感觉上，关于人民币升值的预期打有狗那年就有了。

　　陈序

　　感觉上，关于人民币升值的预期打有狗那年就有了。在断断续续的几次汇率放开过程中，好像也实现了一小部分预期。当然，仅只对惨不忍睹的美元。过去一年间，经通货膨胀因素调整后，人民币兑中国所有贸易伙伴国货币的汇率实际下跌了2%左右，只有对美元升值了约8%。

　　IMF（国际货币基金组织）比其他一些经济学家更看好中国经济的短期前景。IMF预计中国经济今年可能会增长9.6%，CPI（消费者价格指数）增速会在今年年底跌回至4%。但IMF坚持认为，中国要想继续保持经济的强劲增长，并让经济增长的好处得到更普遍的分享，需要进行根本性的改革。以上改革建议出现在IMF的中国经济年度评估报告中。IMF说，通货膨胀、房地产泡沫及不断减弱的货币控制能力对中国金融和宏观经济稳定构成重大威胁，中国政府应促使人民币升值来对抗这些威胁。

　　中国驻IMF代表何建雄则书面表达了对IMF一些结论的强烈反对。特别是IMF将中国控制本币升值视为阻挠改革的关键障碍。按照IMF估计，人民币按不同计算方法被低估的程度在3%到23%之间（20%的可能性空间也只能是估计）。

　　IMF推论的逻辑并不新鲜。从人民币升值会损害中国出口行业开始，为防止人民币升值，中国央行实行强制结汇，即印人民币购买美元。印太多人民币可能产生通货膨胀，且银行存款利率被定在远低于通货膨胀率的水平。结果，中国人不把银行储蓄转移到房地产，加剧了楼市泡沫。而在银行受到数量管制的放贷交易中，大型国有企业能够以低息借到钱，而中小民营企业（多数是服务行业企业）即使付出高得多的利息也难以获得经营所需资金。IMF举了以下数据来证明自己的观点：2004年以来中国经济的年增长率一直维持在10%左右，但中国每年就业增长率只有1%。

　　值得注意的是，IMF看似客观的报告必然会被美国国会及其他人利用。他们视中国为抢饭碗的竞争对手，希望各自政府在货币问题上采取更强硬的态度。中国的主要贸易伙伴，尤其是发达市场经济体一直呼吁北京解除对人民币汇率管制，允许其自由浮动，是希望借此推动人民币升值，从而打击中国制造商的出口竞争力，令自己国家的制造企业受益。

　　然而，实际上人民币大幅升值并不一定会让美欧成为大赢家。也是IMF经过计算得出，人民币升值20%将只可能使美国的经济增长率提高0.05到0.07个百分点，对欧元区经济增长率的提高不到0.12个百分点。多数经济学家认为，因本币升值而从中国流出的出口业份额绝大多数只会转移到巴基斯坦、孟加拉国等成本更低的国家。何况，人民币还可能不升反降。当人民币实现自由兑换后，如果中国居民卖出人民币买入更高收益的外币，将会导致人民币贬值。而从现行利率看，投资者所持人民币收益较低，所以存在自由兑换条件下卖出人民币的动机。

　　至今，有关提高人民币汇率是加快中国经济增长模式转型、创造更多就业的关键要素的观点在北京决策层内部难以获得政治支持，因为既得利益者——出口业和大型国有企业拥有强大的影响力和游说能力。眼下，市场所想像的人民币大幅升值还仅仅是一个长命的预期。而投资者，一不小心就会死在预期里。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　录入编辑：张珺