得上“价廉物美”，而这也是管理层力挺蓝筹的关键。年初蓝筹股快速上攻，迅速弥合与中小盘股票的估值差距，但二者之间仍然存在可见的估值鸿沟。以3月2日收盘价计算，沪深300指数的平均动态市盈率不过11.68倍。

　　在业绩方面，除了周期类股票表现稍差以外，银行、地产等重点板块盈利依旧强劲。申银万国预计银行业去年盈利增速在28.7%左右，重点房地产公司盈利增速约为20%。

　　两相对比，无怪乎证监会主席郭树清也表态称，就目前沪深300等蓝筹股市盈率来看，它们“显示出罕见的投资价值”。

　　综上所述，蓝筹股虽是A股的基石和盈利支柱，但不可讳言，在经济转型的大背景下，其黄金时代已一去不复返。未来，A股投资者还需继续在价值与成长之间寻找最佳的平衡点，中小盘和蓝筹股的博弈将继续进行下去。

　　前进步伐或受挫

　　虽然管理层使尽浑身解数为蓝筹股呐喊助威，只是在地产调控未见放松、经济下行风险犹在、流动性改善未如市场乐观的背景之下，这轮蓝筹行情还能走多远仍是疑问。

　　“本轮行情主要是由流动性驱动的，基本面并未发生根本性好转，而权重和周期股恢复性上涨已经走到尽头，未来股指将维持震荡的格局。”徐海洋称。

　　事实上，大盘反弹至2460点，机构对后市渐生疑窦。根据好买基金测算，偏股型基金仓位2月份出现大幅波动，先升后降，截至2012年2月28日，其整体仓位为76.09%，较上月降低439个基点。

　　阳光私募也开始犹疑起来。来自好买基金的调研数据显示，与1月份相比，2月份看多后市的私募机构占比略有回落，下跌1.43个百分点至28.57%，认为股市将维持现状的私募基金占比则升高至71.43%。

　　值得一提的是，向来偏爱成长股的阳光私募，对郭树清力挺蓝筹的做法似乎有点“不屑一顾”。据好买基金调查，2月份，对蓝筹股持不确定观点的私募仍占压倒性多数，占比超过85%。而看好蓝筹投资价值的私募占比为14.29%。

　　而在年初的春季攻势中，与蓝筹股比拼暂时落于下风的中小盘股票，2月份大有卷土重来之势，似乎暗示蓝筹股的市场基础其实并不牢靠。数据显示，2月份，创业板和中小板分别跑赢沪深300指数约7%和5%。

　　申银万国更加监测到，2月份资金加速流入小盘股，创业板的加速流入量占其市值比重最高，他们据此判断创业板3月份将继续走强。

　　当然，也有分析人士认为，中小盘股票去泡沫的过程远未完成、股指反弹逐渐接近尾声之际，蓝筹股显然更具有吸引力。 

　　前述南京分析人士称，2月份中小盘股票反弹较快，但从2011年年报来看，该类公司中业绩超预期的非但不多，而且“地雷”频现，目前大盘点位已高，若一旦出现回调，中小盘股票会率先掉头下冲，因此从抗风险的角度来看，蓝筹股依然是配置的首选。