德圣基金：利空冲击下基金顺势减仓

　　德圣基金研究中心

　　(1) 受扰周六美国主权信用评级下调的影响，本周一市场出现一年来最大跌幅，而全球股市呈现“黑色星期一”，悲观气氛笼罩。而七月份经济数据基本均在预期之内，对市场影响有限。本周海外市场成为影响A股暴跌暴涨的重要因素，市场震荡加剧。内外利空升级加剧了投资者对未来经济基本面预期的担忧，潜在系统风险不容忽视。在这一市场形势下，多数基金对后市保持谨慎，在利空的冲击下，选择顺势减仓，但也有部分基金认为目前市场阶段是建仓良机，因而选择逆势加仓。

　　(2) 8月11日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周明显降低。可比主动股票基金加权平均仓位为81.06%，相比前周下降1.90%；偏股混合型基金加权平均仓位为74.43%，相比前周降低2.22%；配置混合型基金加权平均仓位69.28%，相比前周小幅下降0.47%。本周沪深300指数下跌3.18%，存在一定的被动减仓效应；整体来看，偏股方向基金有较为明显的减仓。(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位则整体变化不大。其中，保本基金加权平均仓位17.23%，相比前周下降0.83%；债券型基金加权平均股票仓位10.35%，较前周上升1.06%；偏债混合型基金加权平均仓位28.74%，相比前周小幅上升0.62%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均明显降低。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位79.41%，相比前周降低1.58%。中型基金加权平均仓位77.08%，相比上周显著降低2.05%。小型基金加权平均仓位76.92%，相比前周下降1.91%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周主动减持基金占据多数，扣除被动仓位变化后，201只基金主动减仓幅度超过2%，其中52只基金主动减仓超过5%。另一方面，增持基金数量明显减少，91只基金主动增持幅度超过2%，18只基金主动增持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布向较重和中等仓位方向移动，重仓基金显著降低：重仓基金(仓位>85%)占比25.26%，相比前周大幅降低8.08%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比32.65%，占比增加4.12%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比增加3.78%，与上周相当；仓位较轻或轻仓基金占比21.31%，基本与上周持平。

　　(7) 欧债危机升级以及美国信用评级的下调引发市场对全球经济下滑的担忧，加剧了国内市场的震荡，本周股指起伏加大。而七月份主要宏观经济数据基本在市场预期之内，对市场运行影响有限。海外市场是近期影响A股暴跌暴涨的重要因素，国内市场震荡加剧。内外利空升级加剧投资者对未来经济基本面预期的担忧，潜在系统风险不容忽视。在这一市场形势下，各大基金对后市保持谨慎，多数基金在利空的冲击下选择顺势减仓；但策略分歧依旧存在，部分基金认为目前市场阶段是建仓良机，因而选择逆势加仓。具体从本周操作来看，在五大基金公司中，博时、南方、易方达旗下基金呈现较为一致的减仓行为；而华夏、嘉实旗下基金调整方向不一。在中小型基金公司中，景顺、东方、华宝、华富、信诚等基金公司旗下基金整体出现较大幅度的减仓；而在市场的下跌中采取逆势加仓的基金公司主要有华商、工银、金鹰、大摩等。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比