凯石、瑞华、证大资金最大，博弘数君夺创新之冠

    好买基金研究中心 武晓江

　　目前，定向增发是市场的热点，越来越多的私募(包括私募基金、私募股权以及创投公司)都开始参与定向增发。不仅因为定向增发发行价相对二级市场价格有一定的折扣，而且定向增发股票的价格表现相对来说还是比较优异。持有一些质地良好的上市公司定向增发的股票，往往能够取得较高的超额收益。在参与定向增发的私募中，有些私募很早就开始参与定向增发，有些是后来崛起的，有些仅参与了一两个定向增发项目，而有的却是定向增发的常客。不过，相比中国股市来说，定向增发还是比较年轻的。目前所说的定向增发是指在2006新《证券法》正式实施和股改后股份全流通后的一项新政。当然，在定向增发的市场上，也不乏中国金融界的大佬级人物。有些是当年玩法人股和转配股的高手，在中国的资本市场浸淫多年，对定向增发有非常独到的见解。就算目前定向增发市场被很多人认为已经过热、风险太大的时候，他们还是频频出现在定向增发的市场上，势头尤胜当年。对从2006年到今年7月中旬的定向增发进行相对详尽的统计可以看出，私募参与定向增发389次(不同私募参与同一时间同一上市公司的定向增发分开计数)，涉及金额达到人民币531亿左右。

　　如果按照参与定向增发涉及的金额来看，私募中排在首位的莫过于凯石。截止到7月中旬，凯石参与定向增发44次，涉及金额约人名币120亿元。其中凯石以自己公司的名义，或者其旗下有限合伙基金的名义参与定向增发共14次，涉及金额约14亿。参与的项目相对来说规模不大，每个项目凯石投入的金额从5000多万到2亿不等，平均每个项目投入1亿左右。不过凯石的另外一个身份是雅戈尔集团的投资平台。从历年定向增发来看，雅戈尔集团也是很早就开始参与。2007年雅戈尔参与过两次定向增发，但是在2008年一整年雅戈尔一次定向增发都没有参与。从2009年起雅戈尔又开始参与定向增发。在雅戈尔2009和2010年的年报中提到公司是借助凯石的专业运营平台来参与定向增发，而且，凯石也是在2008年10月成立。从2009年开始到今年7月中旬，凯石以雅戈尔的名义参与定向增发的次数有30次，涉及金额106亿。以雅戈尔的名义参与定向增发每个项目投入的资金额度相对来说比较大，从2000多万到17-18亿的都有，平均一个定向增发投入3.5亿左右。凯石是定向增发的常客，较早就开始参与定向增发，第一次参与定向增发是2009年2月。凯石参与的定向增发至今有至少70亿还在锁定期中，如果按照持有项目的市值计算可能会远高于70亿。

　　说到私募参与定向增发，有一家私募是元老级的，那就是江苏瑞华。江苏瑞华在私募参与定向增发中创造了太多的奇迹，并且拥有至少三个“第一”。在参与定向增发达到较大规模的私募中，江苏瑞华是“第一个”参与定向增发的。2006年10月江苏瑞华就参与了新中基的定向增发，认购了400万股，金额为2940万。江苏瑞华至今参与的定向增发次数也是在私募中排名“第一”，从2006年到今年7月中旬，一共参与定向增发77次。如果除去凯石以雅戈尔集团的名义参与定向增发，江苏瑞华参与定向增发的规模也是“第一”，总的规模(按认购成本计算)达到65亿。单个项目的投入从700多万到3.8亿，平均每个项目投入8500万左右。另外，金融危机并没有阻挡住江苏瑞华参与定向增发的步伐，2008年也参与了多次上市公司的定向增发。

　　另外一位定向增发的大佬级私募绝对是证大。证大参与定向增发相对来说也是比较早，在2007年10月证大参与了长源电力的定向增发。当时认购了1000万股，涉及金额6300万。证大参与定向增发的形式相对来说比较多。其一、证大以自己的名义参与定向增发；其二、证大以公司制的一些基金来参与定向增发，如天臻、天誉、天迪等等；其三、公司有四只“金”系列的有限合伙基金参与定向增发，如金马、金牛、金龙和金兔；其四、证大目前通过几只有限合伙基金来参与定向增发，如莱乐客、力利、蛙乐特、凯思依等等。证大参与定向增发主要还是通过有限合伙的形式进行的，尤其是最近这两年。从2007年到今年7月中旬，证大共参与定向增发64次，总金额为46亿左右。单次定向增发的资金从1000多万到2亿多，平均一次定向增发的资金为7200万左右。

