上海证券：消费类基金近期表现突出

　　上海证券基金周报(2011.8.5-2011.8.11)

　　李艳 王乐乐 高琛

　　主要观点：

　　本周A股市场走低，上证综指、深成指分别下跌3.82%、2.57%，两市成交量较前期大幅度放大。从证监会各行业指数看，绝大多数行业指数有所下跌，各行业走势分化较大，其中食品饮料行业再度上扬。

　　虽然本周股指有较大幅度下跌，但股票型和混合型基金本周跌幅相对较小，平均净值增长率分别为-0.76%和-0.41%，或由于基金重配的食品饮料等行业表现突出。

　　股票型基金本周业绩表现差异化较大，其中取得正收益的基金约占本类基金的四成。在业绩表现较好的基金中，以重仓消费板块和医药生物板块的基金为主，例如易方达消费行业、易方达医疗保健、泰达宏利稳定、金元比联消费主题、鹏华消费优先等。

　　LOF基金近一周平均下跌1.59%，八成LOF基金净值收益为负，采取主动操作策略的LOF基金收益率普遍好于被动跟踪型的指数基金。由于近一周股票市场的急剧震荡，LOF基金的折溢价水平较往常有所拉大，不少QDII基金因近一周净值折损较大。

　　分级股票型基金。激进份额：部分高杠杆激进份额溢价率攀升。最近一周，激进份额净值增长率呈现一定的分化。受益于母基金良好的涨幅，瑞福进取、合润B、建信进取均取得正净值增长率；银华鑫利、信诚500B在高杠杆和母基金净值下跌的情况下，净值跌幅高达7%以上。固定收益特征的稳健份额：部分稳健份额持有到期收益具有优势。最近一周多数稳健份额价格有所下跌，表现较为逊色的稳健份额是银华稳进、申万收益，跌幅高于2%，折价率有所攀升。

　　分级债基。激进份额：分级债基净值小幅上涨。最近一周分级债基价格有所企稳，景丰B、多利进取价格有所上涨，汇利B、天弘添利B价格和上周持平。稳健份额：汇利A年化收益高达6.45% 具有一定优势。

　　一、开放式基金分析

　　本周A股市场走低，上证综指、深圳成指分别下跌3.82%、2.57%，两市成交量较前期大幅度放大。市场总体来看，各类指数均跌幅较重，其中沪深300、中证100指数和中证200指数跌幅均在3%左右，中证500指数跌幅最深，为4.19%。中小板指数近一周下跌幅度相对较浅，仅为1.86%。

　　从证监会各行业指数看，绝大多数行业指数有所下跌，各行业走势分化较大，其中食品饮料行业再度逆市领涨，涨幅达2.31%。此外，近期较为抗跌的房地产行业，本周表现也相对较好，仅下跌0.54%。最近一周，公共事业、金属非金属等行业跌幅较深，达到6%以上。

　　虽然本周股指有较大幅度下跌，但股票型和混合型基金本周跌幅相对较小，平均净值增长率分别为-0.76%和-0.41%。两类基金中跑赢自身基准收益的基金均占本类基金的八成以上，其中股票型基金中跑赢基准的基金占比超过95%，或由于基金重配的食品饮料等行业表现突出。

　　股票型基金本周业绩表现差异化较大，净值增长率分散在-5.47%～3.16%之间，其中取得正收益的基金约占本类基金的四成。在本周业绩表现较好的基金中，以重仓消费板块和医药生物板块的基金为主，例如易方达消费行业、易方达医疗保健、泰达宏利稳定、金元比联消费主题、鹏华消费优先等均取得不错的收益。值得关注的是广发聚瑞本周收益再度领先各股票型基金，该基金近期业绩一直较为优异，最近一年净值增长率达31.13%，同期上证指数下跌1.00%，其二季度末仓位接近95%，多为重仓食品饮料行业、社会服务业和医药生物制品行业。近期广发旗下几只基金均有不错表现，如广发核心精选、广发策略优选、广发聚富，本周收益率分别为1.57%、2.57%、1.43%

　　混合型基金由于股票仓位相对较轻，在股指下跌情况下净值下跌幅度相对较小，其中九成以上混合型基金本周跌幅在2%以内。最近一周表现较好的混合型基金有：天弘精选、广发策略优选和中银中国精选。天弘精选近期表现较为突出，近三个月其净值增长率达4.83%，大幅领先同期同类基金平均收益率。广发策略优选为上证三年期综合能力四星级基金，具有较强的风险控制能力，该基金在2008年下跌市以及去年以来的震荡走势中均表现较好。近三个月以来该基金在上证A股下跌10%的情况下取得了4.62%的净值收益。中银中国精选，为上证四星级基金，其选证能力和风险控制能力较为突出，均为五星评级。

