中期上涨动力缺失 铜价60日均线附近抛空

　　继美国债务危机爆发以来，全球股市和大宗商品以暴跌消化系统性风险，但是由于中国股市处于相对低位，下跌空间有限，政府及时定调了下半年的货币政策为“定向宽松”，市场恐慌情绪得到稳定，因此欧美股市和大宗商品在上周探底回升，下跌得到暂缓，反弹力度有限。

　　基本面焦点模糊 对铜价指引有限

　　随着此次智利铜矿Escondida工人罢工结束，我们预期短时之内再次引发罢工的可能性降低，主要原因为此轮罢工的结束是以工人向公司妥协为契机，意味着资方的强势起到了作用，除非铜价继续上涨，否则罢工的可能性将会降低。

　　从库存角度来看，全球库存已经持续两周没有大的变化，截止至上周五SHFE和COMEX库存增加3143吨，LME库存减少3350吨，总体显性库存几乎不变。值得注意的是伦铜的注销仓单上周三降至9000吨，自二季度以来的最低位，显现消费低迷，也意味着后期库存将呈现向上的趋势。在全球库存经过两周的时间确认了拐点之后，一旦伦铜库存上涨将对铜价形成压力，后期我们将持续跟进伦敦分项库存的变化。

　　中国救市心切信心短期回稳

　　美国QE3并未推出价格高位承压

　　中国政府救市心切，市场信心在短期之内得到稳定。从9日公布的中国7月份经济数据来看，中国经济并没有走出低迷的泥潭。但从9日开始上涨指数领先于全球股市上证指数触底反弹。8月10日据接近社保基金权威人士证实，社保基金已经进场抄底，资金总量估计至少达百亿元，8月11日中国金融监管部门年中工作会议定调中国下半年的货币政策微调为“定向宽松”，此举为稳定全球股市和大宗商品价格提供了重要的信心。

　　相对于中国，美国更显临危不乱。美国债务危机的爆发，市场寄希望于美联储能够及时推出QE3救市，但是从8月9日晚间美联储发布的议息会议声明来看，美联储计划将利率维持在超低水平直至2013年年中，并且其为进一步采取量化宽松的手段留有余地，在高企的失业率、低迷的住房市场的宏观背景下，美联储预期未来几个季度，经济前景的下滑风险增加，因此推出QE3可能性较大，由此推出的时机和方式值得深思。从QE1和QE2两次经验来看，每次的推出必将推升全球的通胀预期，进而推升大宗商品价格，QE的副作用非常明显。那么此次美联储若要推出QE3，则不得不考虑目前大宗商品的价格是否处于高位。简而言之，若价格不跌，则推出的可能性较小，结合美联储下次议息会议的时间节点约在9月中下旬，那么可以预见在10月份之前大宗商品价格难言上涨，不能上涨则可能横盘整理，可能阴跌调整。

　　铜兼具商品属性和金融属性，在流动性泛滥的今天，大部分时间内金融属性占主导地位，商品属性退居二线，根据我们对于QE3推出时间的判断，在9月中旬之前，大宗商品价格并不具备大幅上涨的动能，而在此期间可能发生的事情有：美国非住宅建设投资疲软，楼市受压，失业率上升。欧元区各个AAA评级的国家也恐面临评级被调降的风险，法国评级已经受到挑战。欧债危机也有向“欧猪五国”的意大利和西班牙蔓延的可能。在美国经济数据没有好转的大背景下，风险均有释放的机会，因此从中期来看，铜价依然保持中线抛空的思路，把握短线反弹的最佳时机已过，国内现货价格已经由升水急速转为贴水，显示现货商对铜价总短期并不看好，建议短线离场观望。

　　操作建议：沪铜1110合约价格反弹至60日均线(69300)附近，可中线做空，止损70000。

　　东吴期货 宋露