　　在参与定向增发的私募中，最创新的莫过于博弘数君。博弘数君参与定向增发采用的是增强型指数化的方式，通过子基金常年募集资金投入主基金，主基金则常年参与定向增发。从2010年11月至今年7月中旬，博弘数君共参与定向增发16次，涉及金额达到14.5亿左右。博弘数君第一次定向增发是在2010年的12月，参与了珠海中富的定向增发，认购700万股，金额为4970万。参与的定向增发项目中，单个项目投入的资金从4000多万到2亿，平均一个项目投入9000万左右。博弘数君从参与第一次定向增发至今仅仅半年多时间，已经参与了16次定向增发。而且，其投资策略中的滚动募集资金使得公司能够常年保证一定的资金来参与定向增发。由于近年来股票市场上定向增发的规模(一般机构投资者或者自然人可以参与的项目)呈现出一种上升的态势，对于博弘数君来说，将来很有可能会很大幅度地扩大基金的规模，参与更多的定向增发项目。另外，博弘数君在定向增发增强型指数化的策略上，将会引入股指期货的对冲，以减轻投资的市场风险。同时，预计在未来博弘数君会推出更多基于定向增发的投资。

　　定向增发市场不仅吸引了很多私募基金的参与，往往很多私募股权和创投公司也会在定向增发市场上分得一杯羹。而且，有些公司私募基金、私募股权和创业投资都有所涉及。其中，硅谷天堂以及其旗下的天堂硅谷也是定向增发的常客。从2007年1月至今年7月中旬，硅谷天堂一共参与定向增发21次，涉及金额20亿左右。单个项目投入从800多万到2亿多，平均单个项目投入9600万左右。当然，另外一些知名的私募股权和创投也参与了定向增发的投资，比如深创投、新天域资本、鼎晖、弘毅资本、国开金融等等。当然，非常有名的“涌金系”的涌金集团也曾经略有涉足定向增发。在现在的一些阳光私募中，有些也曾经参与过定向增发，例如京富融源、合赢投资、国富投资、朱雀、彤源、六和、混沌等等。

私募参与定向增发统计
私募(包括PE、VC)	参与次数	总金额(万元)	平均每个项目投入金额(万元)
凯石	44	1,201,071	27,297
江苏瑞华	77	652,611	8,475
证大	64	460,999	7,203
平安创投	7	278,718	39,817
新天域资本	2	229,191	114,596
硅谷天堂	21	201,323	9,587
嘉汇德信	1	151,500	151,500
博弘数君	16	145,200	9,075
鼎晖	3	120,674	40,225
安徽海螺创投	1	117,616	117,616
天津燕山股权投资基金	1	107,159	107,159
弘毅投资	1	98,418	98,418
盟科投资	2	91,044	45,522
景隆资产	4	65,461	16,365
湘江产业投资	1	65,450	65,450
中信联合创投	6	61,693	10,282
上海新日	1	56,160	56,160
盛世景	4	50,675	12,669
浙江商裕	9	49,746	5,527
国开金融	1	43,338	43,338
鹰潭爱信投资	3	41,506	13,835
苏豪控股	3	33,628	11,209
西安经济技术开发区资产投资有限公司	3	32,781	10,927
京富融源	2	31,273	15,637
上海金力方	3	29,916	9,972
上海融昌	3	29,378	9,793
无锡均衡创投	1	27,265	27,265
江苏鑫惠创投	3	26,698	8,899
吉林长白山股权投资	1	26,065	26,065
润丰达	1	26,010	26,010
湖南涌金	1	25,600	25,600
上海石基	1	25,080	25,080
盛世金泉	1	22,320	22,320
西安信托	3	21,138	7,046
天瑞融盛(天津)	1	20,798	20,798
天津国汇	1	19,440	19,440
芜湖远大创投	1	19,080	19,080
绍兴越商	1	18,800	18,800
天津旺根	1	18,675	18,675
合赢投资	2	18,428	9,214
融源资本	1	18,060	18,060
恒运盛	3	16,661	5,554
瑞丰投资	3	16,564	5,521
中银投资浙商产业基金	1	15,000	15,000
鼎峰创投	2	14,951	7,475
河南农开产业基金	1	14,640	14,640
上海宏邦	1	14,560	14,560
南昌幸福园林工程	1	14,440	14,440
湖南轻盐创投	1	14,400	14,400
浩成投资	4	13,950	3,488
上海循然	1	13,763	13,763
淳信资本	2	13,500	6,750
常州常荣创投	3	13,300	4,433
浙江星火投资	1	13,000	13,000
杭州麦田立家	2	12,578	6,289
宁波金联诚	1	12,030	12,030
苏州云开投资	1	11,960	11,960
广州金骏资产	3	11,833	3,944
东莞君德富创投	1	11,685	11,685
如山创投	1	10,450	10,450
深圳保腾创投	1	10,206	10,206
盈富(天津)	1	10,146	10,146
新疆协和	1	10,088	10,088
上海淳阳顺	2	10,054	5,027
融德资产	1	9,750	9,750
上海宏联创投	1	9,750	9,750
泉州恒安世代创投	1	9,735	9,735
万好万家股权投资	1	9,300	9,300
湖北益龙创投	2	8,618	4,309
成丰资本	2	8,460	4,230
混沌	2	8,300	4,150
北京华清博远创投	1	8,184	8,184
上海连衡投资	1	7,800	7,800
上海正同创投	1	7,800	7,800
上海科祥	1	7,451	7,451
浙江宝兴	2	7,035	3,518
江苏嘉睿创投	1	7,035	7,035
宁波福睿德	1	6,900	6,900
燕山投资	1	6,863	6,863
天津架桥富凯	1	6,200	6,200
安徽国元创投	2	6,078	3,039
金汇海投资	1	6,050	6,050
苏州盛商共赢	1	6,044	6,044
武汉科技创投	1	5,450	5,450
安州投资	2	5,360	2,680
无锡国联创投	2	5,278	2,639
浙江善上投资	1	5,184	5,184
国富投资	1	5,090	5,090
中泽嘉盟	1	5,000	5,000
上海昊阳创投	1	4,584	4,584
金石资产	1	4,488	4,488
深圳经典一号	1	4,202	4,202
北京富华创投	1	4,060	4,060
朱雀	1	4,060	4,060
常州久益	1	4,050	4,050
上海顺泰创投	1	4,011	4,011
彤源	1	4,005	4,005
重阳资产管理	1	3,000	3,000
深创投	1	2,850	2,850
龙票资产	1	2,448	2,448
北京鼎晖同达	1	2,170	2,170
湖州天元	1	2,100	2,100
上海银沙创投	1	1,800	1,800
北京汤荣颐合风投	1	1,328	1,328
六禾	1	1,092	1,092
总计	389	5,308,709	13,647