　　本周债券型基金是各类基金中唯一取得正收益的基金，平均上涨0.44%。其中表现较好的债券型基金有：建信稳定增利、易方达增强回报A和建信收益增强C，净值增长率分别为2.51%、2.14%和2.12%，其中建信稳定增利和易方达增强回报A为一级债基，建信收益增强C为二级债基，可参与一定比例股票投资。

　　二、交易型基金表现

　　ETF基金本周价格平均下跌3.45%，总成交量较上周有所收缩。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定，本周消费类板块再度逆市上扬，跟踪消费指数的招商上证消费80ETF本周相对其他ETF基金较为抗跌。ETF基金由于仓位较高(通常在97%以上)，受到市场风格、行业配置等因素的影响较大，投资者在选择指数型基金投资时，不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖，而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置，改善组合资产的风险-收益特征。

　　LOF基金近一周平均下跌1.59%，八成LOF基金净值收益为负，采取主动操作策略的LOF基金收益率普遍好于被动跟踪型的指数基金。净值增长率较好的基金有：中银中国精选、信诚深度价值和富国天惠精选成长，净值增长率分别为2.22%、2.06%和1.54%，但以上几只基金的价格收益均小于其净值收益，因此均产生一定程度折价。LOF基金的交易价格主要围绕着其净值波动，若交易价格和净值偏差较大，投资者可以采用买入套利(二级市场买入然后赎回进行套利)或卖出套利(申购基金份额，然后卖出进行套利)。由于近一周股票市场的急剧震荡，LOF基金的折溢价水平较往常有所拉大， 不少QDII基金因近一周净值折损较大。

　　本周多数传统封闭式基金二级市场价格有所下跌，平均跌幅为1.08%，取得正收益的基金仅有基金科瑞、基金丰和和基金裕阳，价格分别上涨1.12%、0.55%和0.43%。本周封闭式基金的成交量较前期有大幅度放大，近五个交易日总成交量为7.48亿份，较上周增加3.36亿份，其中本周涨幅较好的基金科瑞和基金丰和，其交易量相对较高，接近上周的一倍，或由于两基金的折价率相对较高。根据上周五公布的净值计算，传统封基的平均折价率已达10.26%，为今年以来最高水平。

　　三、分级股票型基金

　　1、激进份额：部分高杠杆激进份额溢价率攀升

　　激进份额的杠杆效应大幅放大母基金的损益，而且在投资者情绪较为乐观时，激进份额的溢价率可能会攀升；反之当投资者情绪较为谨慎时，激进份额的溢价率可能会有所收窄。由于激进份额具有较高的杠杆效应，其风险高于一般的股票型或指数型基金，是高风险高收益的投资品种。

　　最近一周，激进份额净值增长率呈现一定的分化。受益于母基金良好的涨幅，瑞福进取、合润B、建信进取均取得正净值增长率；银华鑫利、信诚500B在高杠杆和母基金净值下跌的情况下，净值跌幅高达7%以上。从二级市场表现来看，估值进取、合润B、建信进取表现较好，价格分别上涨1.63%、1.00%、0.19%。估值进取前期折价率相对较高，近期折价率有所收窄，价格小幅上涨。另外，财务杠杆较高的银华锐进、申万进取、信诚500B、银华鑫利近期的溢价率均逐渐走高。无论估值优先、同庆B折价率收窄，还是银华瑞银、申万进取等溢价率攀升，表明在经历前期下跌后，部分高风险偏好投资者已经有所参与激进份额的投资、博取A股的回升。

　　表1、分级债基的激进份额二级市场表现

代码	名称	成立时间	折溢价率%	换手率%	成交量(万)	财务杠杆	母基金净值增长率%	子基金净值增长率%	子基金价格涨幅%
150001	瑞福进取	2007-07-17	-2.35	4.89	14658.19	2.58	0.65	1.70	-2.35
150007	同庆B	2009-05-12	-5.26	5.44	47964.84	1.84	-2.47	-4.49	-2.20
150009	瑞和远见	2009-10-14	4.37	1.15	646.47	-	-3.15	-3.15	-3.02
150011	估值进取	2010-02-10	-4.60	16.97	7153.07	2.04	-0.56	-1.23	1.63
150013	双禧B	2010-04-16	10.84	24.57	50469.86	1.76	-2.93	-5.14	-3.60
150017	合润B	2010-04-22	1.16	2.81	391.44	1.61	0.36	0.58	1.00
150019	银华锐进	2010-05-07	13.33	32.76	69413.62	1.91	-3.21	-6.05	-1.76
150023	申万进取	2010-10-22	25.72	40.82	22394.21	2.57	-2.42	-6.11	-2.12
150029	信诚500B	2011-02-11	13.44	50.34	2318.20	1.85	-3.95	-7.10	-3.06
50031	银华鑫利	2011-03-17	14.92	15.25	10612.55	2.38	-3.28	-7.58	-4.15
150037	建信进取	2011-05-06	3.11	2.52	81.08	1.68	0.60	0.91	0.19

