2011年07月18日 15:09 来源：新浪财经
德圣基金研究中心
生命周期主题的养老债基
工银添颐债券基金为一只针对稳健投资者推出的养老型债券基金。由工银固定收益类投资总监杜海涛担任基金经理，与近期发行的债券基金所区别，基金创新性地提出“生命周期”理念，力图满足中短期内逐步实现投资收益的需求。这在投资策略和产品设计中都体现明显，根本上则是通过对风险的控制达到稳定收益，满足投资者追求稳健收益的养老目标。
就产品风险收益特征来看，工银添颐投资于权益类资产比例20%(表1)，由于不限于权益类资产种类，该基金为一只增强型二级债券基金。只是与一般二级增强债基不同，也是工银添颐基金的特色所在，即在风险资产的投资上采取固定周期，以生命周期理念进行投资策略调整。
该基金规定每5年为一个运作周期，基金在每一个运作周期的第一、二、三年，股票资产的配置比例为0%～20%；第四、第五年则将股票资产的配置比例从0%～15%逐步调整至0%～10%。从而通过不同的生命周期阶段制定不同的战略资产配置，使基金在每个运作周期内的风险收益水平逐步降低，充分契合投资者在不同人生阶段的稳定投资收益需求。
表1.工银添颐债券基金基本情况
| 基金名称 | 工银瑞信添颐债券基金 | ||
| 资产配置比 | 目标资产配置比例为：债券等固定收益类资产不低于 80 %；股票等权益类资产不超过 20 %，现金类不低于 5% 。 | ||
| 投资理念 | 借鉴生命周期理论，设计了五年为一个运作周期的运作模式。通过在每个运作周期内不同阶段制定不同的战略资产配置方案，使基金在每个运作周期内的风险收益水平逐步降低，以适应伴随生命周期变化的投资者偏好改变，满足投资者未来养老费用的支出需求为目标。 | ||
| 业绩基准 | 五年期定期存款利率 +1.5% | ||
| 风险收益 | 低风险低收益 | 适合投资者 | 稳健投资者 |
| 基金公司 | 工银瑞银基金 | 基金经理 | 杜海涛 |
| 募集期间 | 2011 年 7 月 8 日起至 2011 年 8 月 5 日 | ||
优秀固定收益投资团队掌舵
而在管理团队上，工银添颐债券基金继续由管理多只固定收益类产品的基金经理杜海涛来掌管。该基金经理从03年开始担任基金经理助理，并先后在招商、长城、工银担任固定收益类产品的管理，而证券从业经验则是97年开始，是行业内资格较老的基金经理，也是固定收益类投资上经验丰富的投资经理。其目前管理的工银系两只债券基金，中长期均能获得较好的投资业绩，以工银债券为例，债基年化收益率高达8%以上(见表2)，位于行业内平均水平中上。因此，继续看好该基金经理在工银添颐债券基金上的投资潜力。
表2.杜海涛管理的工银债基近期业绩
| 基金代码 | 基金名称 | 近一季 | 近半年 | 今年以来 | 近一年 | 近两年 | 近三年 |
| 485105 | 工银债券 A | -0.9 | 1.12 | 0.49 | 5.86 | 12.55 | 26.32 |
| 485005 | 工银债券 B | -1 | 0.89 | 0.27 | 5.38 | 11.56 | 24.64 |
| 485011 | 工银双利 B | -0.2 | 1.1 | 0.3 | — | — | — |
| 485111 | 工银双利 A | -0.1 | 1.3 | 0.6 | — | — | — |
数据来源：德圣基金研究中心 说明：数据截止2011/7/13
强大的银行系背景，债券投资能力出色
银行系基金公司在固定收益品种的投资上一向具有较为明显的优势，其一，这类基金公司有强大的渠道依赖，充分而全面的债券投资信息为基金投资所享。银行是银行间债券市场最大投资者，有丰富经验，这就决定了银行系基金管理的债基具有天然优势。其二，银行系基金公司的管理层多来自于股东方，拥有银行资产管理经验，对于固定收益投资较为重视，也较为强调风险控制，因而更有利于绝对收益的获取和较佳的风险控制能力。
工银瑞信旗下管理的债券基金在过去三年里保持着优秀业绩。旗下一级债基和二级债基均有良好的长期表现(表3)。
表3：工银旗下债券基金各阶段业绩表现
| 基金代码 | 基金名称 | 近一月 | 净值增长率( % ) | +/- 同类型 | 今年以来净值增长率( % ) | +/- 同类型 | 近三年净值增长率( % ) | +/- 同类型 |
| 485105 | 工银债券 A | 1.92 | 1.25 | 0.76 | -0.5 | 26.59 | 3.75 |
| 485005 | 工银债券 B | 1.89 | 1.22 | 0.55 | -0.71 | 24.91 | 2.08 |
| 485107 | 工银信用添利 A | 1.44 | 0.77 | -1.14 | -2.4 | 27.13 | 4.29 |
| 485007 | 工银信用添利 B | 1.42 | 0.74 | -1.34 | -2.61 | 25.48 | 2.65 |
| 485111 | 工银双利 A | 2.21 | 1.54 | 0.89 | -0.37 | -- | -- |
| 485011 | 工银双利 B | 2.22 | 1.55 | 0.6 | -0.67 | -- | -- |
数据来源：德圣基金研究中心 说明：数据截止2011/7/13
投资结论：低风险投资者积极认购
在股市的震荡市环境下，以股票投资为主的偏股方向基金波动风险仍然较大；且因为股市的阶段性风格轮动，选择股票基金也具有较大难度。因此对于低风险偏好投资者而言，目前还不宜重点配置偏股方向基金。而以债券为主的债券基金其基础收益较为明确，可以作为主要配置；同时，债券基金的股票投资部分相比偏股基金灵活得多，有较大可能在股票投资部分灵活把握股市的结构性投资机会。
考虑下半年投资，我们认为债券基金的投资者不妨配置倾向积极，更多配置二级债基。主要有两方面的益处：一是股市结构性机会大于风险，结合债券基金灵活的股票投资，股票部分投资有望给投资能力强的二级债基贡献一定的收益；二是债券市场本身也酝酿着多种投资机会，信用债、可转债下半年都有望迎来转机。
作为工银的优势品种，工银旗下债券基金有较好的投资价值。一方面在于来自公司和基金经理出色的债券投资基础，一方面来自于下半年二级债基投资价值明显提升。而该基金所采取的类生命周期投资策略也对部分中短期养老型投资者提供了一种新的选择。建议相对低风险偏好的投资者可以积极认购。
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