　　数据来源：好买基金研究中心，WIND，上市公司公告，数据截止2011年7月中旬。

　　私募参与定向增发起源于2006年。在2006年到2010年的第三季度，私募参与定向增发的规模并非很大。相反，整个定向增发市场的规模除了2008年出现一定幅度的下跌，整体还是呈现出上涨的态势。换句话说，定向增发的机会是在增多。但是，2010年的10月和2010年的12月，私募参与定向增发却出现了爆发式的增长，尤其是2010年的12月，规模达到了91亿。2011年以来，虽然参与次数上仍然维持在比较高的位置，但是参与的规模相比去年12月却有很大幅度的下降。今年以来的高点出现在5月份，虽然规模达到44亿，但是相比去年12月来说，规模上仅一半都不到。到底私募现在参与定增是否处于过热的状态，或许还不可知。随着市场上定向增发的项目与日剧增，优质的定向增发项目或许也会呈现出递增的态势，私募参与定向增发的空间可能还是很大。

每个月私募参与定向增发的情况

　　

　　数据来源：好买基金研究中心，WIND，上市公司公告，数据截止2011年7月中旬。

　　注：2011年7月的数据仅为截止到7月中旬的数据。

　　当然，从行业上来分析定向增发有些难度。主要因为有些定向增发公司股票代码对应的上市公司可能已经发生了变化。也就是说，数据库中对应代码上市公司目前的行业与原来定向增发时的行业可能是不同的。不过，这类公司并不是很多，所以对行业的分析也有一定的意义。机械、设备、仪表类的上市公司的定向增发最受私募欢迎。从2006年至今年7月中旬，私募参与该行业的上市公司的定向增发86次，涉及金额达到154亿左右。其次是石油、化学、塑胶、塑料，共62次，涉及金额达到56亿左右。排在第三的是电子行业，私募参与该行业定向增发30次，规模约为49亿左右。当然，也有一些行业的上市公司的参与定向增发私募参与相对来说比较少。在有私募参与的定向增发的行业中，从2006年至今年7月中旬，其他制造业私募只参与过一次，金额为7605万。其他还有一些行业相对来说参与者比较少的是综合类，电力、煤气及水的生产和供应业，木材、家具，食品、饮料等等。

私募参与的定向增发项目上市公司行业情况

　　

　　数据来源：好买基金研究中心，WIND，上市公司公告，数据截止2011年7月中旬。

　　私募参与定向增发至今已有五年左右，有不少金融界的大佬级人物常年活跃在定向增发市场。目前，虽然市场已经火热，但是这些大佬的热情貌似没有任何降温，反而他们在定增市场上出现的频率越来越高。到底定向增发是过热的饱和状态还是充满机会的利益场所，金融行业千变万化，我们只能拭目以待。

　　

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