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心(起止日期：2011.8.5-2011.8.11)

　　表2、激进份额在不同市场涨幅情况下的净值增长率

代码	名称	股票仓位%	不同市场涨幅下激进份额净值增长
			-10%	-5%	5%	10%	15%
150001	瑞福进取	78.80	-20.52%	-10.34%	10.01%	20.19%	30.36%
150007	同庆B	70.95	-13.09%	-6.57%	6.49%	13.02%	19.55%
150009	瑞和远见	94.53	-24.96%	-15.51%	3.40%	12.85%	22.31%
150011	估值进取	90.50	-18.46%	-9.23%	9.23%	18.46%	27.70%
150013	双禧B	92.69	-7.12%	1.04%	17.38%	25.54%	33.71%
150017	合润B	81.61	-13.12%	-6.56%	6.56%	13.12%	19.68%
150019	银华锐进	92.24	-9.79%	-0.97%	16.68%	25.50%	34.33%
150023	申万进取	91.97	-23.60%	-11.80%	11.80%	23.60%	35.40%
150029	信诚500B	93.45	-10.28%	-1.65%	15.62%	24.25%	32.89%
150031	银华鑫利	94.39	-22.45%	-11.23%	11.23%	22.45%	33.68%

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心(截止时间：2011年8月11日)(注：股票仓位为基金2季度末的配置)

　　2、固定收益特征的稳健份额：部分稳健份额持有到期收益具有优势

　　最近一周多数稳健份额价格有所下跌，表现较为逊色的稳健份额是银华稳进、申万收益，跌幅高于2%，折价率有所攀升。但仍有部分稳健份额取得了正收益，比如估值优先价格上涨0.57%。具有固定存续期的同庆A、估值优先，分别距离到期日还有0.75年、1.51年，按照8月11日的收盘价计算，同庆A、估值优先的持有到期年化收益率为8.71%、7.26%，相比于市场固定收益产品，具有一定的优势。需要关注的是，虽然同庆A、估值优先到期均折算为LOF-股基，但是这两只基金转开后存在一个不超过30天的封闭期，在封闭期内折算后的股票型基金净值会随着A股波动。

　　双禧A、银华稳进、申万收益等具有无限存续期的稳健份额折价率均超过10%，具有一定优势。若年内不加息或加息一次，定期折算后申万收益、信诚500A、银华金利的约定收益将提高为6.5%、6.7%、7%。在较高的约定收益的条件下，申万收益、信诚500A、银华金利的折价率或将收窄，提升其持收益。比如：根据银华金利的息票收益(息票/除息价格)来看，若年底折算后，银华金利的息票收益率不超过8%，那么按照8月11日的价格，银华金利的持有到期收益达到8.60%。

　　表3、稳健份额的二级市场表现

代码	名称	成立时间	约定收益率	运作周期(年)	折溢价率%	净值增长率%	价格涨幅%	持有到期年化收益
150006	同庆A	2009-05-12	5.60%	3	-2.58	0.09	0.00	8.71%
150010	估值优先	2010-02-10	5.70%	3	-2.86	0.09	0.57	7.26%
150012	双禧A	2010-04-16	1年定存+3.5%(5.75%)	1	-15.33	0.09	-1.41	-
150016	合润A	2010-04-22	0%	3	-4.50	0.00	-0.93	-
150018	银华稳进	2010-05-07	1年定存+2.75%(5.75%)	1	-13.43	0.10	-3.14	-
150022	申万收益	2010-10-22	1年定存+3%(5.75%)	1	-16.52	0.10	-2.15	-
150028	信诚500A	2011-02-11	1年定存+3.2%(6.2%)	1	-12.61	0.10	-0.99	-
150030	银华金利	2011-03-17	1年定存+3.5%(6.5%)	1	-11.60	0.10	-1.95	-
150036	建信稳健	2011-05-06	1年定存+3.5%(6.25%)	2	-8.95	0.10	-1.49	-

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心(截止时间：2011年8月11日)

　　四、分级债基

　　1、激进份额：分级债基净值小幅上涨

　　最近一周分级债基价格有所企稳，景丰B、多利进取价格有所上涨，汇利B、天弘添利B价格和上周持平。最近一周多数分级债基净值均取得正收益，其中大成景丰净值增长率为0.73%，嘉实多利、泰达宏利聚利净值涨幅分别为0.42%、0.40%。在激进份额高杠杆的作用下，部分激进份额净值表现突出，比如景丰B净值涨幅高达2.61%、多利进取、泰达宏利聚利B净值涨幅也达到了1.94%、1.15%。从二级市场表现来看，多数激进份额的价格涨幅低于其净值涨幅，折价率走高或溢价率走低(比如汇B、景丰B、天弘添利、泰达宏利聚利B)。另外，或由于城投债比重较重，最近一周富国天盈净值下跌0.10%，在富国天盈B的3.41倍财务杠杆作用下，富国天盈B净值下跌0.41%。

　　对于到期折算为LOF的激进份额，折价率的攀升提升其持有到期收益。当前国债收益率3%以上，若分级债基净值增长率在4%以上，景丰B、泰达宏利聚利B的年化收益分别达到8.38%、6.41%；若分级债基净值增长率能达到6%，激进份额的年化收益均在10%以上。

　　表4、分级债基激进份额二级市场表现

代码	名称	成立时间	折溢价率%	换手率%	成交量(万)	财务杠杆	母基金净值增长率%	子基金净值增长率%	子基金价格涨幅%
150021	汇利B	2010-09-09	0.65	0.60	539.48	3.60	0.20	0.43	0.00
150026	景丰B	2010-10-15	-8.23	3.17	3084.58	3.92	0.73	2.61	1.61
150027	天弘添利B	2010-12-03	-14.06	0.32	316.83	3.13	0.20	0.53	0.00
150033	多利进取	2011-03-23	25.97	5.68	25.28	5.57	0.42	1.94	2.00
150035	泰达宏利聚利B	2011-05-13	-16.48	3.99	1894.91	3.43	0.40	1.15	-0.49
150041	富国天盈B	2011-05-23	-7.88	0.81	847.83	3.41	-0.10	-0.41	0.00

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心(截止时间：2011年8月11日)

　　(注：天弘添利、泰达宏利聚利稳健份额的约定收益动态调整，在此以当前利率作为计算依据)

　　2、稳健份额：汇利A年化收益高达6.45% 具有一定优势

　　最近一周稳健份额均取得正收益，其中景丰A、多利优先表现相对较好，价格涨幅高于其净值涨幅，折价率有所收窄。截止8月11日汇利A、景丰A折价率分别为5.41%、5.03%。汇利A、景丰A具有优先存续期，这两只基金的折价交易提升其持有到期收益，年化收益分别为6.45%、6.31%，仍具有一定优势。从折价率来看，泰达宏利聚利A的折价率相对较低，为12.56%，该基金的约定收益率为1.3*5年期国债利率，且动态进行调整，其持有到期收益具有一定的不确定性。

　　表5、分级债基稳健份额二级市场表现

代码	名称	成立时间	约定收益	运作周期(年)	折溢价率%	净值增长率%	价格涨幅%	持有到期年化收益
150020	汇利A	2010-09-09	3.87%	3	-5.41	0.10	0.00	6.45%
150025	景丰A	2010-10-15	4.03%	3	-5.03	0.10	0.93	6.31%
150032	多利优先	2011-03-23	5%	1	-6.33	0.10	0.42	-
150034	泰达宏利聚利A	2011-05-13	1.3*5年国债利率	5	-12.56	0.10	0.57	-

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心(截止时间：2011年8月11日)

　　市场热点：消费类基金近期表现突出

　　消费类行业指数本周逆市上扬，在此带动下不少以消费概念为投资主题的基金均取得不错的收益。在消费类相关行业中，食品饮料行业的涨幅尤为突出。根据证监会行业指数显示，食品饮料行业自6月下旬至今，上涨幅度接近20%，同期沪深300指数涨幅为0.02%。

　　受益于食品饮料行业近期的较好表现，以消费概念为投资对象的基金多取得不错收益(表6)。例如广发优选，二季度末重仓食品饮料行业达基金净值的20.24%，从6月下旬至今该基金取得了15.58%的收益，表现较为突出。

　　表6、各消费概念基金中的近期表现

	名称	三年选证能力	三年择时能力	三年夏普比率	食品饮料行业占比%	6月下旬至今净值表现%
200006	长城消费	★★★★	★	★★★	28.97	9.47
270006	广发优选	★★★★	★★★★★	★★★★★	20.24	15.58
519019	大成景阳	★★★★★	★★	★★★★★	18.48	6.93
163801	中银中国	★★★★★	★	★★★★★	17.55	7.42
340006	兴全全球	★★★★★	★★★	★★★★★	17.45	9.73
240001	宝康消费	★★★★★	★★★	★★★★	17.16	7.16
163402	兴全趋势	★★★★	★★★★	★★★	16.50	5.04
260104	景顺增长	★★★★	★★★★	★★★★★	16.30	7.36
162204	泰达精选	★★★★	★★★	★★★★	16.24	6.92
260109	景内需贰	★★★★★	★★★★	★★★★★	16.20	7.77
070011	嘉实策略	★★★★	★★★★★	★★★★	15.60	9.73